اليورو: يبقى دون 1.15 مقابل الدولار الأمريكي مع ارتفاع العوائد - دانسكي بنك

تأثير السوق: EUR/USD — مختلط، مع ميل هبوطي معتدل على المدى القريب

لا يُعد ارتفاع عوائد السندات الأوروبية داعماً لليورو بالضرورة في هذه الحالة. فقد نتجت الحركة المُبلغ عنها عن إعادة تسعير اتسمت بتسطّح هبوطي لمنحنى العائد، وارتبطت بارتفاع أسعار الطاقة والتدهور الحاد في مخاطر الديون السيادية الفرنسية، وليس عن تحسن واضح في نمو منطقة اليورو أو زيادة عامة في الثقة. ويكتسب هذا التمييز أهمية، إذ إن ارتفاع العوائد الناجم عن المخاطر المالية والسياسية قد يزيد علاوة مخاطر منطقة اليورو، في الوقت الذي يشجع فيه الطلب على الدولار الأمريكي باعتباره بديلاً أكثر أماناً نسبياً.

وعليه، فإن عجز EUR/USD عن الحفاظ على التداول فوق مستوى 1.15 يشير إلى أن دعم أسعار الفائدة تتم موازنته بضغوط علاوة المخاطر. وإذا استمرت فروق العائد بين فرنسا وألمانيا في الاتساع، أو اشتدت حالة عدم اليقين السياسي المحيطة بالمستشار ميرتس، فقد يظل اليورو عرضة للضغط حتى مع بقاء المعدلات الأوروبية مرتفعة. وتزيد نتائج الانتخابات الإقليمية الألمانية من احتمال استمرار الخصم المرتبط بالمخاطر السياسية لفترة أطول، رغم أن الانهيار الفوري للائتلاف الفيدرالي وُصف بأنه غير مرجح.

أما الحجة الرئيسية المضادة فتتمثل في أن استقرار توقعات التضخم في منطقة اليورو والنمو المرن قد يعززان التوقعات بتبني البنك المركزي الأوروبي موقفاً أقل تيسيراً. وأفادت التقارير بأن توقعات تضخم المستهلكين لعام واحد وثلاثة أعوام ارتفعت إلى 3.0% و2.9% على التوالي، في حين قد تدعم مؤشرات مديري المشتريات لشهر سبتمبر، ولا سيما في قطاع التصنيع، التوقعات بارتفاع معدلات الفائدة الأوروبية وتحد من هبوط EUR/USD.

التفسير التداولي:

تفضّل الظروف على المدى القريب توخي الحذر بشأن صعود اليورو، بدلاً من تبني سردية صعودية مباشرة تستند إلى العوائد. وسيتوقف اتجاه الزوج على ما إذا كانت الأسواق ستفسر ارتفاع العوائد باعتباره دعماً لسياسة البنك المركزي الأوروبي أو تعويضاً عن المخاطر السيادية. ويُعد التفسير الأخير حالياً الأكثر سلبية بالنسبة إلى EUR/USD.

أهم التطورات التي تجب متابعتها:

• مؤشرات مديري المشتريات الأولية لمنطقة اليورو لشهر سبتمبر وتأثيرها في توقعات البنك المركزي الأوروبي.
• فروق عوائد السندات السيادية الفرنسية مقارنة بسندات البوند الألمانية.
• أسعار الطاقة وتأثيرها في توقعات التضخم الأوروبية.
• المزيد من التطورات السياسية في ألمانيا واستقرار الائتلاف.
• عوائد سندات الخزانة الأمريكية والطلب الواسع على الدولار، وهو ما قد يضخم أي صدمة مخاطر في منطقة اليورو.

إن التحسن المستدام في بيانات النمو بالتزامن مع استقرار فروق العوائد السيادية سيعزز الحالة الصعودية لليورو؛ أما استمرار اتساع الفروق أو تجدد الضغوط السياسية فسيضعفها.