Tüm yeni işler nerede? İşe alımlar yeniden yavaşlıyor — ve muhtemelen yakında hızlanmayacak.

Rapor, henüz düzensiz ve kaotik bir görünüm sergilemeyen, ancak soğumakta olan bir ABD iş gücü piyasasına işaret ediyor: işe alım ivmesi zayıflıyor ve açık pozisyonlar azalıyor; buna karşılık işten çıkarmalar hâlâ olağandışı derecede düşük. Bu bileşim başlangıçta faiz piyasaları açısından güvercin nitelikte, ancak hisse senetleri üzerindeki etkileri karmaşık.

• Hazine tahvilleri ve faiz beklentileri: Daha zayıf işe alım, ücret artışı ve enflasyon üzerindeki baskıyı azaltarak Federal Rezerv’in faiz indirimine gitmesi ya da en azından gelecekte daha az faiz artırımı yapması yönündeki gerekçeyi güçlendirmeli. Muhtemelen en duyarlı bölüm Hazine getiri eğrisinin kısa vadeli tarafı olacaktır. Piyasalar yavaşlamayı resesyonist olmaktan ziyade dezenflasyonist olarak yorumlarsa, daha uzun vadeli tahviller de bundan faydalanabilir.
• ABD doları: Faiz indirimi beklentileri yükselir ve ABD ile diğer ülkeler arasındaki getiri farkları daralırsa, dolar üzerindeki eğilim ılımlı ölçüde negatif olacaktır. Ancak kötüleşen istihdam, bunun yerine küresel riskten kaçışı tetiklerse bu etki daha zayıf kalabilir; zira güvenli liman talebi doların değerini destekleyebilir.
• Hisse senetleri: Faizlere duyarlı büyüme ve teknoloji hisseleri, daha düşük getirilerden faydalanabilir. Bununla birlikte, işe alımlardaki zayıflama hanehalkı gelirlerindeki ve tüketimdeki büyümeyi tehdit ederek isteğe bağlı tüketim, perakende, seyahat, personel hizmetleri ve ekonomik döngüye duyarlı sektörler üzerinde karşı ağırlık oluşturuyor. Finansal kuruluşlar, kredi talebindeki yavaşlama ve artan kredi endişeleri nedeniyle baskı altında kalabilir; ancak işten çıkarmaların çok düşük olması tüketici kredilerindeki yakın vadeli bozulmayı sınırlıyor.
• Kredi ve risk iştahı: “Düşük işe alım, düşük işten çıkarma” modeli, ani bir iş gücü şokundan çok durmuş bir iş gücü piyasasını andırıyor. Bu durum kısa vadede yatırım yapılabilir seviyedeki kredi ve riskli varlıklar için görece destekleyici; ancak işten çıkarmaların artması, beklentileri yumuşak inişten resesyona doğru kaydırarak sinyali hızla daha ayı bir hâle getirecektir.
• Makro politika: Piyasadaki temel mekanizma, daha zayıf büyüme ile daha düşük enflasyon arasındaki dengedir. İş gücü piyasasındaki soğuma, talebe ciddi zarar vermeden enflasyonu düşürürse sonuç tahviller ve seçilmiş hisseler açısından destekleyici olur. İşe alımlardaki zayıflık bordro azaltımlarına ve işten çıkarmalara dönüşürse, düşük faizlerin sağlayabileceği potansiyel faydadan çok kâr beklentileri ve kredi kalitesi önem kazanır.

Dolayısıyla, kısa vadeli yönsel etki karma ancak ılımlı ölçüde güvercin: uzun vadeli tahviller ve muhtemelen faizlere duyarlı hisseler için olumlu, dolar için daha az elverişli ve yavaşlama derinleşirse döngüsel varlıklar için olumsuz. Yatırımcılar yaklaşan istihdam, işsizlik, ücret artışı, açık pozisyonlar, ilk işsizlik maaşı başvuruları, tüketici harcamaları ve—en önemlisi—işten çıkarmaların artmaya başlayıp başlamadığını izlemeli. Makalenin kendisi işe alım koşullarındaki zayıflamaya dair kanıt sunuyor; ancak hâlihazırda bir resesyonun başladığını veya Federal Rezerv politikasında kesin bir değişiklik yaşandığını ortaya koyacak kadar bilgi sağlamıyor.