کاهش حاشیهٔ اطمینان قیمتی، وام‌های بیت‌کوین را در برابر افت‌های ۴٫۷درصدی قیمت آسیب‌پذیر می‌کند؛ آوی به افزایش اهرم می‌اندیشد

این پیشنهاد برای BTCUSD ترکیبی است؛ در کوتاه‌مدت اثر نقدینگی نسبتاً سازنده‌ای دارد، اما حساسیت به ریسک نزولی را به‌طور محسوسی افزایش می‌دهد. افزایش حداکثر LTV برای WBTC و cbBTC از 73% به 81%، اهرم‌گیری با وثیقه بیت‌کوین را ارزان‌تر می‌کند و در صورت تخصیص مجدد وجوه وام‌گرفته‌شده به دارایی‌های کریپتویی، می‌تواند تقاضا برای استقراض، فعالیت دیفای و تقاضای حاشیه‌ای برای خرید نقدی را افزایش دهد. بااین‌حال، این پیشنهاد هنوز فعال نشده است و همچنان به رأی‌گیری Snapshot و سپس یک AIP برای اجرا نیاز دارد.

ریسک اصلی بازار، افزایش بازتاب‌پذیری لیکوئیدیشن‌ها است. در حداکثر سطح اهرم، حاشیه قیمتی برآوردشده BTC پیش از لیکوئیدیشن از حدود 6.4% به 4.7% کاهش می‌یابد. بنابراین، یک افت متوسط در قیمت BTC می‌تواند بازپرداخت اجباری بیشتر بدهی و فروش وثیقه را به دنبال داشته باشد؛ به‌ویژه اگر پس از تغییر پارامتر، کاربران زیادی اهرم خود را افزایش دهند. این وضعیت در جریان حرکات شدید ریسک‌گریزی می‌تواند یک چرخه بازخوردی بالقوه نزولی ایجاد کند، حتی اگر این سیاست در بازارهای باثبات یا صعودی از قیمت‌ها حمایت کند.

استدلال Aave با سابقه پردازش سریع لیکوئیدیشن‌ها و بدهی بدِ محدودِ مشاهده‌شده در دوره‌های تنش بررسی‌شده مرتبط با BTC پشتیبانی می‌شود. این موضوع ریسک تبدیل‌شدن لیکوئیدیشن‌های معمول به تهدیدی برای پروتکل را کاهش می‌دهد، اما ریسک دنباله‌ای را از بین نمی‌برد: این مطالعه همچنین افت‌های یک‌ساعته بسیار بزرگ‌تری در BTC نسبت به ورودی ریسک مبتنی بر صدک ثبت کرده است. یک شوک قیمتی هم‌زمان، اختلال در اوراکل، عمق کم بازار یا موقعیت‌گیری متمرکز می‌تواند تحت اهرم پیشنهادی پیامدهایی به‌مراتب بدتر ایجاد کند.

برداشت احتمالی بازار:

• کوتاه‌مدت: خنثی تا اندکی صعودی برای BTC و نقدینگی دیفای، اگر معامله‌گران این پیشنهاد را نشانه‌ای از بهبود کارایی وام‌دهی بدانند.
• در جریان فروش گسترده BTC: ریسک تشدید نزولی از مسیر لیکوئیدیشن‌ها، همراه با احتمال سرایت به وثیقه‌های دیفای مبتنی بر ETH و بازارهای استیبل‌کوین.
• برای AAVE و فعالیت وام‌دهی دیفای: به‌طور بالقوه مثبت از طریق افزایش نرخ استفاده و ایجاد کارمزد، اما در مقابل با افزایش ریسک بدهی بد، ریسک حاکمیتی و ریسک سرایت همراه است.
• میان‌مدت: وابسته به این است که آیا اهرم واقعاً افزایش می‌یابد و استقراض جدید تا چه حد متمرکز می‌شود؛ افزایش ظرفیت اعلام‌شده در این پیشنهاد به‌تنهایی ثابت نمی‌کند که بدهی جدید قابل‌توجهی ایجاد خواهد شد.

معامله‌گران باید نتیجه Snapshot، زمان‌بندی اجرا، تغییرات در میزان استفاده از استقراض WBTC/cbBTC، تمرکز نسبت‌های سلامت، حجم لیکوئیدیشن‌ها، نقدینگی استیبل‌کوین‌ها و واکنش BTC در محدوده تنش پیشنهادی 4.7% را زیر نظر داشته باشند. مهم‌ترین عامل بی‌اعتبارکننده برداشت صعودی، شواهدی خواهد بود مبنی بر اینکه وام‌گیرندگان به‌سرعت به سقف جدید نزدیک می‌شوند و بازار را در رویداد نوسانی بعدی در برابر فروش اجباری آسیب‌پذیرتر می‌کنند.