USD/JPY Az Önce 156'ya Geriledi, Ancak JPMorgan Hâlâ 164 Seviyesini Öngörüyor

Piyasa etkisi: karışık, ancak kısa vadeli aşağı yönlü risk hâlâ baskın.

156.04 seviyesine hareket, hızlı bir yen yeniden fiyatlamasını yansıttığı ve pariteyi JPMorgan’ın 155 seviyesindeki alt sınırının yalnızca yaklaşık 1 yen üzerine taşıdığı için kısa vadede USD/JPY açısından düşüş yönlüdür. Bu yakınlık, 155’in altında teyitli bir kırılmanın carry trade pozisyonlarının daha fazla çözülmesini tetikleme ve piyasaları parite için daha düşük bir patikayı fiyatlamaya zorlama riskini artırıyor. Parite ayrıca bildirilen 20 günlük ve 50 günlük hareketli ortalamaların altında bulunuyor; bu da kısa vadeli momentum kaybını pekiştiriyor.

JPMorgan’ın yıl sonu için 164 hedefi koşullu bir hedefdir; acil bir yön tahmini değildir. Bu hedef, Federal Rezerv’e ilişkin beklentilerin genel olarak değişmeden kalması koşuluyla Japonya Merkez Bankası’nın yaklaşık olarak üç ayda bir sıkılaştırmaya gitmesini varsayıyor. 156 seviyesinde piyasa, bankanın merkez aralığının temelini oluşturan politika varsayımlarına zaten oldukça yakın; ancak 164’e dönüş yaklaşık %5,1’lik bir toparlanma gerektireceğinden, tahmin ABD-Japonya faiz farkının yeniden açılmasına veya mevcut yen talebinin tersine dönmesine bağlı kalıyor.

Temel mesele, yen’deki yükselişin tek seferlik bir düzeltmeyi mi, yoksa daha geniş kapsamlı bir rejim değişikliğinin başlangıcını mı temsil ettiği. Eylül ayında BoJ faiz artırımı beklentilerinin %28’den %92’ye yükselmesi, para politikası beklentilerinin yen lehine önemli ölçüde değiştiğini gösteriyor. Önümüzdeki ABD istihdam verileri zayıflarsa veya Fed daha güvercin bir tutum benimserse USD/JPY, 160–164’e doğru toparlanmak yerine JPMorgan’ın alternatif 153–163 senaryosuna yönelebilir.

155 seviyesinin altında kalıcı bir hareket, önemli ölçüde daha düşüş yönlü olur; yenin diğer yen çaprazlarındaki gücünü artırabilir, Japon ihracatçıların döviz çevriminden elde ettiği avantajları azaltabilir ve küresel carry pozisyonları üzerinde baskı oluşturabilir. Buna karşılık, daha güçlü ABD istihdam veya enflasyon verileri, BoJ’un beklenenden daha yavaş sıkılaştırması ya da Japonya’nın maliye politikasına ilişkin endişelerin yeniden artması düzeltici bir toparlanmayı teşvik edebilir. Makale, hızlanan BoJ sıkılaştırmasını, GPIF portföyündeki değişiklikleri ve resmi yen alımlarının artmasını aşağı yönlü riskler olarak tanımlıyor; daha güçlü Fed beklentileri veya daha yavaş BoJ sıkılaştırması ise USD/JPY için başlıca yukarı yönlü risklerdir.

Yatırımcıların izlemesi gerekenler:

155 bölgesinin kalıcılığı, ABD istihdam verileri ve enflasyona duyarlı göstergeler, Fed ve BoJ’un eylül kararları, ABD-Japonya kısa vadeli getiri farklarındaki değişimler ve Japonya’nın resmi döviz piyasası faaliyetlerine ilişkin kanıtlar. Bu katalizörler politika yolunu netleştirene kadar uygun değerlendirme, kısa vadede USD/JPY için düşüş yönlü, ancak orta vadede belirsiz bir görünüm olduğudur; faiz farkları Japonya lehine hareket etmeye devam ederse JPMorgan’ın 164 görüşü savunmasız kalabilir.