Fed’in faiz artırımı yaklaşırken Trump, Warsh üzerindeki baskıyı artırıyor

Piyasadaki anlık sinyal şahin nitelikte, ancak siyasi baskı tepkiyi daha karmaşık hale getiriyor.

• Faizler: Eylül ayında 25 baz puanlık bir faiz artışı olasılığının yaklaşık %60 olması, politika ayarlamasının önemli bir bölümünün kısa vadeli Hazine tahvil getirilerine ve Fed fonları vadeli işlemlerine zaten yansıtıldığı anlamına geliyor. En büyük hareket muhtemelen ya faiz artışının neredeyse kesin olarak fiyatlanmasıyla ya da eylül sonrasındaki patikanın yeniden fiyatlanmasıyla ortaya çıkacaktır. Ağustos ayındaki güçlü istihdam artışı, Fed'e enflasyon kontrolünü siyasi taleplerin önüne koyması için daha fazla gerekçe sağlıyor.

• Hazine tahvilleri ve getiri eğrisi: İki yıllık getiriler bu gelişmeye karşı özellikle hassas ve Fed yetkilileri faiz artışı beklentisini doğrularsa yukarı yönlü eğilimini koruması bekleniyor. Daha uzun vadeli getiriler daha az yükselebilir—hatta göreceli destek bulabilir—eğer yatırımcılar faiz artışını zamanla büyümeyi yavaşlatacak kısıtlayıcı bir önlem olarak yorumlarsa. Buna karşılık, süregelen siyasi müdahale Hazine tahvillerinin vade primini yükseltebilir ve yalnızca kısa vadeli tarafta görülecek basit bir hareket yerine, getiri eğrisi genelinde daha geniş tabanlı bir zayıflık yaratabilir.

• ABD doları: Daha güçlü istihdam ve beklenen politika faizindeki artış USD cinsi varlıkların taşıma getirisi cazibesini artırdığı için dolar açısından kısa vadeli eğilim ılımlı biçimde olumlu. Ancak Beyaz Saray'ın daha düşük faiz taleplerini tekrarlaması, buna karşıt bir ayı yönlü güç yaratıyor: Fed'in bağımsızlığının zarar görebileceğine ilişkin endişeler, ABD kurumlarına duyulan güveni azaltabilir ve dolar kazanımlarını sınırlayabilir ya da tersine çevirebilir.

• Hisseler: Daha yüksek iskonto oranları, uzun vadeli büyüme hisseleri, yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri, gayrimenkul, kamu hizmetleri ve yüksek kaldıraçlı şirketler için olumsuzdur. Daha yüksek faizler net faiz marjlarını desteklerse finansal şirketler daha dirençli kalabilir; ancak tersine dönmüş veya sert biçimde yataylaşan bir getiri eğrisi bu faydayı azaltacaktır. Cumhurbaşkanının baskısına rağmen faiz artırılması, yatırımcıların aynı anda hem daha sıkı likiditeyi hem de daha büyük kurumsal çatışmayı fiyatlaması nedeniyle oynaklığı da artırabilir.

• Altın ve kripto: Daha yüksek reel getiriler ve daha güçlü dolar üzerinden gerçekleşen ilk aktarım, genel olarak altın ve faize duyarlı kripto varlıklar için olumsuzdur. Siyasi baskı, para politikası güvenilirliğinin zayıfladığına veya daha geniş çaplı bir kurumsal riske işaret ettiği şeklinde yorumlanırsa altın daha sonra yeniden destek bulabilir; ancak bu, ilk tepki olmaktan ziyade uzun vadeli bir güvenilirlik işlemi olur.

Temel ayrım, piyasaların bu baskıyı siyasi gürültü olarak mı yoksa Fed'in özerkliğine yönelik inandırıcı bir tehdit olarak mı değerlendireceğidir. Faiz artırımı, muhtemelen Warsh'ın sonraki toplantılara ilişkin yönlendirmesinden daha az piyasa hareketi yaratacaktır. Yatırımcılar eylül TÜFE verisini ve diğer enflasyon verilerini, Fed'in ek iletişimini, eylül sonrasına ilişkin Fed fonları vadeli işlemlerindeki değişimleri, iki yıllık/10 yıllık getiri farkını ve yetkililerin politika bağımsızlığını açıkça savunup savunmadığını izlemeli. Daha yumuşak bir enflasyon verisi, faizlerin sabit tutulacağı beklentisini hızla yeniden canlandırabilir; buna karşılık kalıcı enflasyon veya bir başka güçlü istihdam raporu, daha uzun süreli şahin yönlü yeniden fiyatlama riskini artıracaktır.