Bugün Borsa: Tahvil Getirileri Yükseliyor

Japonya’nın 10 yıllık devlet tahvili getirisinin %3 seviyesine yükselmesi, yerel bir sabit getirili menkul kıymet hareketinden potansiyel olarak daha önemli olabilir. Bu durum, Japonya’daki vade riskinin büyük ölçüde yeniden fiyatlandığına işaret eder ve özellikle yatırımcılar Japon varlıklarını ABD ve Avrupa’daki alternatiflere kıyasla daha cazip görmeye başlarsa, küresel tahvil piyasalarına baskı aktarabilir. WSJ ayrıca Hazine tahvili getirilerinin yükseldiğini ve hisse senedi vadeli işlemlerinin gerilediğini bildiriyor; ancak bu, Japonya’daki hareketin bunun tek nedeni olduğunu kanıtlamaz.

Piyasa etkileri:

• Japon tahvilleri: Mevcut Japon devlet tahvilleri (JGB) açısından ilk etki negatiftir ve ilave kayıplar daha çok uzun vadeli tahvillerde yoğunlaşacaktır. Daha yüksek getiriler; daha güçlü enflasyon veya büyüme beklentilerini, maliye ve arz endişelerindeki artışı ya da para politikasının daha az destekleyici kalacağı beklentisini yansıtabilir. Ayrım önemlidir: büyüme kaynaklı bir yükseliş, düzensiz bir maliye veya enflasyon kaynaklı satış dalgasına kıyasla daha az zarar vericidir.

• Yen: Daha yüksek Japonya getirileri, yen üzerinden pozisyon finanse ederek daha yüksek getirili yabancı varlıklara yatırım yapma teşvikini azalttığı için bu hareket yapısal olarak yeni destekler. Ancak getiri artışı, yurt içi temellerdeki iyileşmeden ziyade mali risk primi olarak yorumlanırsa yen geçici olarak zayıflayabilir.

• Küresel tahviller: Japon kurumları, yurt dışı sabit getirili varlıkların önemli sahipleri arasında yer alır. Yurt içi getiriler yeterince cazip hâle gelirse sermayenin ülkeye geri dönmesi, Hazine tahvilleri ve diğer gelişmiş piyasa tahvillerine yönelik talebi azaltarak küresel getirileri yükseltebilir. Bu durum özellikle uzun vadeli devlet borçları ve kredi piyasaları açısından olumsuz olacaktır.

• Hisse senetleri: Daha yüksek iskonto oranları, değerlemeleri büyük ölçüde uzak gelecekteki nakit akışlarına bağlı olan pahalı büyüme ve teknoloji hisseleri için negatif bir eğilim yaratır. Finans kuruluşları, sigortacılar ve varlıkları faizlere daha duyarlı olan diğer Japon şirketleri bundan fayda sağlayabilirken, yüksek kaldıraçlı şirketler ve gayrimenkul ağırlıklı varlıklar baskı altında kalır. Hareket, yen ile finanse edilen carry trade işlemlerinin çözülmesini tetiklerse küresel hisse senetlerinde zayıflık olasılığı artar.

• Varlıklar arası risk: Japonya ve ABD getirilerindeki artış, petrol fiyatlarının yükselmesi ve Asya hisselerindeki zayıflığın birleşimi, vade riskine duyarlı riskli varlıklar için daha elverişsiz bir zemin oluşturuyor. Petrol fiyatlarındaki yükseliş enflasyon endişelerini güçlendirebilir ve merkez bankalarının politikayı gevşetme konusunda daha isteksiz davranmasına yol açarak yüksek tahvil getirilerinden kaynaklanan baskıyı artırabilir.

Dolayısıyla ilk eğilim, küresel vade riski ve yüksek değerlemeli hisseler için negatif, yen için destekleyici ve Japon hisseleri için karma yöndedir. Temel soru, %3 seviyesinin düzenli biçimde oluşan yeni bir getiri rejimine mi dönüşeceği, yoksa tahvil piyasasında daha sert bir likidasyonun başlangıcı mı olacağıdır. Trader’lar JGB getirilerindeki yeni artışları, yenin gücünü, Hazine tahvili getirilerini, Japon kurumlarının sermaye akımlarını, merkez bankalarının iletişimini, enflasyon beklentilerini ve hisse senetlerindeki zayıflığın faizlere duyarlı teknoloji hisselerinin ötesine yayılıp yayılmadığını izlemelidir.