کردو در برابر انویدیا پس از انتشار گزارش مالی: اکنون کدام سهام هوش مصنوعی را باید بخرید؟

تأثیر بر بازار: برای NVDA به‌طور متوسط صعودی است، اما در درجه اول سیگنالی درباره جایگاه نسبی است، نه یک محرک بنیادی جدید.

پیامد کلیدی این است که به نظر می‌رسد الگوی درآمدی NVIDIA در مقایسه با Credo، مواجهه تعدیل‌شده بر اساس ریسک قوی‌تری با تداوم هزینه‌کرد در زیرساخت‌های هوش مصنوعی ارائه می‌دهد. NVIDIA هم‌زمان در معرض حوزه‌های پردازش، شبکه و نرم‌افزار قرار دارد، در حالی که Credo تمرکز بیشتری بر محصولات ارتباطی مانند کابل‌های الکتریکی فعال و بازتایمرها دارد. این تنوع، وابستگی به هر دسته محصول یا چرخه استقرار مشتری خاص را کاهش می‌دهد.

مقیاس گزارش‌شده NVIDIA برای سرمایه‌گذاران نهادی اهمیت ویژه‌ای دارد: درآمد سه‌ماهه دوم مالی به 96.2 میلیارد دلار رسید و درآمد بخش مراکز داده با رشد 117 درصدی نسبت به سال قبل، به 89 میلیارد دلار رسید. چشم‌انداز مدیریت برای درآمد سه‌ماهه سوم مالی، در حدود 108 میلیارد دلار، نشان می‌دهد که چرخه فعلی سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی همچنان قدرتمند است و صرفاً از یک جهش یک‌فصلی بهره نمی‌برد. حاشیه سود ناخالص بالا و حاشیه سود خالص گزارش‌شده 63.7 درصدی نیز ظرفیت بیشتری به NVIDIA می‌دهد تا فشار قیمت‌گذاری را جذب کند، هزینه گذار به محصولات جدید را تأمین کند و مخارج تحقیق‌وتوسعه را حفظ کند.

برای NVDA، این مقاله روایت بازنگری صعودی برآوردهای سود را تقویت می‌کند و ممکن است از تداوم ترجیح سرمایه‌گذاران برای رهبران بزرگ‌سرمایه هوش مصنوعی در برابر شرکت‌های نیمه‌رسانای کوچک‌تر و دارای بتای بالاتر حمایت کند. سازوکار بالقوه در میان‌مدت، چرخش سرمایه است: سرمایه‌گذارانی که به دنبال مواجهه با هوش مصنوعی هستند، ممکن است زمانی که رشد، سودآوری و ارزش‌گذاری NVIDIA در مقایسه با تأمین‌کنندگان تخصصی‌تر مطلوب باشد، این شرکت را ترجیح دهند. اگر چشم‌انداز NVIDIA تأیید کند که مخارج سرمایه‌ای ابرمقیاس‌ها پایدار باقی می‌ماند، این امر می‌تواند از سهام مرتبط با زیرساخت هوش مصنوعی نیز حمایت کند.

این مقایسه برای CRDO به‌طور آشکاری منفی نیست. درآمد Credo با رشد 114.7 درصدی نسبت به سال قبل به 479 میلیون دلار رسید و راهنمایی مالی سه‌ماهه دوم آن نیز حاکی از تداوم رشد متوالی است. مواجهه این شرکت با ارتباطات پرسرعت همچنان از افزایش اندازه خوشه‌های هوش مصنوعی و نیازهای پهنای باند بیشتر بهره می‌برد. بااین‌حال، همان تمرکزی که اهرم صعودی ایجاد می‌کند، حساسیت به تصمیم‌های خرید ابرمقیاس‌ها، جایگزینی محصولات، فشار رقابتی و هرگونه کندی در استقرار شبکه‌های هوش مصنوعی را نیز افزایش می‌دهد.

استدلال ارزش‌گذاری تنها به‌صورت مشروط به نفع NVDA است. ارقام ذکرشده برای نسبت پیشرو P/E—24.05 برای NVIDIA در برابر 27.03 برای Credo—باعث می‌شوند NVIDIA در مقایسه با سود خود ارزان‌تر به نظر برسد، اما این مزیت به تحقق برآوردهای سود و همچنین محاسبه ضرایب بر اساس تاریخ‌ها و روش‌شناسی‌های قابل‌مقایسه بستگی دارد. یک شرکت ارتباطی با رشد بالا، در صورتی که برآوردهای آن همچنان با سرعت زیادی افزایش یابد، می‌تواند ارزش‌گذاری ممتاز خود را توجیه کند؛ برعکس، هرگونه کاهش در برآوردهای رشد Credo می‌تواند به فشرده‌شدن نامتناسب ضریب ارزش‌گذاری منجر شود.

برداشت معاملاتی:

تمایل صعودی به NVDA در مقایسه با CRDO، که قوی‌ترین اثر آن احتمالاً در کوتاه‌مدت تا میان‌مدت و از مسیر بازنگری برآوردهای تحلیلگران و تخصیص سرمایه در بخش مربوطه نمایان می‌شود. اگر راهنمایی‌های آتی NVIDIA کاهش سرعت داشته باشد، حاشیه‌های سود ناخالص به‌طور چشمگیری منقبض شوند، هزینه‌کرد ابرمقیاس‌ها در حوزه هوش مصنوعی نشانه‌هایی از هضم یا وقفه نشان دهد، یا شتاب‌دهنده‌های اختصاصی و پلتفرم‌های رقیب سهم NVIDIA را کاهش دهند، این سیگنال مطلوبیت کمتری خواهد داشت. درباره Credo، معامله‌گران باید تمرکز مشتریان، پذیرش کابل‌های الکتریکی فعال، رشد محصولات نوری و این موضوع را زیر نظر داشته باشند که آیا رشد درآمد به گسترش پایدار حاشیه سود تبدیل می‌شود یا خیر.