UBS, Fed'in 2026'da iki faiz artışı yapmasını bekliyor: Yatırımcılar ne almalı?

UBS’nin dolar ve kısa vadeli faizler için öngörüsü ılımlı ölçüde şahin, ancak bu durum otomatik olarak hisse senetleri için düşüş anlamına gelmiyor. Temel değişiklik, Fed’in 2026’da faizleri sabit tutacağı varsayımının kaldırılmasıdır: UBS artık ağustos ayında istihdamın 162.000 arttığı ve işsizlik oranının %4,1 olduğu verilerin ardından, eylül ve aralık toplantılarında 25’er baz puanlık faiz artırımı bekliyor.

Piyasa etkisi

• ABD Hazine tahvilleri: Piyasalar daha yüksek bir politika faizi patikasını fiyatladığı için, ilk aşamadaki baskının iki yıllık tahviller ve diğer kısa vadeli tahvil getirileri üzerinde daha güçlü olması bekleniyor. IEF ve TLT gibi daha uzun vadeli tahviller kısa vadede dalgalanmayla karşı karşıya kalabilir; ancak daha sıkı politikanın enflasyon beklentilerini başarıyla düşürmesi veya zamanla büyümeyi yavaşlatması hâlinde ilerleyen dönemde daha iyi performans gösterebilirler. Dolayısıyla uzun vadeli tahviller için yükseliş senaryosu, yalnızca yeni faiz artırımlarının açıklanmasına değil, dezenflasyona ve gelecekte ekonomik faaliyetin zayıflamasına bağlıdır.
• ABD doları: Daha güçlü istihdam ve daha yüksek ABD faizleri, diğer büyük ekonomilere kıyasla politika ve getiri avantajını genişletirse görünüm olumlu olacaktır. Doların, merkez bankaları faiz indiren veya ABD faizlerine ayak uydurma kapasitesi daha düşük görülen ülkelerin para birimleri karşısında güçlenmesi daha olasıdır. Risk ise büyüme endişelerinin veya ABD’nin mali güvenilirliğine ilişkin kaygıların faiz avantajını dengelemesidir.
• Hisse senetleri: Daha yüksek iskonto oranları, yüksek değerlemeli büyüme hisseleri, uzun vadeli teknoloji şirketleri, kamu hizmetleri ve faizlere duyarlı diğer sektörler için olumsuz bir etken oluşturuyor. Bununla birlikte, faiz artırımları bir enflasyon şokundan ziyade kalıcı büyümeyi yansıtıyorsa, kâr beklentileri değerleme üzerindeki baskıyı hafifletebilir. Bu da genel bir hisse senedi satışından ziyade karma ve rotasyon odaklı bir ortam yaratır. Sermaye harcamaları ve verimlilik beklentileri güçlü kalırsa yapay zekâ, elektrik altyapısı ve kaynaklarla bağlantılı yatırımlar görece dirençli kalabilir.
• Altın: Daha yüksek reel getiriler ve güçlenen dolar, külçe altın tutmanın fırsat maliyetini artırdığı için kısa vadeli koşullar daha elverişsizdir. Bununla birlikte kalıcı enflasyon, jeopolitik riskler veya mali ve parasal güvenilirliğe ilişkin şüpheler altına stratejik destek sağlamaya devam edebilir. Altının rolü, bir sonraki Fed kararına yönelik net bir pozisyon almaktan çok savunma ve çeşitlendirme işlevi görür.
• Kripto ve spekülatif varlıklar: Daha yüksek faizlerin daha uzun süre devam edeceği bir patika, özellikle Hazine tahvili getirileri keskin biçimde yükselir veya dolar güçlenirse, yüksek betalı varlıklara yönelik likidite desteğini genel olarak azaltacaktır. “Büyüme kaynaklı sıkılaşma” senaryosu, enflasyon kaynaklı bir yeniden fiyatlamaya kıyasla daha az zarar verici olur; ancak kripto varlıklar reel getirilere ve küresel likiditeye duyarlı kalmaya devam eder.

En önemli ayrım, Fed’in faizleri neden artırdığıdır. Para politikasındaki sıkılaşma dirençli büyümeyi teyit ediyorsa, döngüsel hisseler ve kârlılığa duyarlı sektörler daha yüksek faizleri absorbe edebilir. Enflasyon kalıcı olurken büyüme zayıflarsa sonuç daha yıkıcı olacaktır: çarpanlarda daha geniş çaplı daralma, daha zayıf kredi koşulları ve hem uzun vadeli hisseler hem de tahviller üzerinde baskı.

Bu tahmin yalnızca bir yatırım bankasının görüşüdür; Federal Rezerv’in bir taahhüdü değildir. Yatırımcılar 15–16 Eylül Fed toplantısını, sonraki enflasyon verilerini, istihdam verilerindeki revizyonları, ücret artışını, Hazine tahvillerindeki vade primlerini ve faiz beklentilerinin UBS’nin şu anda öngördüğü iki artışın ötesine geçip geçmediğini izlemelidir.