Trump Fed'e Ültimatom Verdi: Faizleri Düşürün, Yoksa Dünyayla Ticaret Savaşıyla Karşı Karşıya Kalırsınız

Piyasa açısından sonuç, faizlerin düşürülmesi ihtimalinden kaynaklanan basit bir yükseliş sinyali değil, stagflasyonist politika riskidir.

Beklentilerin üzerinde gerçekleşen ağustos istihdam sonucu—162,000 yeni istihdam ve %4.1 işsizlik oranı—Fed’in siyasi baskı yerine enflasyon kontrolüne öncelik verme olasılığını artırıyor. Makaleye göre piyasalar, 16 Eylül toplantısında 25 baz puanlık faiz artışı olasılığını yaklaşık %60 olarak fiyatlıyordu; bu oran bir önceki gün %49.4’tü. Bu bileşim başlangıçta ABD doları ve kısa vadeli Hazine tahvili getirilerini desteklerken, faize duyarlı hisseler, uzun vadeli teknoloji hisseleri, gayrimenkul ve daha elverişli finansal koşullara bağlı diğer varlıklar üzerinde baskı oluşturur.

Daha önemli risk, para politikası ile ticaret politikası arasındaki bağlantıdır. Ticaret açığı veren ülkelerle ticareti kısıtlama yönündeki inandırıcı bir tehdit; tarifelerin uygulanması, tedarik zincirlerinin aksaması ve ithalat maliyetlerinin yükselmesi olasılığını artırır. Ticaret şoku sonunda büyümeyi zayıflatsa bile bu durum enflasyon beklentilerini ve uzun vadeli Hazine tahvili getirilerini yukarı itebilir. Sonuç, hem tahviller hem de hisseler için daha elverişsiz bir ortam olur: marjlar üzerinde baskı ve dış talepte zayıflamayla birlikte daha sıkı finansal koşullar.

Potansiyel olarak kırılgan alanlar arasında ithal elektronik ürünlere, makinelere, ilaçlara, otomobillere ve tüketim mallarına bağımlı ABD şirketleri yer alıyor. İhracata dayalı ekonomiler ve ABD’nin başlıca ticari ilişkileriyle bağlantılı para birimleri—özellikle Meksika pesosu, Kanada doları, Çin yuanı, Tayvan doları, Japon yeni, Güney Kore wonu ve euro—tehdit söylem aşamasından resmi kısıtlamalara ilerlerse oynaklıkla karşılaşabilir. Doların yönü iki taraflı hale gelebilir: daha yüksek getiriler ve güvenli liman talebi doları desteklerken, ABD’nin politika güvenilirliği, misilleme ve ticaret akışlarının azalmasına ilişkin endişeler dolar üzerinde negatif etki yaratır.

Faiz indirimi, kısa vadede finansal koşulları rahatlatır ve küçük ölçekli şirket hisselerini, konutla bağlantılı hisseleri, krediyi ve uzun vadeli büyüme hisselerini destekleyebilir. Ancak indirim, tarifeler tırmanırken siyasi olarak zorlanmış bir karar şeklinde yorumlanırsa piyasalar bunu büyüme teşviki değil, enflasyonist bir politika hatası olarak değerlendirebilir. Bu senaryoda nominal getiriler, başa baş enflasyon, altın ve oynaklık aynı anda yükselebilir.

Bu nedenle, ticaret kısıtlamalarının uygulanabilir görünmesi halinde piyasadaki kısa vadeli eğilim riskli varlıklar için aşağı yönlü, ancak dolar ve faizler açısından karmadır. Tehdit siyasi söylem düzeyinde kalır ve Fed bağımsızlığını korursa, başlıca etken yeniden istihdam ve enflasyon verileri olmalı; daha geleneksel bir “güçlü büyüme, daha uzun süre yüksek faiz” tepkisi ortaya çıkmalıdır.

Yatırımcılar şunları izlemeli:

• 16 Eylül FOMC kararı ile Fed’in enflasyon ve işgücü piyasasına ilişkin yönlendirmesi.
• Başkanın tehdidinin ardından gelebilecek resmi bir tarife, ticaret kısıtlaması veya hukuki işlem.
• Özellikle ithalat fiyatları ve üretici fiyatları verileri olmak üzere enflasyon beklentileri.
• Hazine tahvili getirilerinin kısa ve uzun vadeli bölümlerdeki seyri.
• Küçük ölçekli şirketlerin, faize duyarlı sektörlerin ve ithal girdilere yüksek ölçüde maruz şirketlerin performansı.
• Etkilenen ticaret ortaklarından gelebilecek misilleme açıklamaları.

İlk baştaki aşağı yönlü yoruma yönelik temel risk, herhangi bir ticaret önleminin izlenmemesi ve enflasyon verilerinin yumuşamasıdır; bu durumda piyasalar, kayda değer bir arz şoku olmaksızın gelecekteki gevşemeyi fiyatlayabilir. Buna karşılık, resmi kısıtlamalar politika çatışmasını muhtemelen tek bir 25 baz puanlık faiz kararından çok daha zarar verici hale getirir.