Küresel tahvil satışları sürerken Hazine tahvili getirileri yükseldi

Piyasa etkisi: uzun vadeli varlıklar için ayı yönlü, daha geniş riskli varlıklar için karışık ila ayı yönlü.

Piyasadaki temel değişim, küresel sabit getirili menkul kıymetlerde enflasyon ve borçlanma maliyeti riskinin yeniden fiyatlanmasıdır. Hazine tahvili getirilerindeki artış, gelecekteki nakit akışlarına uygulanan iskonto oranını yükselterek büyüme hisseleri, teknoloji şirketleri, GYO'lar, kamu hizmetleri şirketleri, yüksek temettü getirili defansif hisseler, uzun vadeli tahviller ve kripto varlıklar gibi uzun vadeli varlıklar üzerinde baskı oluşturur. Getiriler, yatırımcıların kalıcı enflasyon ile merkez bankalarının daha az veya daha geç faiz indirimi yapmasını beklemesi nedeniyle yükseliyorsa etki daha güçlü olacaktır.

ABD doları için ilk eğilim ılımlı biçimde yükseliş yönündedir; çünkü daha yüksek Hazine getirileri sermaye çekebilir ve dolar cinsinden varlıkların göreli cazibesini artırabilir. Ancak satışın mali sürdürülebilirlik, yüksek miktarda kamu tahvili ihracı veya yabancıların Hazine tahvillerine yönelik talebindeki düşüşe ilişkin endişeleri yansıtması hâlinde bu etki zayıflayabilir. Bu durumda getiriler, doları daha az destekleyen bir ortamla birlikte yükselebilir; bu da küresel piyasalar için çok daha olumsuz bir sinyal olur.

Hisseler değerleme ve marj baskısıyla karşı karşıya. Yüksek büyüme şirketleri özellikle kırılgan durumdadır; çünkü değerlemeleri büyük ölçüde uzak gelecekteki kazançlara bağlıdır. Finansal kuruluşlar, yeniden yatırım getirilerinin yükselmesinden fayda sağlayabilir; ancak bu hareket piyasa değerine göre değerleme zararlarına, daha sıkı kredi koşullarına veya kredi talebinin zayıflayacağı endişelerine yol açarsa bu fayda dengelenir. Döngüsel hisseler ancak getiri artışı enflasyon kaynaklı sıkılaşmayı değil, daha güçlü büyümeyi yansıtıyorsa daha iyi performans gösterebilir.

Altın ve emtialar karşıt güçlerin etkisi altındadır. Enflasyon endişeleri altını ve bazı emtia fiyatlarını desteklerken, yükselen reel getiriler ve güçlenen dolar olumsuz etki yaratır. Bu nedenle altının tepkisi, enflasyon beklentilerinin mi yoksa reel faizlerdeki artışın mı baskın olduğuna bağlıdır. Tahvil satışları bir büyüme yavaşlamasının sinyalini vermeye başlarsa petrol ve sanayi emtiaları zayıflayabilir.

Bu olay kısa vadede tahviller için ayı yönlüdür ve küresel enflasyon verileri, ücret baskıları, mali genişleme veya büyük miktarda devlet borcu ihracı vadeye ilişkin risk primlerini yükseltmeye devam ederse daha kalıcı hâle gelebilir. Buna karşılık ekonomik faaliyetteki bozulma, özellikle piyasalar gelecekte agresif faiz indirimlerini fiyatlamaya başlarsa, zamanla güvenli limanlara yönelişe ve getirilerin tersine dönmesine yol açabilir.

Yatırımcılar şunları izlemelidir:

• Artışın reel getirilerde mi yoksa enflasyon başa baş oranlarında mı yoğunlaştığı.
• Hazine getiri eğrisinin şekli; özellikle uzun vadeli getirilerin kısa vadeli faizlerden daha hızlı yükselip yükselmediği.
• Hazine tahvili ihalelerine olan talep ve yabancı katılımı.
• Yaklaşan enflasyon, iş gücü piyasası ve büyüme verileri.
• Merkez bankalarının faiz indirimleri veya yeniden sıkılaştırma konusundaki yönlendirmeleri.
• Hareketin daha geniş kapsamlı bir riskten kaçış olayına dönüşüp dönüşmediğini gösterecek kredi spreadleri ve hisse senedi oynaklığı.

Genel olarak, ilk değerlendirme daha yüksek faizler ve daha sıkı finansal koşullar yönündedir; en kırılgan alanlar ise uzun vadeli tahviller, yüksek değerlemelere sahip büyüme hisseleri, GYO'lar, kamu hizmetleri şirketleri ve spekülatif varlıklardır.