Yapay zekâ düzenleme riski ara seçimleri geride bırakacak: Raymond James

Mesaj, yapay zekâ hisseleri açısından karışık, ancak değerleme kesinliği açısından olumsuz. Düzenleyici risk ABD ara seçimlerinin ötesinde devam ederse yatırımcılar seçimi net bir politika katalizörü olarak değerlendiremez. Bu durum veri kullanımı, model sorumluluğu, telif hakkı, ihracat kontrolleri, enerji tüketimi ve izin süreçleri konusundaki uzun süreli belirsizlik olasılığını artırır; bunların tümü projeleri geciktirebilir veya uyum maliyetlerini yükseltebilir.

Yakın vadeli etkiler:

• Yapay zekâ altyapısı desteklenmeye devam ediyor: Sermaye yatırımlarını hızla devreye almaya çalışan veri merkezi geliştiricileri; GPU'lara, ağ ekipmanlarına, güç sistemlerine, soğutmaya, inşaata ve elektrik ekipmanlarına yönelik talebi sürdürebilir. Potansiyel yararlanıcılar arasında Nvidia, AMD, Broadcom, Arista Networks, Vertiv, Eaton, Equinix ve Digital Realty gibi yarı iletken, ağ, veri merkezi ve şebeke altyapısı grupları bulunuyor.
• Teknoloji içinde daha yüksek ayrışma: Temel altyapı satan şirketler, iş modelleri belirsiz veri haklarına, otomatik karar sorumluluğuna veya hızla değişen uyum kurallarına bağlı olan yapay zekâ uygulaması sağlayıcılarına kıyasla daha az risk altında olabilir.
• Değerleme baskısı hâlâ bir risk: Kalıcı politika belirsizliği, yatırımcıların gelecekteki nakit akışlarına daha yüksek bir risk primi uygulaması nedeniyle genellikle uzun vadeli ve yüksek çarpanlı hisseleri en fazla baskılayan unsurdur. Güçlü kâr büyümesi bile çarpan daralmasını tamamen telafi etmeyebilir.

Sermaye harcamalarındaki yarış tartışmasız biçimde olumlu değil. Siparişleri öne çekerek tedarikçi gelirlerini destekleyebilir; ancak düzenlemeler, elektrik arzı veya yapay zekâya yönelik nihai kullanıcı talebi kapasite kullanımını sınırlarsa aşırı inşa, finansman baskısı, güç kısıtları ve yatırılan sermayenin daha düşük getirileri riskini de artırır. Bu nedenle veri merkezi işletmecileri ve geliştiricileri, ekipman satıcılarına kıyasla daha asimetrik bir görünümle karşı karşıyadır: yakın vadeli inşaat faaliyeti olumlu olurken uzun vadeli varlık ekonomisi belirsizliğini koruyor.

Daha geniş makroekonomik etki de karışık. Hızlanan veri merkezi harcamaları yatırımı ve elektrik, ekipman ve inşaat işçiliğine yönelik talebi destekler; ancak enerji piyasaları ve altyapı maliyetleri üzerindeki baskıyı yoğunlaştırabilir. Düzenlemeler kurulumları yavaşlatırsa teknoloji yatırım döngüsüne ilişkin büyüme beklentileri zayıflayabilir; düzenlemeler inşaatı durdurmadan esas olarak uyum maliyetlerini artırırsa, etkisi talepte ani bir çöküşten ziyade daha yüksek işletme giderleri ve daha düşük marjlar olabilir.

Piyasalar açısından bunun geniş kapsamlı bir riskten kaçış olayından ziyade sektör rotasyonu ve manşet kaynaklı oynaklık yaratması daha olasıdır. Yatırımcılar fiilî yasama veya kurum eylemlerini, izin kararlarını, ihracat kontrolü değişikliklerini, kamu hizmeti şirketlerinin şebeke bağlantısı takvimlerini, hiper ölçekleyicilerin sermaye harcaması yönlendirmelerini, veri merkezlerindeki boşluk veya kullanım oranı eğilimlerini ve altyapı tedarikçilerinin iptaller mi yoksa yalnızca daha uzun proje takvimleri mi bildirdiğini izlemelidir. Kritik ayrım, düzenlemenin yapay zekâ genişlemesinin maliyetini yalnızca artırıp artırmadığı—yoksa devreye alınabilecek kapasite miktarını maddi ölçüde azaltıp azaltmadığı—olacaktır.