Güçlü İstihdam Raporu, Fed’in Faiz Artıracağına Dair Beklentileri Yeniledi

Ağustos ayına ilişkin ABD istihdam raporu, kısa vadeli politika tartışmasını belirgin biçimde daha şahin bir Federal Rezerv yönüne kaydırıyor. Tarım dışı istihdam 162.000 arttı; bu rakam, önceki 12 aylık ortalama olan 31.000’in oldukça üzerindeydi. İşsizlik ise %4,1 seviyesinde kaldı. Bu kombinasyon, iş gücü piyasasındaki bozulmanın politika desteği gerektirdiği yönündeki argümanı zayıflatıyor ve Fed’e enflasyon kontrolünü önceleme konusunda daha fazla alan sağlıyor.

Piyasa eğilimi:

Kısa vadeli Hazine tahvilleri ve faizlere duyarlı hisse senetleri için aşağı yönlü; ABD doları için destekleyici; altın ve getirisi olmayan diğer varlıklar için ise olumsuz. Piyasalar, rapor öncesinde %50’nin altında olan Eylül ayında 25 baz puanlık faiz artırımı olasılığını yaklaşık %60’a yükseltti; aynı zamanda Hazine tahvili getirileri arttı ve hisse senetleri geriledi.

En önemli aktarım kanalı, getiri eğrisinin kısa vadeli ucudur. Beklenen politika faizlerindeki artış, iskonto oranlarını yükselterek uzun vadeli büyüme ve teknoloji şirketlerinin değerlemeleriyle birlikte GYO’lar, kamu hizmetleri ve tahvil benzeri diğer sektörler üzerinde baskı oluşturur. Bankalar ve sigorta şirketleri, yüksek faizlerden görece bir miktar destek görebilir; ancak ayı piyasası koşullarında yataylaşan bir getiri eğrisi, finansman maliyetlerini artırıp resesyon riskini yükselterek bu faydayı sınırlayabilir. Döngüsel hisseler başlangıçta dirençli istihdamı kârlılık açısından olumlu yorumlayabilir, ancak faiz beklentileri yükselmeye devam ederse bu etkinin ağır basması muhtemeldir.

Döviz piyasalarında rapor, özellikle daha düşük getirili para birimleri karşısında USD lehine; bunun gerçekleşmesi için Hazine tahvili getirilerinin yüksek kalması gerekiyor. Altın ve kripto varlıklar, yüksek reel getiriler ve azalan likidite nedeniyle değerleme baskısıyla karşı karşıya; ancak hisse senedi satışları genişlerse güvenli liman talebi bu etkinin bir kısmını dengeleyebilir. Rapor kesin olarak şahin değil: ılımlı ücret artışı veya enflasyon verileri yine de faiz artırımını engelleyebilir ve Fed’in 15–16 Eylül tarihli kararı, büyük ölçüde gelecek hafta açıklanacak enflasyon verilerine bağlı olmaya devam ediyor.

İşlemciler bir sonraki enflasyon verilerini, istihdam verilerindeki revizyonları, ücret artışını, iki yıllık Hazine tahvili getirilerini, Fed’in iletişimini ve doların tepkisini izlemeli. Güçlü bir enflasyon verisi, faiz artırımı yorumunu güçlendirecektir; daha düşük enflasyon ise piyasaların istihdamdaki sürprizi politika açısından olumsuz bir gelişmeden ziyade büyüme açısından olumlu bir gelişme olarak değerlendirmesine yol açabilir.