Küresel Tahvil Piyasaları Soluklandı

Piyasanın ilk tepkisi devlet tahvilleri için yükseliş yönünde, vadeye duyarlı riskli varlıklar için ise ölçülü biçimde destekleyici; ancak bu, daha geniş kapsamlı tahvil satışının kesin olarak tersine döndüğü anlamına gelmiyor.

• Faizler: Petrol fiyatlarındaki düşüş, kısa vadeli enflasyon riskini azaltırken New York Fed Başkanı John Williams’ın açıklamaları, ilave sıkılaştırma için acil bir ihtiyaç olmadığını gösteriyor. Bu kombinasyon, enflasyon beklentilerini ve beklenen politika faizlerini aşağı çekerek ABD Hazine tahvillerini, Bund’ları ve diğer yüksek kaliteli devlet borçlanma araçlarını destekleyebilir.
• Getiri eğrisi üzerindeki etkiler: Yatırımcılar Williams’ın açıklamalarını yakın vadede Fed faiz artırımı olasılığını azaltan bir sinyal olarak yorumlarsa, en fazla kısa vadeli bölüm fayda sağlayacaktır. Uzun vadeli getirilerde daha kalıcı bir düşüş için enflasyon ve maliye politikası risk primlerinin de gerilediğine dair kanıt gerekir. Hareket esas olarak petrol kaynaklı bir enflasyon düzeltmesinden ibaretse, eğri tüm vadelerde aynı ölçüde yükselmek yerine yataylaşabilir.
• Hisse senetleri ve kredi: Daha düşük iskonto oranları genellikle büyüme hisselerini, gayrimenkulü, kamu hizmetleri şirketlerini ve uzun vadeye duyarlı diğer sektörleri destekler. Yatırım yapılabilir seviyedeki kredi de bundan faydalanabilir. Bununla birlikte, petrol fiyatlarındaki sert düşüş küresel talebin zayıfladığına işaret edebilir; bu da döngüsel hisselerde, yüksek getirili kredide ve emtia bağlantılı piyasalarda kazanımları sınırlayacaktır.
• Para birimleri: ABD para politikasının daha az şahin yorumlanması normalde doları, özellikle de merkez bankalarının aynı ölçüde agresif bir gevşemeye gitmesinin beklenmediği para birimleri karşısında baskı altına sokar. Petrol fiyatlarındaki düşüş ABD’nin ticaret dengesini iyileştirir veya daha geniş çaplı bir riskten kaçışı tetiklerse, bu etki sınırlı kalabilir.
• Emtialar ve altın: Daha düşük petrol fiyatları, enerjinin enflasyona karşı korunma aracı olarak cazibesini azaltırken, daha düşük tahvil getirileri ve potansiyel olarak daha düşük reel getiriler altını destekleyebilir. Altın üzerindeki net etki, tahvil rallisinin düşen reel getirileri mi yoksa yalnızca daha düşük enflasyon telafisini mi yansıttığına bağlı olacaktır.
• Tersine dönme riski: Makalenin tahvil satışının sona ermemiş olabileceğine dair uyarısı önem taşıyor. Süregelen kamu borçlanması, yüksek hacimli devlet tahvili ihracı, yüksek vade primleri, dirençli büyüme veya petrol fiyatlarında yeniden güçlenme, uzun vadeli getiriler üzerindeki yukarı yönlü baskıyı hızla geri getirebilir. Bu nedenle mevcut hareket, tahvillerde kalıcı bir boğa piyasasının teyidinden ziyade, yakın vadeli enflasyon ve politika risklerinin yeniden fiyatlanması gibi görünüyor.

Yatırımcılar petrol fiyatlarını, enflasyon başa baş oranlarını, Fed faiz beklentilerini, yaklaşan ABD istihdam ve enflasyon verilerini, Hazine tahvili ihalelerine olan talebi ve kısa vadeli getiriler ile uzun vadeli getiriler arasındaki farkı izlemeli. Getirilerin, büyüme göstergelerinde sert bir bozulma yaşanmadan, istikrarlı veya gerileyen başa baş oranlarıyla birlikte düşmesi durumunda tahvil rallisinin kalıcılığı daha inandırıcı olacaktır.