Dow, güçlü istihdam raporunun eylül ayında Fed’in faiz artıracağı beklentilerini güçlendirmesiyle 270 puan düşüşle kapandı

Piyasa etkisi vade duyarlı riskli varlıklar açısından orta ölçekte negatif, ancak bunun mutlaka geniş kapsamlı bir büyüme endişesine işaret ettiği söylenemez. Temel değişiklik, Fed beklentilerinde kısa vadeye ilişkin sert yukarı yönlü revizyon oldu: Ağustos ayında tarım dışı istihdam 162.000 arttı; makalede belirtilen beklenti ise 56.000’di. İşsizlik oranı %4,1’de sabit kalırken, önceki aya ait istihdam verileri de yukarı yönlü revize edildi. Bunun sonucunda piyasalar, eylülde 25 baz puanlık faiz artırımı olasılığını %49,4’ten %58,4’e yükseltti.

Faizler ve para birimleri:

Anlık aktarım mekanizması, yatırımcıların daha sıkı para politikası olasılığını daha yüksek fiyatlamasıyla Hazine tahvillerinin kısa vadeli getirilerinin, özellikle 2 yıllık vadede, yükselmesidir. Bu durum 2 yıllık Hazine tahvili fiyatları için negatif, ABD doları için ise genel olarak destekleyicidir; özellikle de daha düşük getirili para birimleri karşısında. İstihdamdaki gücün geçici olduğu düşünülürse veya yaklaşan enflasyon verileri faiz artışı tezini doğrulamazsa, doların tepkisi sınırlı kalabilir.

Hisse senetleri:

Daha yüksek iskonto oranları, uzun vadeli büyüme hisseleri ile yüksek değerlemelere sahip teknoloji ve yazılım şirketleri üzerinde en ağır baskıyı yaratırken, finans şirketleri ve ekonomik döngüye duyarlı şirketler başlangıçta daha güçlü nominal büyümeden ve faiz beklentilerindeki yükselişten fayda sağlayabilir. Bununla birlikte, daha güçlü bir dolar ve daha sıkı finansal koşullar zamanla çok uluslu şirketlerin kârlarını ve döngüsel talebi baskılayabilir. Endekslerdeki görece sınırlı düşüşler, düzensiz bir risk tasfiyesinden ziyade yeniden fiyatlamaya işaret ediyor; İşçi Bayramı tatili de muhtemelen likiditeyi azalttı.

Sektörel etkiler:

Lululemon ve Adobe hisselerindeki düşüşlerin kendilerine özgü önemli nedenleri vardı—Lululemon için beklentilerin aşağı çekilmesi ve Adobe’de CEO değişimi—dolayısıyla bu hareketler tamamen Fed’in yeniden fiyatlanmasına bağlanmamalı. Daha yüksek getiriler görülmesine rağmen çip sektörünün daha iyi performans göstermesi, sektöre özgü ivmenin makroekonomik baskıyı geçici olarak dengeleyebileceğini gösteriyor.

Fair Isaac, TransUnion ve Equifax’ı etkileyen ayrı gelişme, şirket ve sektör bazında daha kalıcı olabilecek bir risk ortaya koyuyor: VantageScore’un daha geniş kabul görmesi, kredi verenler bunu anlamlı ölçüde benimserse mevcut şirketlerin fiyatlama gücünü veya pazar payını zayıflatabilir. İlk değerlendirme kredi raporlama şirketleri açısından negatif olsa da, finansal etki uygulamaya, kredi verenlerin benimseme düzeyine ve Fannie Mae ile Freddie Mac’in operasyonel açıdan FICO’yu tercih etmeye devam edip etmeyeceğine bağlıdır.

Pozitif yorum:

Güçlü istihdam hanehalkı gelirlerini, tüketimi ve şirket gelirlerini destekleyerek resesyon riskini azaltır. Enflasyon kontrol altında kalırsa bu veriler, kalıcı bir hisse senedi düşüşünden ziyade “daha yüksek faizler fakat daha güçlü büyüme” ortamına işaret edebilir.

Negatif yorum:

Eylül ayında yapılacak bir faiz artırımı, para politikasının daha uzun süre sıkı kalma olasılığını yükselterek finansman maliyetlerini artırır ve hisse senedi değerlemelerini baskılar. Yüksek enerji fiyatları enflasyon endişelerini güçlendirebilir ve Fed’in zayıflayan piyasalara tepki verme kapasitesini sınırlayabilir.

Bir sonraki önemli teyit noktası, önümüzdeki günlerde açıklanacak CPI ve PPI verileridir. Sıcak enflasyon verileri daha yüksek getirileri, doların güçlenmesini ve büyüme hisseleri üzerindeki baskıyı pekiştirir; daha düşük enflasyon verileri ise faiz artışı beklentilerindeki yeniden fiyatlamayı tersine çevirerek Hazine tahvillerini ve faiz duyarlı hisseleri destekleyebilir. Yatırımcılar, ilk hareketi kalıcı bir trend olarak değerlendirmeden önce istihdam verilerindeki revizyonları, ücret verilerini, tatil sonrasında Hazine piyasasındaki likiditeyi ve Fed’in iletişimini de izlemeli.