اپل در طول ۱۵ سال مدیرعاملی تیم کوک، بیش از ۸۸۰ میلیارد دلار از سهام خود را بازخرید کرد. این اقدام چگونه بازده سهام‌داران را دگرگون کرد؟

این خبر از نظر ساختاری برای AAPL مثبت است، اما تنها یک محرک کوتاه‌مدت محدود به شمار می‌رود؛ زیرا بازخریدها عمدتاً سابقه‌ای تاریخی هستند، نه اعلامیه‌ای جدید درباره تخصیص سرمایه.

• بازخرید سهام اپل در دوره مدیریت تیم کوک، تعداد سهام منتشرشده شرکت را حدود ۴۴٪ تا ۴۵٪ کاهش داده است. با تقسیم سود خالص میان تعداد کمتری از سهام، بازخریدها به‌طور مکانیکی از رشد سود هر سهم (EPS) حمایت کردند و سهم نسبی مالکیت هر سهام‌دار باقی‌مانده را افزایش دادند. مجموع هزینه گزارش‌شده تقریباً ۸۷۷ تا ۸۷۹ میلیارد دلار است که به دوره زمانی مورد اندازه‌گیری بستگی دارد.
• این موضوع توضیح می‌دهد که چرا اپل توانست حتی در دوره‌هایی که رشد درآمد زیربنایی ثبات کمتری داشت، بازده قدرتمندی را به ازای هر سهم حفظ کند. بازخریدها همچنین منبعی پایدار از تقاضا برای AAPL فراهم کردند و جذابیت سهام را برای سرمایه‌گذارانی که بازده نقدی و دوام سودآوری را در اولویت قرار می‌دهند، افزایش دادند.
• بازار ممکن است این سابقه را نشانه‌ای از انضباط در بازگرداندن سرمایه به سهام‌داران و اعتماد به توانایی اپل در ایجاد جریان نقدی تلقی کند. بااین‌حال، منفعت افزایشی اکنون بیش از آنکه به کاهش تاریخی تعداد سهام وابسته باشد، به جریان نقدی آزاد آینده و سرعت بازخریدها بستگی دارد.
• نکته اصلی احتیاط، ارزش‌گذاری است. اپل اخیراً با ضریب بالاتری نسبت به سود خود در مقایسه با بخش بزرگی از دهه ۲۰۱۰ معامله شده است؛ به این معنا که هر دلار هزینه‌شده برای بازخرید، سود کمتری خریداری می‌کند و ممکن است ارزش ذاتی شرکت را به میزان کمتری افزایش دهد. بازخرید سهام با ارزش‌گذاری بالا می‌تواند از EPS حمایت کند، اما بازده اقتصادی ضعیف‌تری برای شرکت ایجاد کند.
• مسئله مهم‌تر از نظر آینده این است که آیا مدیرعامل جدید، جان ترنوس، برنامه بازخرید مشابهی را حفظ خواهد کرد یا خیر. کاهش شدت بازخریدها، یکی از حمایت‌های مهم رشد EPS را از بین می‌برد و می‌تواند تمرکز سرمایه‌گذاران را بر تقاضای آیفون، توسعه بخش خدمات، اجرای برنامه‌های هوش مصنوعی و ارزش‌گذاری افزایش دهد. کوک همچنان رئیس اجرایی هیئت‌مدیره است؛ موضوعی که ممکن است ریسک تغییر ناگهانی در تخصیص سرمایه را کاهش دهد، اما تداوم این سیاست تضمین‌شده نیست.

برداشت معاملاتی:

در میان‌مدت، این خبر برای AAPL اندکی صعودی است، اما اثر فوری آن احتمالاً خنثی تا ترکیبی خواهد بود؛ زیرا اطلاعات ارائه‌شده مربوط به گذشته است و تا حد زیادی برای بازار شناخته‌شده محسوب می‌شود. قوی‌ترین واکنش مثبت زمانی رخ خواهد داد که ادامه بازخریدهای بزرگ، همراه با ثبات یا رشد جریان نقدی آزاد، تأیید شود. ریسک‌های نزولی در صورتی پدیدار می‌شوند که اپل بازخریدها را کاهش دهد، در ارزش‌گذاری‌های بالا برای سهام بیش از حد پرداخت کند، یا ناچار شود نقدینگی را به خریدهای تملیکی، سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی یا سایر هزینه‌های راهبردی اختصاص دهد.

معامله‌گران باید گزارش سالانه بعدی و گزارش‌های درآمدی اپل را برای بررسی مبالغ واقعی بازخرید، تعداد سهام رقیق‌شده، جریان نقدی آزاد، حاشیه سود بخش خدمات و اظهارنظر مدیران درباره تخصیص سرمایه در دوره مدیریت ترنوس زیر نظر داشته باشند.