Yapay zekâ sonuçta yazılımı ortadan kaldırmıyor — ve sektörün “destansı” rallisi ekime kadar sürebilir

Piyasa açısından anlamı, sektörün yapısal risklerinin ortadan kalktığının kanıtlanmasından ziyade, kurumsal yazılımlarda kısa vadeli yükseliş yönlü bir yeniden fiyatlama yaşanmasıdır. Temel değişim, yapay zekânın artık öncelikle yazılım kullanıcılarının yerine geçen bir unsur olarak değil, mevcut platformların değerini ve potansiyel olarak fiyatlandırma gücünü artırabilecek bir özellik olarak görülmesidir. Salesforce ve Workday’in son bilançolarında yapay zekâ ivmesine ilişkin kanıtlar sunduğu ve böylece yerinden edilme anlatısının hafiflemesine yardımcı olduğu bildirildi.

Muhtemel piyasa etkileri:

• Yazılım hisseleri: Başta CRM ve WDAY olmak üzere büyük abonelik tabanlı yazılım şirketleri için olumlu; NOW ve diğer kurumsal uygulama sağlayıcılarına da yayılabilir. İlk mekanizma muhtemelen çarpan genişlemesi ve açığa satış pozisyonlarının kapatılması olacaktır; yatırımcılar kullanıcı sayısındaki düşüş ve yenileme ekonomisinin çökmesi ihtimalini daha düşük fiyatlamaya başlayacaktır.
• Büyüme ve Nasdaq maruziyeti: Geniş tabanlı bir yazılım toparlanması, Nasdaq’ı ve uzun vadeli büyüme varlıklarını destekleyebilir; çünkü algılanan bozulma riskinin azalması, yinelenen gelir, serbest nakit akışının sürdürülebilirliği ve nihai değerlemelere ilişkin görünümü iyileştirir.
• Sektör rotasyonu: Yatırımcılar yapay zekâdan fayda sağlayanların yalnızca çip ve bulut hizmeti sağlayıcıları değil, uygulama katmanındaki tedarikçiler olduğu sonucuna varırsa, sermaye daha önce portföylerde düşük ağırlıkta tutulan yazılım şirketlerine veya savunmacı sektörlerden yazılım şirketlerine geri dönebilir.
• Kazanç beklentileri: En önemli olumlu gelişme, yapay zekâ özelliklerinin müşteri başına ortalama geliri artırdığına, müşteri tutundurma oranını iyileştirdiğine veya üst satışları hızlandırdığına dair kanıtlar olacaktır. Yapay zekâ yazılım harcamalarını artırmadan yalnızca verimliliği yükseltirse, ralli temel faktörlerden çok piyasa duyarlılığı kaynaklı olabilir.

Makalenin argümanı, kısa vadede yükseliş yönlü, ancak orta vadede koşullu bir yorumu destekliyor. Ekim ayına kadar sürecek bir ralli için, özellikle istikrarlı kullanıcı artışı, sağlıklı yenileme oranları, güçlü kalan sözleşme değeri, inandırıcı yapay zekâ gelirleştirmesi ve korunan faaliyet marjları açısından yaklaşan yazılım bilançolarından teyit gelmesi gerekecektir. Kurumsal teknoloji bütçeleri dayanıklı kalırsa sektör de bundan yararlanabilir.

Başlıca aşağı yönlü risk, mevcut iyimserliğin ilk bozulma tezini ortadan kaldırmak yerine yalnızca geciktirmesidir. Yapay zekâ ajanları daha yetenekli hâle geldikçe şirketler yine de çalışan sayısını azaltabilir, uygulamaları konsolide edebilir veya daha fazla dahili araç geliştirebilir. Yüksek değerlemeler, gelirler pozitif kalmaya devam etse bile grubu hayal kırıklığına karşı savunmasız bırakır. Zayıf kurumsal BT harcamaları, temkinli yönlendirme, daha yavaş yapay zekâ benimsenmesi veya indirim yapıldığına dair kanıtlar, bu yeniden fiyatlamayı hızla tersine çevirebilir.

Yatırımcıların bundan sonra izlemesi gerekenler:

yazılım şirketlerinin faturalandırmaları ve kalan performans yükümlülükleri, net müşteri tutundurma ve kullanıcı trendleri, yapay zekâ kaynaklı gelir veya eklenme oranı açıklamaları, yönetimin müşteri bütçelerine ilişkin yorumları ve kazanımların birkaç büyük platformun ötesine yayılıp yayılmadığı. İlk eğilim yazılım lehine olumlu, ancak teyit yalnızca duyarlılıktaki iyileşmeden değil, yinelenen gelir büyümesi ve gelirleştirmeden gelmelidir.