Momentum, Korku ve Düşüşte Alım Yapma Gerekçesi

Piyasa açısından çıkarım, yapay zekâ temellerinin kötüleştiğine dair net bir kanıttan ziyade değerleme ve pozisyonlanmanın yeniden ayarlanmasıdır. Makale, yarı iletken momentumunda keskin bir düşüş yaşandığını; SOXX’in, çeşitli şirketler kazanç beklentilerini aşmaya devam etmesine rağmen, bildirildiğine göre 52 haftalık zirvesinin yaklaşık %25 altında bulunduğunu anlatıyor. Bu kombinasyon genellikle talebin hemen çöktüğü anlamına gelmez; daha çok çarpan daralmasına, kâr realizasyonuna ve riskin zorunlu olarak azaltılmasına işaret eder.

Yakın vadede, yüksek betalı büyüme hisselerine yönelik eğilim karışık olmakla birlikte aşağı yönlü kalmaya devam ediyor. Kalıcı enflasyon ve daha şahin bir Federal Rezerv, iskonto oranlarını yükselterek uzun vadeli kazançlara atfedilen bugünkü değeri azaltıyor. Yapay zekâ altyapısı ve yarı iletken hisseleri özellikle hassas; çünkü bu hisselerin değerlemeleri güçlü bir gelecekteki büyümeyi fiyatlıyor. Jeopolitik risk, eylül ayı mevsimselliği ve yoğun pozisyonlanma; ETF çıkışları, sistematik momentum satışları ve hedge fonlarının kaldıraç azaltması yoluyla aşağı yönlü hareketi büyütebilir.

Temel dengeleyici unsur, makroekonomik baskının hafiflemesi hâlinde güçlü kazançların sonunda yeniden öne çıkabilmesidir. Tartışma, ilave faiz artırımlarına ilişkin beklentilerin gerilediğine dikkat çekiyor ve yazılım şirketlerinin sonuçlarındaki iyileşmenin veri merkezi ve yapay zekâ altyapısı harcamalarının devamını doğrulayabileceğini savunuyor. İş gücü piyasasında keskin bir bozulma yaşanmadan dezenflasyon sürerse, düşen getiriler ve faiz belirsizliğinin azalması; teknolojiye, yarı iletkenlere ve diğer büyüme yatırımlarına yeniden yönelimi destekleyebilir.

Daha geniş piyasa açısından bu durum, tek tip bir riskten kaçış rejiminden ziyade bir rotasyon yaratıyor: savunmacı tüketici temel ihtiyaçları şirketleri, seçilmiş finansallar, gayrimenkul, nakit ve muhtemelen daha düşük vadeli değere dayalı hisseler göreli güçlerini koruyabilirken, spekülatif ve yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri oynak kalmaya devam ediyor. ABD doları ve Hazine tahvili getirileri, varlıklar arası önemli göstergeler. Daha güçlü bir dolar ve yükselen reel getiriler büyüme hisseleri üzerindeki baskıyı artırırken, düşen getiriler toparlanma için zemini iyileştirir.

Makalenin tarihsel momentum tersine dönüşü argümanı destekleyici olmakla birlikte kesin değil. Faktörlerdeki sert düşüşlerin ardından yaşanan geçmiş toparlanmalar, mevcut gerilemenin sona erdiğini kanıtlamaz. Kazanç revizyonları aşağı yönelirse, yapay zekâ sermaye harcamaları yavaşlarsa, marjlar bozulursa veya enflasyon Fed’i daha uzun süre kısıtlayıcı kalmaya zorlarsa bu sinyal başarısız olabilir. Bu nedenle önerilen “düşüşü satın alma” tezi, nakit akışları, beklenti yönlendirmeleri ve bilançoları dirençli kalmaya devam eden şirketler için en inandırıcıdır; yarı iletken kompleksinin tamamı için ayrım gözetmeksizin geçerli değildir.

Yatırımcılar bundan sonra şunları izlemeli:

enflasyon ve ücret verileri, iş gücü piyasası açıklamaları, Hazine tahvillerinin reel getirileri, Fed iletişimi, kazanç revizyonları, veri merkezi sermaye harcamalarına ilişkin yönlendirmeler, yarı iletken envanter koşulları ve yazılım sektöründeki gücün donanıma yayılıp yayılmadığı. Getirilerin istikrar kazanmasıyla birlikte piyasa genişliğinin iyileşmesi, büyümeye doğru kalıcı bir rotasyonu destekler; yeniden yükselen enflasyon veya artan getiriler ise daha fazla savunmacı pozisyonlanmayı destekler.