Wall Street Brunch: Enflasyon Fed İçin Ya Hep Ya Hiç Meselesi

Piyasa açısından önem, Ağustos TÜFE verisinin açıklanmasında yoğunlaşıyor; çünkü bu veri, Fed’in eylül ayında faiz artırma olasılığının piyasa tarafından yeniden fiyatlanmasına önemli ölçüde yol açabilir. Makale, daha güçlü istihdam verilerinin ardından mevcut faiz artırımı olasılığını yaklaşık %60 olarak gösteriyor; beklenti ise aylık %0,4 manşet TÜFE, yıllık %3,4 manşet enflasyon ve aylık %0,2 çekirdek TÜFE yönünde. Böylece çekirdek enflasyonun yıllık bazda %2,4 seviyesinde kalması bekleniyor.

Piyasa eğilimi:

Asimetrik ve potansiyel olarak iki yönlü. Beklentilerin üzerinde gelen bir çekirdek enflasyon verisi, “güçlü iş gücü piyasası ve kalıcı enflasyon” yorumunu güçlendirir ve kısa vadeli Hazine tahvili getirileri ile reel getirileri muhtemelen yükseltir. Bu durum genellikle ABD dolarını, özellikle düşük getirili para birimleri karşısında desteklerken Nasdaq büyüme hisseleri, küçük ölçekli şirketler, GYO’lar, kamu hizmetleri şirketleri, uzun vadeli tahviller, altın ve kripto varlıklar gibi faizlere duyarlı varlıklar üzerinde baskı oluşturur. Temel tepkinin yalnızca uzun vadeli getirilerde değil, özellikle 2 yıllık Hazine tahvili getirisinde ve federal fon oranı beklentilerinde görülmesi beklenir.

Yüksek bir enflasyon verisi, hisse senetleri açısından da daha zorlu bir ortam yaratabilir: Daha güçlü nominal büyüme, döngüsel hisseler ile bankaları destekleyebilir; ancak iskonto oranı şoku, uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı teknoloji hisseleri ve spekülatif varlıklar için olumsuz olacaktır. Piyasa enflasyonu talep kaynaklı değil de arz veya enerji kaynaklı olarak yorumlarsa, sonuç ayı eğimlenmesi şeklinde bir hareket olabilir; yani Fed’in sıkılaştırmasının gelecekteki büyümeyi zayıflatacağı endişesiyle uzun vadeli getiriler yükselir.

Daha düşük bir TÜFE, özellikle çekirdek hizmetler ve konut enflasyonunda yavaşlama, faiz artırımı anlatısını zorlayacak ve son dönemdeki politika yeniden fiyatlamasının bir bölümünü muhtemelen tersine çevirecektir. Bu durum Hazine tahvilleri, büyüme hisseleri, altın, kripto varlıklar ve riske duyarlı para birimleri için olumlu olurken dolar desteğini azaltır. Ancak istihdamdaki güçlü seyir yatırımcıların hâlâ dirençli bir ekonomiye odaklanmasına neden olursa, zayıf bir veri kalıcı bir ralliyi tetiklemeyebilir.

Makale ayrıca Fed üzerindeki siyasi baskıya ve yetersiz sıkılaştırmanın uzun vadeli enflasyon beklentilerinin yükselmesine izin verebileceği endişesine dikkat çekiyor. Bu durum daha yüksek vade primi riskini ortaya çıkarıyor: Fed faiz artırmasa bile yatırımcılar, daha uzun vadeli ABD borcunu ellerinde tutmak için daha yüksek bir tazminat talep edebilir. Bu gelişme özellikle uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı hisseler açısından olumsuz olur ve 10 yıllık getiri üzerinde, 2 yıllık tahvil bölümündeki ilk harekete kıyasla daha güçlü bir tepki yaratabilir.

İkincil katalizörler:

Oracle’ın sonuçları, yapay zekâ sermaye harcamaları ve hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının harcama işlemlerini etkileyebilir. Buradaki yukarı yönlü potansiyel, yazılım ve çoklu bulut büyümesinin yapay zekâ altyapısının getirilerine ilişkin endişeleri ne ölçüde dengeleyeceğine bağlı olacak. Apple’ın ürün etkinliği büyük ölçekli teknoloji hisselerine yönelik duyarlılığı etkileyebilir; ancak TÜFE geniş çaplı bir faiz hareketini tetiklerse, şirkete özgü bu katalizörler gölgede kalabilir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

• Yalnızca manşet rakamı değil, çekirdek TÜFE’nin beklentilere kıyasla durumu.
• Hizmetler, konut ve ücretlere duyarlı enflasyonda yeniden hızlanma olduğuna dair her türlü işaret.
• 2 yıllık getiriler, 10 yıllık getiriler ve reel getirilerdeki ilk hareket.
• Dolar gücünün geniş tabanlı mı olduğu, yoksa seçili döviz çiftleriyle mi sınırlı kaldığı.
• İlk TÜFE hareketinin ardından büyüme hisselerindeki yayılım ve kredi piyasasının tepkisi.
• Eylül toplantısı öncesinde Fed iletişiminde veya faiz beklentilerinde herhangi bir değişiklik.

Dolayısıyla ilk yönsel değerlendirme şudur: TÜFE yüksek gelirse uzun vadeli tahviller ve yüksek betalı riskli varlıklar için düşüş yönlü, düşük gelirse yükseliş yönlü bir tablo oluşur; ancak sonuç yalnızca manşet rakama değil, enflasyonun bileşimine büyük ölçüde bağlıdır.