آیا طلا نسبت به این تهدید بیش از حد واکنش نشان داده است؟

حرکت طلا بیشتر شبیه معکوس شدن موقعیت‌گیری پیش از نشست FOMC و رویداد پوشش فروش‌های استقراضی است تا تأییدی بر اینکه این فلز به‌طور کامل شتاب صعودی خود را بازیافته است. کانال اصلی انتقال، رابطه میان دلار و بازده اوراق خزانه‌داری است: اگر رشد اخیر دلار و بازدهی‌ها متوقف شود، طلا حتی بدون وجود یک فدرال رزرو آشکارا متمایل به سیاست انبساطی می‌تواند جهش کند.

نتیجه نشست FOMC ریسک دوطرفه‌ای برای بازار ایجاد می‌کند:

• کمتر تهاجمی از آنچه قیمت‌گذاری شده است: افزایش نرخ بهره تا حوالی ۴٪، همراه با راهنمایی‌های آتی محتاطانه یا کاهش انتظارات درباره بازدهی‌های بلندمدت، می‌تواند دلار و بازدهی‌های واقعی را تضعیف کرده و از XAU/USD حمایت کند. این وضعیت احتمالاً برای EUR/USD، GBP/USD و AUD/USD مساعد خواهد بود و در عین حال حمایت از USD/JPY را کاهش می‌دهد.
• غافلگیری تهاجمی: پیش‌بینی‌هایی که حاکی از افزایش‌های بیشتر نرخ بهره، نرخ نهایی بالاتر یا راهنمایی قاطعانه از سوی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، باشند، احتمالاً دلار و بازدهی‌های کوتاه‌مدت را افزایش خواهند داد. این امر بازگشت طلا را به چالش می‌کشد و می‌تواند بر ارزهای دارای بتای بالاتر و سهام شرکت‌های فلزات گران‌بها فشار وارد کند. منبع، این سناریو را صراحتاً سناریوی اصلی نزولی برای طلا معرفی می‌کند.

تمایز مهم میان افزایش اسمی نرخ بهره و منحنی بازده گسترده‌تر است. افزایش نرخ بهره لزوماً به معنای نزولی بودن طلا نیست، اگر این افزایش نگرانی‌ها درباره تورم پایدار یا بی‌ثباتی مالی بلندمدت را کاهش دهد و باعث افت بازدهی اوراق با سررسیدهای بلند شود. برعکس، یک تصمیم نسبتاً محدود نیز می‌تواند برای طلا منفی باشد، اگر پیش‌بینی‌های همراه آن، انتظارات برای تشدید سیاست پولی در آینده را به‌طور معناداری افزایش دهد.

در میان‌مدت، دیدگاه صعودی مقاله بر تداوم نگرانی‌ها درباره اعتبار مالی ایالات متحده، فشار سیاسی بر فدرال رزرو و احتمال شکل‌گیری معامله «کاهش ارزش پول» استوار است. این عوامل می‌توانند دوام افت احتمالی طلا پس از نشست FOMC را محدود کنند، اما محرک‌هایی کندتر هستند و ممکن است مانع واکنش فوری به دلار و بازدهی‌های واقعی نشوند.

معامله‌گران باید در ادامه چه مواردی را زیر نظر داشته باشند:

مسیر نرخ بهره فدرال رزرو و پیش‌بینی‌های نمودار نقطه‌ای، راهنمایی درباره افزایش‌های بیشتر نرخ بهره در سال ۲۰۲۶، واکنش بازدهی‌های واقعی آمریکا نه فقط بازدهی‌های اسمی، و اینکه آیا دلار علی‌رغم افزایش نرخ بهره تقویت می‌شود یا خیر. اگر طلا در حالی که دلار و بازدهی‌های واقعی افزایش می‌یابند، رشدهای خود را حفظ کند، این امر نشان‌دهنده تقاضای بنیادی غیرمعمولاً قدرتمند خواهد بود؛ اما معکوس شدن روند طلا هم‌زمان با افزایش هر دو، نشان می‌دهد که رشد اخیر عمدتاً ناشی از موقعیت‌گیری معامله‌گران بوده است.