Ağustos İstihdam Raporu: Faiz Artışı Bekleniyor, Ancak Belki Yalnızca Bir Kez

Rapor, ABD faizleri ve dolar açısından kısa vadede şahin, ancak daha geniş ekonomi açısından güçlü biçimde yükseliş yönlü değil. İşsizlik oranının %4,1'de sabit kalmasıyla birlikte istihdamın 162.000 artması, Federal Rezerv'in politikayı gevşetme aciliyetini azaltıyor ve eylül ayında faiz artırımı olasılığını canlı tutuyor. Piyasanın ilk tepkisi, kısa vadeli Hazine tahvili getirilerinin yükselmesi, ABD dolarının güçlenmesi ve finansal koşulların sıkılaşması şeklinde olacaktır.

Daha önemli sinyal, politika alanının sınırlı olmasıdır. İşsizlik maaşı başvurularındaki artış ve perakende satışlardaki yavaşlama, işgücü piyasasındaki dayanıklılığın kalıcı büyümeye dönüşmeyebileceğine işaret ediyor. Bu nedenle piyasalar, uzun süreli bir sıkılaştırma döngüsünün başlangıcı yerine “bir kez artır ve bitir” şeklinde bir faiz artırımını fiyatlayabilir. Bu durum başlangıçta doları ve kısa vadeli getirileri desteklerken, yatırımcılar daha zayıf büyüme veya gelecekte gevşeme beklentisine girmeye başlarsa uzun vadeli getirilerdeki yükselişi sınırlayabilir.

Varlık etkileri:

• USD: Kısa vadede, özellikle merkez bankalarının daha güvercin olarak algılandığı para birimlerine karşı ılımlı biçimde yükseliş yönlü. Gelen veriler işgücü piyasasındaki ivme kaybını doğrularsa kazanımlar geri verilebilir.
• Hazine tahvilleri: Eylül ayında faiz artırımı olasılığının yükselmesiyle iki yıllık tahviller ve diğer kısa vadeli vadeler için negatif. Getiri eğrisi başlangıçta yataylaşabilir; daha sonra resesyon endişeleri yeniden güçlenirse uzun vadeli getirilerin daha hızlı düşmesiyle boğa eğimlenmesi görülebilir.
• ABD hisse senetleri: İlk tepki karışık ila hafif negatif olabilir. Daha yüksek iskonto oranları uzun vadeli büyüme ve teknoloji hisseleri üzerinde baskı oluştururken, daha zayıf tüketim beklentileri isteğe bağlı tüketim şirketlerini olumsuz etkiler. Finans şirketleri daha yüksek faizlerden yararlanabilir, ancak bunun için kredi koşullarının ve kredi talebinin sağlıklı kalması gerekir.
• Defansif sektörler: Kamu hizmetleri, gayrimenkul ve faizlere duyarlı diğer gruplar, yükselen getiriler nedeniyle değerleme baskısıyla karşı karşıya kalır; ancak piyasa anlatısı enflasyondan büyüme yavaşlamasına kayarsa yeniden göreli cazibe kazanabilirler. Kaynak, dalgalanma ortamında kamu hizmetlerini özellikle defansif bir alan olarak nitelendiriyor; ancak değerleme duyarlılığı bu ödünleşimin önemini artırıyor.
• Altın ve kripto: Başlangıçta daha güçlü dolar ve daha yüksek reel getiriler karşısında kırılgan. Rapor nihayetinde yalnızca bir faiz artırımı ve kötüleşen bir ekonomik döngü beklentisini güçlendirirse, aşağı yönlü baskı daha kalıcı olmayacaktır.
• Petrol ve sanayi emtiaları: İşgücü verileri tek başına talebi destekliyor, ancak yavaşlayan perakende satışlar ve artan başvurular karşı ağırlık oluşturuyor. Dolayısıyla net etki, istihdam artışının manşet verisinin işaret ettiğinden daha az belirgin biçimde yükseliş yönlü.

Şahin yorum açısından temel risk, istihdamdaki gücün geçici olduğunun ortaya çıkması ya da daha zayıf revizyonlar, daha düşük ücret artışı, azalan açık pozisyonlar veya başvurulardaki ek kötüleşmeyle dengelenmesidir. Buna karşılık, daha güçlü enflasyon veya tüketimde süren dayanıklılık, Fed'in birden fazla faiz artırımı yapma olasılığını yükseltir ve faiz duyarlı hisseler ile kıymetli metaller üzerindeki baskıyı uzatır.

İşlemciler sonraki istihdam revizyonlarını, ücret verilerini, enflasyon açıklamalarını, perakende satışları, işsizlik maaşı başvurularını ve Fed iletişimini izlemelidir. Temel soru, ağustos raporunun kalıcı bir işgücü piyasası gücünü mü, yoksa büyüme zayıflamadan önceki son dayanıklılık dönemini mi temsil ettiğidir. Kaynağın kendisi, muhtemel sonucu eylülde bir faiz artırımı ve ardından ortaya çıkan ekonomik ters rüzgârlar olarak nitelendiriyor; bu nedenle genel sinyal kısa vadede şahin, ancak orta vadede karma görünüyor.