Çin dünyayı ucuz ihracat ürünleriyle dolduruyor; @greg_ip'e göre para birimini yeniden değerlemek için yapılacak bir anlaşma tek çözüm olabilir

Makale, Çin’in veya ticaret ortaklarının bir para birimi yeniden değerleme anlaşması müzakere ettiğine dair kanıt sunmaktan ziyade, yeni bir “Plaza Anlaşması” için politika temelli bir argüman ortaya koyuyor. Bu nedenle, ardından resmi açıklamalar veya koordineli politika adımları gelmediği sürece, bunun piyasa üzerindeki kısa vadeli etkisi sınırlı olmalıdır.

• Renminbi: Yuanın değer kazanması için güvenilir ve koordineli bir baskı, CNY açısından yükseliş yönlü, USD/CNY açısından ise düşüş yönlü olur. İlk tepki sert olabilir; çünkü pozisyonlar ve riskten korunma işlemleri, para biriminde fiilî bir hareket gerçekleşmeden önce muhtemelen yeniden ayarlanacaktır. Bununla birlikte, ihracat rekabetçiliği ve iç büyüme öncelik olmaya devam ederse Çin makamları değerlenmeye direnebilir.

• Çinli ihracatçılar ve hisse senetleri: Yuanın değer kazanması, Çin mallarının yabancı para cinsinden fiyatlarını artırır ve ihracatçıların yurt dışı gelirlerinin yerel para birimine çevrilmiş değerini azaltır. İmalat, otomotiv, makine, güneş enerjisi, batarya, çelik ve diğer sanayi malları gibi ihracata ağırlık veren sektörler, iç talep veya fiyatlama gücü bu etkiyi dengelemediği sürece marj ve rekabetçilik baskısıyla karşı karşıya kalacaktır. İthal bileşenlere bağımlı şirketler ise daha düşük girdi maliyetlerinden yararlanabilir; bu da sektörler arasında karma bir tepki yaratır.

• Küresel ticarete duyarlı piyasalar: Daha güçlü bir yuan, Çin ihracatını fiyat açısından daha az rekabetçi hâle getirerek Avrupa, Japonya, Güney Kore, Güneydoğu Asya ve Meksika’daki rakip üreticiler üzerindeki baskıyı hafifletebilir. Bu durum yurt dışındaki ticarete açık sektörleri destekleyebilir; ancak hükümetler kur ayarlamasının yetersiz olduğu sonucuna varırsa siyasi misilleme riskini artırır.

• Enflasyon, faizler ve tahviller: Çin’in ihracat fiyatları üzerindeki baskının azalması, özellikle Çin mallarının hâlen fiyatları baskıladığı ithalatçı ülkelerde, ölçülü bir enflasyonist etki yaratabilir. Bu durum büyük ekonomilerde faiz indirimlerine ilişkin beklentileri karmaşıklaştırabilir; ancak Çin ihracatındaki zayıflamanın büyüme üzerindeki etkisi ters yönde çalışabilir. Küresel tahviller üzerindeki net etki, piyasaların daha yüksek mal enflasyonuna mı yoksa daha zayıf imalat büyümesine mi ağırlık vereceğine bağlı olacaktır.

• Emtialar ve risk iştahı: Politika öncülüğünde gerçekleşen bir yuan değerlenmesi, Çin’i iç tüketime doğru yeniden dengeleme girişiminin işareti olabilir ve sanayi emtiaları ile Çin’le bağlantılı gelişmekte olan piyasalara yönelik orta vadeli duyarlılığı potansiyel olarak iyileştirebilir. Buna karşılık, öneri tırmanan bir ticaret çatışmasının kanıtı olarak yorumlanırsa Çin varlıkları, emtia talebine ilişkin beklentiler ve genel risk iştahı üzerinde baskı oluşturabilir.

Temel ayrım düzenli ve müzakere edilmiş bir değerlenme ile zorla veya tek taraflı bir hamle arasındadır. İlki küresel ticaretin yeniden dengelenmesi açısından yapıcı olabilir; ikincisi ise sermaye çıkışlarını, Pekin’in savunmacı politika tepkilerini ve yeni tarife veya sübvansiyon anlaşmazlıklarını tetikleyebilir. Yatırımcılar Çin, ABD, Japonya ve Avro Bölgesi’nden gelen resmi açıklamaları; USD/CNY sabitleme politikasındaki değişiklikleri; ticaret kısıtlamalarını; Çin’in ihracat fiyatı verilerini; ayrıca Çin makamlarının herhangi bir kur ayarlamasına eşlik edecek şekilde iç talebe destek sağlayıp sağlamadığını izlemelidir.