‘Sıcak’ Ağustos TÜFE Verisi Fed’in Daha Agresif Sıkılaştırmasına Yol Açacak

Piyasa etkisi: ABD doları için yükseliş / uzun vadeli tahviller ve faizlere duyarlı riskli varlıklar için düşüş, ancak artış enerji kalemlerinde yoğunlaşırsa sinyal karmaşık olacaktır.

Buradaki temel ayrım, manşet TÜFE’nin %3,6’ya doğru hızlanması ile temel enflasyonun kalıcılığı arasındadır. Enerji maliyetleri yukarı yönlü hareketin temel nedeni olurken çekirdek TÜFE kontrol altında kalırsa, piyasanın ilk tepkisi manşet verinin ima ettiğinden daha sınırlı olabilir: İşlemciler bunu geniş tabanlı, talep kaynaklı enflasyonun kanıtı olarak değil, bir arz şoku olarak değerlendirebilir. Daha önemli sinyal, güçlü işgücü piyasası koşullarıyla birlikte bildirilen %3,9’luk süper çekirdek PCE oranıdır; çünkü bu durum ücretlere duyarlı hizmet enflasyonunun yeterince soğumadığı yönündeki endişeleri güçlendirecektir.

Politika açısından temel sonuç, hemen büyük bir faiz artışı beklentisinden ziyade “daha uzun süre daha yüksek faiz” yeniden fiyatlamasıdır. Hazine tahvillerinde kısa vadeli getiriler ve reel getiriler en fazla baskı altında kalacaktır; piyasalar daha sıkı para politikasını gelecekteki daha yavaş büyümeyle birlikte fiyatlarsa getiri eğrisi daha da yataylaşabilir veya tersine dönebilir. Makalenin faizlerin %5’in üzerine çıkması gerekebileceği yönündeki önerisi, son derece şahin bir senaryodur; kesinleşmiş bir sonuç değildir. Bunun inandırıcılığı, gerçek çekirdek enflasyon verilerine, sonraki enflasyon göstergelerine ve Federal Rezerv’in iletişimine bağlı olacaktır.

Muhtemel varlıklar arası etkiler:

• ABD doları: Temel açıdan yükseliş yönünde; özellikle merkez bankalarının ABD’deki sıkılaşmaya ayak uydurma konusunda daha isteksiz veya daha az yetkin olduğu düşünülen para birimlerine karşı.
• Hazine tahvilleri: Kısa ve orta vadeli tahviller için düşüş yönünde; uzun vadeli vadeler büyümeye ilişkin endişelerden sonunda fayda sağlayabilir ve getiri eğrisinde potansiyel olarak oynak bir tepki yaratabilir.
• Hisse senetleri: Daha yüksek iskonto oranları yüksek değerlemeler üzerinde baskı oluşturacağından, uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı büyüme ve teknoloji hisseleri için olumsuzdur. Küçük ölçekli şirketler, kârlı olmayan şirketler, gayrimenkul ve diğer faiz duyarlı segmentler de daha fazla finansman baskısıyla karşılaşacaktır.
• Bankalar ve değer hisseleri: Göreli performansları daha dirençli olabilir; ancak aşırı tersine dönmüş bir getiri eğrisi ve zayıflayan kredi talebi bankalara sağlanacak faydayı sınırlayacaktır.
• Altın ve kripto: Daha yüksek reel getiriler ve daha güçlü dolar yoluyla başlangıçta baskı altında kalabilir. Enflasyon şoku maliye politikası veya resesyon endişelerini artırırsa altın daha sonra yeniden destek bulabilir.
• Enerji: Daha yüksek enerji fiyatları üreticileri destekleyebilir; ancak hanehalklarının satın alma gücünü azaltır ve enflasyon beklentilerini yükseltirse piyasa üzerindeki genel etkisi daha olumsuz olacaktır.

Hisseler için düşüş yönündeki yorum, çekirdek veya süper çekirdek enflasyonun da beklentilerin üzerinde gelmesi, ücret artışlarının güçlü kalması ve Fed yetkililerinin daha sıkı bir patikayı doğrulaması halinde daha güçlüdür. Manşet artışın neredeyse tamamen enerji kaynaklı olması, çekirdek hizmet enflasyonunun ılımlılaşması ve işgücü piyasasındaki ivmenin sonraki verilerde zayıflaması durumunda daha ılımlı bir yorum ortaya çıkacaktır. Bu nedenle işlemciler çekirdek enflasyonun aylık ayrıntılarını, barınma ve hizmet bileşenlerini, ücret göstergelerini, enflasyon beklentilerini, Hazine tahvillerinin reel getirilerini, Fed’in yönlendirmelerini ve piyasanın bir sonraki istihdam ve enflasyon verilerine verdiği tepkiyi izlemelidir.