بیت‌کوین و طلا حالا یک معامله‌اند. کدام‌یک ارزش خریدن دارد؟

سیگنال فوری بازار برای BTCUSD نزولی است، اما پیامد بزرگ‌تر، تغییری در نحوه عملکرد بیت‌کوین در یک سبد متنوع است.

داده‌های داغ مربوط به قیمت تولیدکننده، افزایش بازده اوراق خزانه‌داری ۳۰ساله به 5.37% و افت هم‌زمان طلا، Nasdaq-100 و بیت‌کوین، بیش از آن‌که نشان‌دهنده رویدادی مختص رمزارزها باشد، بیانگر یک شوک نرخ بهره و نقدینگی است. افزایش بازدهی‌های بلندمدت، هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده را بالا می‌برد و می‌تواند بر موقعیت‌های اهرمی یا حساس به مدت‌زمان فشار وارد کند. برای بیت‌کوین، این وضعیت هم از طریق کاهش اشتهای ریسک و هم از مسیر کاهش احتمالی اهرم، فشار نزولی ایجاد می‌کند.

تحول مهم‌تر، همگرایی گزارش‌شده بیت‌کوین با طلاست. همبستگی چهارماهه آن با طلا از حدود 0.22 در ماه مارس به 0.56 افزایش یافته، در حالی که همبستگی آن با Nasdaq-100 از 0.54 به 0.36 کاهش پیدا کرده است. این موضوع نشان می‌دهد که BTC در حال حاضر کمتر به‌عنوان یک دارایی فناوری با بتای بالا و بیشتر به‌عنوان بخشی از مجموعه گسترده‌تر «دارایی‌های پولی جایگزین» معامله می‌شود. این امر ممکن است ارزش تنوع‌بخشی بیت‌کوین را در مقایسه با سهام افزایش دهد، اما حفاظتی را که سرمایه‌گذاران از نگهداری هم‌زمان BTC و طلا به‌عنوان پوشش‌های ریسک ظاهراً مستقل دریافت می‌کنند، کاهش می‌دهد.

برای BTCUSD، این وضعیت یک چشم‌انداز میان‌مدت ترکیبی ایجاد می‌کند:

• کوتاه‌مدت نزولی: اگر تورم همچنان بالا بماند و بازده اوراق با سررسید بلند همچنان افزایش یابد، طلا و بیت‌کوین هر دو ممکن است در برابر فشار ناشی از بازدهی واقعی و نقدینگی آسیب‌پذیر باقی بمانند.
• بلندمدت بالقوه سازنده: اگر سرمایه‌گذاران بیش از پیش وخامت مالی، تضعیف ارزش پول یا بدهی دولتی را ریسک اصلی بدانند، بیت‌کوین ممکن است پس از تثبیت شوک نرخ بهره، همراه با طلا منتفع شود.
• پیامد برای سبد: اکنون ممکن است BTC و طلا در شرایط فشار اقتصاد کلان، به‌ویژه در روزهایی که سرمایه‌گذاران مواجهه خود را با تمام دارایی‌هایی که به‌عنوان ذخیره ارزش تلقی می‌شوند کاهش می‌دهند، تنوع‌بخشی کمتری نسبت به یکدیگر فراهم کنند.

ریسک اصلی برای تفسیر نزولی این است که تغییر همبستگی ممکن است موقتی باشد و تحت تأثیر رژیم کنونی اقتصاد کلان شکل گرفته باشد. همبستگی‌ها به بازه زمانی انتخاب‌شده، تناوب بازدهی و معیار مورد استفاده برای طلا حساس‌اند؛ آن‌ها ثابت نمی‌کنند که بیت‌کوین به‌طور دائمی جایگزین طلا شده است.

معامله‌گران باید داده‌های بعدی مربوط به تورم و بازار کار، بازده اوراق خزانه‌داری بلندمدت، بازدهی‌های واقعی، دلار، جریان‌های ETF یا سرمایه‌گذاران نهادی و همچنین این موضوع را زیر نظر داشته باشند که آیا بیت‌کوین پس از تثبیت بازدهی‌ها شروع به عملکرد بهتر از طلا می‌کند یا خیر. کاهش پایدار بازدهی‌ها همراه با تداوم قدرت BTC، فرضیه فشار فوری نرخ بهره را تضعیف می‌کند؛ ضعف هم‌زمان و ادامه‌دار BTC و طلا، این دیدگاه را تقویت خواهد کرد که نقدینگی و شرایط نرخ بهره واقعی بر معاملات غالب هستند.