Dünyanın en büyük varlık fonu ABD Hazine tahvili varlıklarını azaltmayı planlıyor

Piyasa etkisi: ABD Hazine tahvilleri için hafif düşüş yönlü, ancak potansiyel olarak sınırlı ve belirli sektörlerle sınırlı.

• Hazine tahvilleri: Büyük bir devlet yatırımcısının planlanan azaltımı, özellikle fonun elinde tuttuğu vadelerde satış baskısını artırabilir. Bunun ilk etkisi, yabancı talebin zayıflaması olacaktır; bu da Hazine tahvili getirilerini yükseltip fiyatları aşağı çekebilir. Yeniden konumlanma hızlı gerçekleşir veya daha uzun vadeli tahvillerde yoğunlaşırsa etkisi daha belirgin olabilir.

• Önemli dengeleyici unsur: Bildirildiğine göre elde edilen gelirlerin bir kısmı ipoteğe dayalı menkul kıymetler de dâhil olmak üzere diğer ABD sabit getirili varlıklara yönlendiriliyor. Bu nedenle bunun ABD piyasalarından veya dolardan geniş çaplı bir çıkış anlamına gelmesi gerekmiyor. Talep, risksiz devlet tahvillerinin uzun vadeli faiz riskinden kredi spread'i taşıyan ürünlere kayabilir ve böylece ABD'deki genel fonlama koşulları üzerindeki net etki sınırlı kalabilir.

• Getiri eğrisi üzerindeki etkiler: Azaltımın ana kaynağı uzun vadeli Hazine tahvilleri ise haber, eğrinin uzun tarafı açısından en önemli olacaktır ve daha dik bir getiri eğrisine katkıda bulunabilir. Ancak piyasa bu hamleyi ABD kredi kalitesine duyulan güven kaybından ziyade başka yerlerdeki cazip getirilenlere verilen bir tepki olarak yorumlarsa, etkisi daha geniş bir ülke riski olayına dönüşmek yerine portföy akımlarıyla sınırlı kalabilir.

• Hisse senetleri ve sektörler: Hazine getirilerindeki yükseliş, teknoloji, yüksek büyüme hisseleri, kamu hizmetleri ve GYO'lar dâhil olmak üzere uzun vadeli nakit akışlarına duyarlı hisse senetlerinin değerlemeleri üzerinde genel olarak baskı yaratır. İpoteğe dayalı menkul kıymetler ve krediyle ilişkili varlıklar yeniden tahsisattan fayda sağlayabilir. Buna karşılık, yüksek getiriler kredi koşullarını kayda değer ölçüde kötüleştirmeden kredi verme marjlarını iyileştirirse finansal hisseler görece daha dirençli olabilir. Dolayısıyla hisse senetleri üzerindeki ilk etki tek yönlü düşüşten ziyade karma olacaktır.

• Para birimleri ve risk iştahı: Sinyal, dolar cinsinden devlet borçlanma araçlarının cazibesi açısından ölçülü biçimde olumsuzdur; ancak fonun diğer ABD varlıklarındaki pozisyonunu koruduğu bildirildiği için ABD doları açısından otomatik olarak düşüş yönlü değildir. Dolar üzerindeki etkinin daha büyük olması için bu stratejinin yabancı rezerv yöneticilerinin ABD piyasalarından uzaklaşmasına yönelik daha geniş çaplı bir hareketi temsil ettiğine dair kanıt gerekir.

• Orta vadeli önem: Daha önemli mesele, bunun devletlerin ve rezerv fonlarının daha geniş kapsamlı çeşitlendirme eğiliminin bir parçası hâline gelip gelmeyeceğidir. Yabancıların Hazine tahvillerine yönelik talebinin azaldığına dair tekrarlanan açıklamalar, vade primini yükseltebilir ve ABD'nin borçlanma maliyetlerini mali arz koşullarına daha duyarlı hâle getirebilir. Bununla birlikte, tek bir fonun portföyünü yeniden dengelemesi tek başına Federal Rezerv beklentilerini veya ABD'nin kredi görünümünü değiştirecek güçte olmayabilir.

Yatırımcıların izlemesi gerekenler:

azaltımın büyüklüğü ve zamanlaması, etkilenen vadeler, Hazine tahvili ihalelerine yönelik talep, vade primi göstergeleri, yabancıların elindeki varlıklara ilişkin veriler, ajans ipoteğe dayalı menkul kıymet spread'leri ve diğer büyük rezerv yöneticilerinin benzer yeniden tahsisler açıklayıp açıklamayacağı. Bu hamle zayıf ihale sonuçları, artan mali kaygılar veya yabancı yatırımcıların daha geniş çaplı çıkışıyla aynı zamana denk gelirse, Hazine tahvilleri açısından belirgin ölçüde daha düşüş yönlü hâle gelir.