Haftalık Yorum: Çılgın Cuma

Piyasa mesajı, kredi ve volatilite piyasalarında güçlü bir risk iştahına, ancak tahvil piyasasında potansiyel olarak önemli bir ayrışmaya işaret ediyor.

• Kısa vadeli eğilim: 50 baz puanın altındaki yatırım yapılabilir seviye CDS'leri ve 14'ün altındaki VIX, algılanan temerrüt ve hisse senedi volatilitesi riskinin son derece düşük olduğunu gösteriyor. Böyle bir ortam, korunma maliyetlerini düşürerek ve yatırımcıları daha uzun vadeli varlıklara ve kredi riskine maruz kalımlarını artırmaya teşvik ederek genellikle hisse senetlerini, yüksek getirili kredileri, carry işlemlerini, kaldıraçlı kredileri, finansal şirketleri ve riske duyarlı diğer varlıkları destekler.

• Temel tutarsızlık faizlerde: 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi hafta boyunca altı baz puan yükselerek 4.78% seviyesine çıkarken, piyasa Eylül ayında Fed'in faiz indirimine gitme olasılığını %65'ten %50'ye düşürdü. Bu durum, kredi kalitesine ve hisse senetlerine duyulan güvenin enflasyon, maliye politikası veya para politikası görünümüne duyulan güvenle örtüşmediğini gösteriyor.

• Varlıklar üzerindeki etkiler: Daha yüksek Hazine tahvili getirileri, düşük volatilite genel hisse senedi endeksini desteklemeye devam etse bile uzun vadeli büyüme hisseleri, GYO'lar, kamu hizmetleri şirketleri, gelişmekte olan piyasa borçlanma araçları ve değerlemeye duyarlı diğer varlıklar üzerinde baskı yaratabilir. Bankalar ve sigorta şirketleri, yeniden yatırımdan elde edilen daha yüksek getirilerden fayda sağlayabilir; ancak getirilerde düzensiz bir yükseliş zamanla daha geniş kapsamlı bir değerleme ve fonlama riskine dönüşebilir.

• Para birimleri ve emtialar: Daha yüksek ABD getirileri, özellikle daha düşük getirili para birimleri karşısında doları destekleyebilir; ancak alışılmadık derecede güçlü risk alma ortamı güvenli liman talebini azaltabilir. Altın çelişkili güçlerle karşı karşıya: yükselen reel getiriler olumsuz bir etken oluştururken maliye ve politika belirsizliği korunma araçlarına yönelik talebi sürdürebilir.

• Ana risk: Çok düşük CDS ve VIX seviyeleri, olumsuz bir katalizöre karşı piyasa tepkisini büyütebilir. Hazine tahvili getirileri yükselmeye devam ederken kredi spreadleri rehavet içinde sıkı kalırsa, nihai düzeltme düzenli bir tahvil piyasası yeniden fiyatlaması yerine hisse senedi çarpanları, volatilite veya kredi spreadleri üzerinden gerçekleşebilir. Makale ayrıca yüksek getirili CDS'lerin 301 baz puan civarında kalarak tarihsel düşük seviyelere yakın olduğunu ve risk primindeki daralmanın kapsamını pekiştirdiğini belirtiyor.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

Hazine tahvili getirilerinin momentumu, Eylül ayındaki Fed faiz indirimi fiyatlaması, yatırım yapılabilir ve yüksek getirili tahvil spreadlerindeki genişleme, VIX vade yapısı, enflasyon ve istihdam verileri ve hisse senetlerinin piyasa genişliğinde bozulma olmadan daha yüksek iskonto oranlarını absorbe edip edemeyeceği. Mevcut tablo kısa vadede risk alma yönünde, ancak giderek faiz kaynaklı bir dönüşe daha açık; bu nedenle koşulsuz biçimde yükseliş yönlü bir makroekonomik sinyal olarak görülmemeli.