The risk for investors right now is being underinvested, says KKM Financial's Jeff Kilburg

Piyasa etkisi: Hisseler için hafif yükseliş yönlü, ancak koşullu ve olay odaklı.

Kilburg’un “yetersiz yatırım” tezi, temel bir katalizörden ziyade pozisyonlanmaya dayalı bir argümandır. Yatırımcılar fazla nakit tutuyor veya hisse senedi risklerini azaltmış durumdaysa, makul ölçüde olumlu haberler bile performans peşinde koşan fon akımlarını hisselere yönlendirebilir. Bu durum, geniş kapsamlı hisse senedi endekslerinde yukarı yönlü hassasiyet yaratır; özellikle küçük ölçekli şirketler, teknoloji, ihtiyari tüketim ve süre duyarlılığı yüksek diğer büyüme varlıkları gibi yüksek betalı alanlarda.

Piyasa açısından daha önemli değişken, Jackson Hole’dan gelecek Federal Rezerv iletişimidir. Başkan Kevin Warsh’tan gelecek güvercin bir ton—özellikle enflasyon ılımlı hale geldikçe para politikasının daha az kısıtlayıcı olabileceğine dair herhangi bir işaret—beklenen iskonto oranlarını düşürerek ve potansiyel olarak Hazine tahvili getirileri ile ABD dolarını aşağı çekerek yetersiz yatırım tezini güçlendirecektir. Muhtemel yararlanıcılar Nasdaq, küçük ölçekli şirket hisseleri, uzun vadeli büyüme hisseleri, GYO’lar ve muhtemelen kripto varlıklar olacaktır. Şahin bir mesaj ise reel getirileri yüksek tutarak ve nakit ile kısa vadeli araçları göreceli olarak daha cazip hale getirerek bu tezi zorlayacaktır.

Opsiyon tartışması yalnızca yön üzerinden değil, pozisyonlanma ve oynaklık yoluyla önem kazanabilir. Güçlü bir piyasa yükselişinin ardından yatırımcılar yeterince korunmamışsa, güvercin bir sürpriz yukarı yönlü korunma işlemlerini veya alım opsiyonu talebini zorunlu kılarak ilk ralliyi güçlendirebilir. Buna karşılık, opsiyon pozisyonlanması zaten agresif biçimde yükseliş yönündeyse, hayal kırıklığı yaratan bir Fed mesajı hızlı bir risk azaltmayı ve oynaklığın genişlemesini tetikleyebilir. Rapor, piyasa yapıcı pozisyonlanmasının hareketi sınırlayıp sınırlamayacağını veya hızlandırıp hızlandırmayacağını belirlemek için yeterli ayrıntı sunmuyor.

Yükseliş yönlü yorum:

Kenarda bekleyen nakit, iyileşen para politikası beklentileri ve daha fazla kazancı kaçırma korkusu, hisse rallisini uzatabilir, katılımı mega ölçekli teknoloji şirketlerinin ötesine genişletebilir ve döngüsel varlıkları destekleyebilir.

Düşüş yönlü yorum:

“Yetersiz yatırım” aynı zamanda döngünün son aşamalarındaki FOMO’ya işaret edebilir. Değerlemeler, kâr beklentileri veya tahvil getirileri elverişsiz kalmaya devam ederse, yatırımcılar rasyonel nedenlerle yetersiz yatırım yapmayı sürdürebilir. Şahin bir Fed mesajı, enflasyon endişelerinin yeniden canlanması veya zayıf ekonomik veriler, piyasanın likiditenin devamına bağımlılığını açığa çıkararak yüksek betalı varlıklarda daha sert bir tepkiye yol açacaktır.

İlk etki kısa vadeli ve manşetlere duyarlı olarak değerlendirilmelidir. Kalıcı bir orta vadeli hareket için Hazine tahvili getirileri, Fed faiz beklentileri, dolar, hisse senedi genişliğindeki iyileşme ve takip eden enflasyon ile istihdam verileri üzerinden teyit gerekir. İşlem yapanlar yalnızca konuşmanın ifadelerini değil, piyasanın konuşmaya verdiği tepkiyi de izlemelidir: Daha geniş hisse katılımıyla birlikte düşen getiriler yükseliş yönlü yorumu doğrularken, yükselen getiriler ve daralan piyasa genişliği, yetersiz yatırım argümanının faiz baskısını aşacak kadar güçlü olmadığını gösterecektir.