انویدیا در برابر برودکام: پس از انتشار گزارش درآمدها، کدام سهام هوش مصنوعی را باید بخرید؟

تأثیر بر بازار: در مقایسه نسبی، برای NVDA نسبتاً صعودی است، اما سیگنالی صعودی و بی‌قیدوشرط برای بخش هوش مصنوعی محسوب نمی‌شود.

پیامد اصلی، احتمال چرخش درون صنعت نیمه‌رساناهای هوش مصنوعی است، نه اطلاعات جدیدی که اندازه کلی بازار هوش مصنوعی را گسترش دهد. این مقاله به دلیل اکوسیستم گسترده‌تر، سودآوری بیشتر و ارزش‌گذاری نسبتاً پایین‌تر، از NVIDIA حمایت می‌کند؛ Zacks نیز NVDA را در رتبه ۱ و Broadcom را در رتبه ۳ قرار داده است.

برای NVDA، این موضوع ترجیح بازار برای سرمایه‌گذاری در کل زنجیره محاسبات هوش مصنوعی—شتاب‌دهنده‌ها، شبکه، نرم‌افزار و سیستم‌ها—را در برابر فرصت محدودتر تراشه‌های سفارشی یا زیرساختی تقویت می‌کند. اگر سرمایه‌گذاران مقایسه ارزش‌گذاری را بپذیرند، NVDA می‌تواند سرمایه افزایشی را از AVGO و سایر سهام سخت‌افزاری هوش مصنوعی جذب کند؛ به‌ویژه پس از انتشار گزارش‌های مالی، زمانی که تعدیل برآوردها و راهنمایی‌های آتی معمولاً جایگاه‌یابی نسبی را هدایت می‌کنند.

حساسیت اصلی کوتاه‌مدت، انتظارات است. مقایسه مطلوب تنها زمانی از سهام حمایت می‌کند که رشد و حاشیه سود آتی NVIDIA همچنان از آنچه در ارزش‌گذاری فعلی آن لحاظ شده فراتر باشد. بنابراین، حتی سودهای قوی نیز ممکن است در صورت ناکافی بودن رشد راهنمایی مدیریت، هزینه‌کرد مشتریان یا روند حاشیه سود ناخالص، صعود محدودی ایجاد کنند. احتمالاً تمرکز بازار کمتر بر فصل گزارش‌شده و بیشتر بر شفافیت تقاضای مراکز داده، دسترسی به عرضه، تمرکز مشتریان و دوام هزینه‌های سرمایه‌ای ابرمقیاس‌ها خواهد بود.

برای AVGO، این پیامد در مقایسه نسبی نزولی است، اما از نظر ساختاری منفی نیست. Broadcom همچنان از موقعیت مناسبی برای بهره‌مندی از شتاب‌دهنده‌های سفارشی هوش مصنوعی و تقاضای شبکه برخوردار است و ممکن است با تلاش مشتریان بزرگ ابری برای یافتن جایگزین‌هایی برای GPUهای همه‌منظوره، سهم این محصولات افزایش یابد. بااین‌حال، اگر سرمایه‌گذاران به این نتیجه برسند که پلتفرم یکپارچه NVIDIA از نظر اقتصادی، ایجاد وابستگی به نرم‌افزار یا ثبات در اجرا عملکرد بهتری دارد، این استدلال برای AVGO جذابیت کمتری خواهد داشت. در نتیجه، سهام Broadcom ممکن است حتی در شرایطی که کسب‌وکار زیربنایی هوش مصنوعی آن همچنان رشد می‌کند، عملکردی ضعیف‌تر داشته باشد.

برداشت از بازار نسبی:

• NVDA صعودی / AVGO نزولی: NVIDIA همچنان از نظر تعدیلات سود، حاشیه‌های سود و پذیرش پلتفرم برتری خود را حفظ می‌کند، در حالی که رشد تراشه‌های سفارشی مکمل تلقی می‌شود، نه جایگزین.
• AVGO صعودی / NVDA خنثی تا منفی: ابرمقیاس‌ها توسعه تراشه‌های داخلی را تسریع می‌کنند، وابستگی به GPUهای NVIDIA را کاهش می‌دهند و تقاضا برای سیلیکون سفارشی و خدمات شبکه Broadcom را افزایش می‌دهند.
• هر دو صعودی: هزینه‌کرد زیرساخت هوش مصنوعی با چنان سرعتی به رشد ادامه می‌دهد که تقاضا برای GPU و ASIC بدون جایگزینی معنادار، هر دو افزایش می‌یابند.
• هر دو نزولی: ابرمقیاس‌ها هزینه‌های سرمایه‌ای را کاهش می‌دهند، درآمدزایی از هوش مصنوعی ناامیدکننده می‌شود یا سرمایه‌گذاران شروع به بیش‌ازحد دانستن مضرب‌های ارزش‌گذاری شرکت‌های نیمه‌رسانا می‌کنند. اظهارنظرهای اخیر نشان داده‌اند که چشم‌انداز قوی Broadcom در حوزه هوش مصنوعی همچنان با ریسک‌های ارزش‌گذاری و تمرکز مشتری مواجه است.

مهم‌ترین مواردی که باید در ادامه دنبال شوند، راهنمایی درآمدی آتی، رشد سفارش‌های مرتبط با هوش مصنوعی، جهت‌گیری حاشیه سود ناخالص، برنامه‌های هزینه‌کرد سرمایه‌ای ابرمقیاس‌ها و شواهد مربوط به تنوع‌بخشی مشتریان هستند. برای NVDA به‌طور مشخص، هر نشانه‌ای مبنی بر اینکه پذیرش ASICهای سفارشی در حال گرفتن سهم از بارهای کاری GPU است، استدلال نسبی را تضعیف خواهد کرد. در مقابل، تداوم تقاضا برای سیستم‌های کامل GPU و استقرارهای پشتیبانی‌شده با نرم‌افزار به نفع NVIDIA خواهد بود و می‌تواند بر عملکرد نسبی AVGO فشار وارد کند.

در مجموع، این خبر در مقایسه با AVGO برای NVDA مثبت است، اما اهمیت آن برای بازار به این بستگی دارد که آیا مزیت ارزش‌گذاری با تعدیلات بعدی در برآورد سود پشتیبانی می‌شود یا خیر. این خبر باید به‌عنوان استدلالی برای جایگاه‌یابی نسبی تلقی شود، نه تأییدی بر اینکه هر یک از این دو سهم از کاهش هزینه‌های سرمایه‌ای در حوزه هوش مصنوعی یا افت ارزش‌گذاری گسترده‌تر در بخش فناوری مصون است.