پیش‌بینی: انویدیا در دوره مدیرعامل جدید اپل، جان ترنوس، از اپل در بازخرید سهام و پرداخت سود سهام پیشی خواهد گرفت

تأثیر بر بازار: برای AAPL ترکیبی؛ برای NVDA نسبتاً صعودی، اما عمدتاً داستانی درباره تخصیص سرمایه در بلندمدت است و نه یک محرک فوری.

پیامد اصلی، احتمال تغییر در پروفایل سرمایه‌گذاری اپل است. استراتژی تیم کوک تا حد زیادی بر بازخرید سهام برای کاهش تعداد سهام متکی بود—به میزان 43.2% طی 15 سال—و به این ترتیب حتی زمانی که رشد عملیاتی محدود بود، از رشد EPS حمایت می‌کرد. اگر مدیرعامل جدید، جان ترنوس، بخش بیشتری از نقدینگی را به توسعه سخت‌افزار، گسترش محصولات یا سرمایه‌گذاری در زنجیره تأمین اختصاص دهد، حمایت آتی EPS اپل از محل بازخرید سهام ممکن است تضعیف شود. در این صورت، سهام بیشتر به رشد واقعی درآمد و حاشیه سود وابسته خواهد شد و حساسیت آن نسبت به تقاضای آیفون، اجرای موفق محصولات جدید و شتاب بخش خدمات افزایش می‌یابد.

برای AAPL، برداشت اولیه از منظر بازدهی سهام‌داران اندکی نزولی است، اما لزوماً درباره ارزش ذاتی نزولی نیست. کاهش بازخرید سهام می‌تواند بر رشد سود به‌ازای هر سهم فشار وارد کند و یکی از منابع پایدار تقاضا برای سهام را از میان بردارد. در مقابل، سرمایه‌گذاری‌های سخت‌افزاری که با موفقیت تأمین مالی شوند، می‌توانند نرخ رشد بلندمدت اپل را بهبود دهند و در نهایت ارزش‌گذاری ممتاز آن را توجیه کنند. بازار احتمالاً تنها در صورتی از این تغییر استقبال خواهد کرد که محصولات جدید شتاب قابل‌اندازه‌گیری در درآمد ایجاد کنند؛ در غیر این صورت، سرمایه‌گذاران ممکن است آن را فدا کردن یک سازوکار اثبات‌شده بازگشت سرمایه برای پروژه‌هایی نامطمئن تلقی کنند.

برای NVDA، این مقاله این دیدگاه را تقویت می‌کند که رشد سریع جریان نقدی آزاد می‌تواند هم از سرمایه‌گذاری تهاجمی در هوش مصنوعی و هم از افزایش پرداخت به سهام‌داران حمایت کند. بازخرید سهام و سود تقسیمی انویدیا در آخرین فصل مالی، پیشاپیش به سطوح اپل نزدیک شده بود، در حالی که مدیریت شرکت هدف بازگرداندن حدود نیمی از جریان نقدی آزاد به سهام‌داران را اعلام کرده است. اگر چرخه محصولات نسل بعدی آن به رشد پایدار جریان نقدی تبدیل شود، NVDA می‌تواند بدون به خطر انداختن هزینه‌های توسعه، به مشارکت‌کننده بزرگ‌تری در بازخرید سهام تبدیل شود.

پیامد گسترده‌تر برای این بخش می‌تواند تغییر احتمالی در سلسله‌مراتب تخصیص سرمایه در «هفت شگفت‌انگیز» باشد: شرکت‌های بالغ فناوری با ارزش بازار بسیار بالا ممکن است برای تأمین مالی سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی یا محصولات، بازخرید سهام را کاهش دهند، در حالی که انویدیا می‌تواند به‌طور فزاینده‌ای رشد فوق‌العاده را با بازدهی برای سهام‌داران ترکیب کند. این روند ممکن است به نفع سرمایه‌گذاری‌های فناوریِ رشد‌محور، در مقایسه با سرمایه‌گذاری‌های باکیفیتِ سنتیِ متکی بر بازخرید سهام، باشد؛ هرچند می‌تواند بررسی دقیق‌تر ارزش‌گذاری انویدیا و دوام تقاضا برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی را نیز به دنبال داشته باشد.

ریسک‌های مهم برای این فرضیه:

• نتیجه‌گیری مقاله یک پیش‌بینی است، نه راهنمایی تأییدشده از سوی انویدیا یا اپل.
• اپل ممکن است حتی هم‌زمان با افزایش سرمایه‌گذاری در سخت‌افزار، بازخرید قابل‌توجه سهام را حفظ کند.
• پرداخت‌های آتی انویدیا به تداوم تقاضا در مراکز داده، حاشیه سود و تبدیل جریان نقدی آزاد بستگی دارد.
• بازخریدهای بزرگ سهام در صورتی که سهام با ارزش‌گذاری‌های بالا بازخرید شوند، به‌طور خودکار ارزش ایجاد نمی‌کنند.
• یک چرخه موفق محصولات ترنوس می‌تواند باعث شود کاهش بازخریدهای کوتاه‌مدت، در افق زمانی طولانی‌تر برای AAPL مثبت باشد.

معامله‌گران در ادامه باید چه چیزهایی را زیر نظر داشته باشند:

مجوز رسمی تخصیص سرمایه برای بازدهی به سهام‌داران اپل و اظهارنظرهای مربوط به آن در تماس اعلام نتایج مالی تحت مدیریت ترنوس؛ ارقام فصلی بازخرید سهام و سود تقسیمی؛ روند درآمد محصولات اپل و حاشیه سود ناخالص؛ جریان نقدی آزاد انویدیا، اجرای بازخرید سهام و چشم‌انداز آتی مراکز داده. واکنش کوتاه‌مدت بازار احتمالاً کمتر به خود پیش‌بینی و بیشتر به این بستگی خواهد داشت که آیا مدیریت تغییر پایدار در تخصیص سرمایه را تأیید می‌کند یا خیر.