Bitcoin, 2 Yıl Önce Kriptoyu Çökerten Yen Şokunu Az Önce Atlattı

Piyasa etkisi: karma; kısa vadeli bir dayanıklılık sinyali var, ancak BTCUSD için aşağı yönlü kuyruk riski mevcut.

Bitcoin’in 79.000 doların üzerinde tutunmasıyla birlikte yenin üç işlem seansında dolar karşısında %3,7 değer kazanması, bu sürecin henüz Ağustos 2024’teki carry trade çözülmesi sırasında görülen zorunlu kaldıraç azaltmayı yaratmadığını gösteriyor. Bu durum BTCUSD açısından nispeten olumlu: kripto pozisyonlarının ve likiditenin daha az kırılgan olabileceğine—ya da yatırımcıların yen hareketini sistemik bir fonlama şokundan ziyade düzenli bir hareket olarak değerlendirdiğine—işaret ediyor.

Bununla birlikte, temel risk ilk hareketin kendisi değil, yenin değer kazanma hızı ve bu hareketin devam edip etmeyeceğidir. Daha güçlü bir yen, yen ile finanse edilen pozisyonların maliyetini artırarak hedge fonlarını ve makro yatırımcıları hisse senetleri, kripto varlıklar ve diğer yüksek betalı varlıklardaki kaldıraçlarını azaltmaya itebilir. USD/JPY hızla düşmeye devam ederse, ilk şok absorbe edilmiş olsa bile Bitcoin yeniden tasfiye baskısıyla karşılaşabilir.

Para politikası kanalı da önem taşıyor. Piyasanın, Nisan 2027’ye kadar Japonya Merkez Bankası’ndan toplam yaklaşık 75 baz puanlık sıkılaştırma fiyatladığı ve Eylül ayında faizin %1,25’e yükseltilebileceği bildiriliyor. Bu beklentiler daha agresif hâle gelirse yen daha da güçlenebilir ve küresel likidite koşulları marjinal olarak sıkılaşabilir—bu da özellikle altcoinler ve yüksek kaldıraçlı kripto pozisyonları olmak üzere spekülatif varlıklar için olumsuz olur.

Japonya’nın döviz rezervlerinde bildirilen 94,6 milyar dolarlık düşüş ve bunun içinde yabancı menkul kıymetlerdeki 87,8 milyar dolarlık gerileme, piyasaya yönelik ikinci bir endişe ekliyor: müdahale, tekrarlanması hâlinde ABD Hazine tahvili satışlarını içermiş ve ABD tahvil getirileri üzerinde yukarı yönlü baskı yaratmış olabilir. Daha yüksek Hazine tahvili getirileri ve daha güçlü bir yen, Bitcoin için daha elverişsiz bir likidite ortamı yaratacaktır; ancak etki, satışların sürüp sürmeyeceğine ve ABD talebinin arzı karşılayıp karşılamayacağına bağlıdır.

Yükseliş yönlü yorum:

Bitcoin’in 79.000 doların üzerinde kalabilmesi, şokları absorbe etme kapasitesinin iyileştiğine işaret ediyor ve kurumsal talebin veya spot piyasa desteğinin makro kaldıraç azaltmayı dengelediği görüşünü güçlendirebilir. Yen hareketinin istikrarlı kalması, geniş çaplı bir kripto tasfiye olayının gerçekleşme olasılığını azaltır.

Düşüş yönlü yorum:

Mevcut dayanıklılık yalnızca çözülme sürecinin tamamlanmadığını gösteriyor olabilir. Yenin daha fazla yükselmesi, BOJ’un beklenmedik şekilde şahin bir tutum sergilemesi veya zorunlu Hazine tahvili satışına ilişkin kanıtlar, gecikmeli bir riskten kaçış hareketini tetikleyebilir. Hisse senetlerinde, Hazine tahvili getirilerinde ve döviz piyasasında oynaklık aynı anda yükselirse BTCUSD özellikle savunmasız kalacaktır.

Yatırımcılar şunları izlemeli:

USD/JPY momentumu ve oynaklığı, BOJ yönlendirmeleri ve faiz beklentileri, Japonya’nın müdahalesine ilişkin haberler, ABD Hazine tahvili getirileri, genel hisse senedi risk iştahı ve Bitcoin’in artan kaldıraçtan destek almadan son işlem aralığını koruyup korumadığı. Dolayısıyla BTCUSD üzerindeki kısa vadeli etki nötrden hafif olumluya yakın; ancak yenin değer kazanması hızlanırsa orta vadeli makro risk hâlâ aşağı yönlü ağırlık taşıyor.