T. Rowe Price'tan Uruci, Enflasyonun %2'ye Ulaşacağından Emin

Piyasa etkisi: vade duyarlı varlıklar için ılımlı biçimde yükseliş yönünde, ancak acil bir politika sinyali değil.

Blerina Uruci’nin ABD enflasyonunun “faiz oranları aşırı kısıtlayıcı olmadan” %2’ye dönebileceğine ilişkin güveni, yumuşak iniş yorumunu destekliyor: Ekonomik faaliyet keskin bir daralmadan kaçınırken dezenflasyon devam ediyor. Gelen verilerin bu görüşü doğrulaması koşuluyla, bu kombinasyon genel olarak ABD Hazine tahvilleri, büyüme hisseleri, kredi ve riske duyarlı diğer varlıklar için olumlu olacaktır. Temel mesaj, Federal Rezerv’in son derece kısıtlayıcı politikayı uzun süre sürdürmek zorunda kalmayabileceğidir.

Hazine tahvilleri açısından en destekleyici kanal, beklenen reel faizlerin düşmesi ve gelecekteki sıkılaştırma beklentilerinin azalması olacaktır. Getiri eğrisinin kısa vadeli ucu, daha erken veya daha kapsamlı bir gevşemeye doğru olası herhangi bir değişime özellikle duyarlı olacaktır; enflasyon beklentilerinin çıpalı kalması hâlinde daha uzun vadeli tahviller de bundan faydalanacaktır. Bununla birlikte piyasalar “aşırı kısıtlayıcı değil” ifadesini politikanın zaten nötr seviyeye yakın olduğunun kanıtı olarak yorumlarsa, tepki büyük bir ralli yerine sınırlı kalabilir.

ABD doları karmaşık bir görünümle karşı karşıya. Daha düşük faiz beklentileri normalde doları zayıflatır; ancak resesyon yaşanmadan gerçekleşen bir dezenflasyon sürecine duyulan güven, ABD varlıklarına yönelik sermaye akımlarını destekleyebilir. Dolayısıyla net etkinin, yatırımcıların faiz farkına mı yoksa ABD ekonomisinin göreli gücüne mi ağırlık verdiğine bağlı olması muhtemel.

Hisseler açısından bu görünüm, değerlemeleri iskonto oranlarına duyarlı olan uzun vadeli teknoloji şirketleri ve yüksek değerlemeli diğer büyüme sektörleri için en olumlu sonucu doğuruyor. Bankalar ve döngüsel hisseler de dirençli kalmaya devam eden bir ekonomiden faydalanabilir. Yükseliş yönündeki yorum, “Goldilocks” niteliğinde bir sonucun ortaya çıkacağıdır; düşüş yönündeki yorum ise enflasyonun %2’ye yalnızca talebin ciddi ölçüde zayıflaması nedeniyle ulaşacağı ve bunun kârları ve ekonomik döngüye duyarlı sektörleri baskılayacağıdır.

Bu açıklama, altın ve enflasyona endeksli tahviller açısından, güçlü biçimde dezenflasyonist bir politika sinyaline kıyasla daha az olumsuzdur; çünkü enflasyon risklerinin ortadan kalktığını ortaya koymamaktadır. Enerji fiyatları, tarifeler, ücretler veya hizmet enflasyonu kalıcı olmayı sürdürürse, orta vadeli hedef hâlâ ulaşılabilir olsa bile piyasalar enflasyon primi talep etmeye devam edebilir.

Bundan sonra önemli olanlar:

çekirdek enflasyon eğilimleri, hizmetler ve ücret verileri, tüketici talebi, enflasyon beklentileri ve Federal Rezerv’in yönlendirmeleri. Piyasanın temel sorusu, %2’ye giden yolun istikrarlı büyümeyle birlikte mi gerçekleşeceği, yoksa daha sert bir yavaşlama yoluyla mı ortaya çıkacağıdır. Bu ayrım netleşene kadar sinyal yapıcı nitelikte, ancak net bir yönlü işlem oluşturacak kadar güçlü değil.