أكبر المستثمرين الأمريكيين يقلّصون استثماراتهم في الأسهم الأمريكية. إلى أين تتجه الأموال؟

يُعدّ التقرير ميّالاً بشكل طفيف إلى التشاؤم تجاه الأسهم الأمريكية على أساس نسبي، ولا سيما الانكشافات المزدحمة على الشركات الكبرى والأصول الحساسة للذكاء الاصطناعي، لكنه لا يمثل دليلاً على تصفية واسعة ووشيكة للسوق. ويتمثل الفارق الأساسي في أن الاستطلاع يصف عمليات إعادة تخصيص مقصودة وجنيَ أرباح، وليس عمليات بيع إجمالية مؤكدة.

يمثل مالكو الأصول الذين شملهم الاستطلاع نحو 5.76 تريليون دولار، ويتجه التحول الأوسع في التخصيص نحو النقد والبنية التحتية والأصول المرتبطة بالتضخم والأسواق الناشئة. وقد عدّل ما يقرب من نصف المشاركين مراكزهم الجغرافية، بينما خفّض 37% منهم مخاطر محافظهم أو زادوا السيولة. ويشير ذلك إلى استجابة استراتيجية لمخاطر التركز والجغرافيا السياسية والتضخم، وليس بالضرورة إلى توقع حدوث ركود.

تداعيات السوق:

• الأسهم الأمريكية: قد يكون ذلك سلبياً بشكل هامشي بالنسبة إلى S&P 500 وNasdaq 100، ولا سيما إذا تركز البيع المؤسسي في شركات التكنولوجيا العملاقة ذات التقييمات المرتفعة والشركات المستفيدة من الذكاء الاصطناعي. وقد يؤدي انخفاض الطلب الهامشي من كبار مالكي الأصول إلى جعل تقييمات الأسهم الأمريكية أكثر حساسية لأرباح مخيبة للآمال، أو ارتفاع عوائد سندات الخزانة، أو ضعف توقعات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.
• الأسهم الدولية وأسهم الأسواق الناشئة: يُعد ذلك إيجابياً لمؤشر MSCI Emerging Markets وأسهم منطقة آسيا والمحيط الهادئ وأسواق مختارة مثل تايوان وكوريا الجنوبية. ويحدد الاستطلاع أسهم الأسواق الناشئة تحديداً كوجهة مفضلة، مع استفادة آسيا من انكشافها على أشباه الموصلات ومراكز البيانات.
• الدولار الأمريكي: قد يكون ذلك سلبياً للدولار إذا أدت إعادة التخصيص إلى تدفقات رأسمالية مستدامة وغير محوّطة بعيداً عن الأصول الأمريكية. إلا أن تأثير ذلك على العملة يظل غير مؤكد، لأن التوترات الجيوسياسية وارتفاع العوائد الأمريكية قد يواصلان دعم الطلب على الدولار.
• البنية التحتية والسلع والأصول المرتبطة بالتضخم: يدعم اتجاه التخصيص البنية التحتية والأصول الحقيقية وبعض الانكشافات المختارة على السلع. وكان أكثر من نصف المشاركين يعتزمون زيادة مخصصاتهم للبنية التحتية، بينما خطط 41% منهم لزيادة انكشافهم على الأصول المرتبطة بالتضخم. كما تشير نتيجة أخرى لمارش، مفادها أن 38% كانوا يعتزمون زيادة حيازاتهم النقدية—بارتفاع حاد من 9% في عام 2025—إلى تفضيل أكثر دفاعية للسيولة.
• السندات وأسعار الفائدة: قد يؤدي ارتفاع الطلب على النقد إلى دعم الأدوات قصيرة الأجل، لكن المخاوف المتعلقة بالتضخم توفر دعماً أقل للسندات طويلة الأجل. وإذا فسّر المستثمرون هذا التحول على أنه دليل على استمرار مخاطر التضخم، فقد تظل عوائد سندات الخزانة مرتفعة، مما يعزز الضغط على أسهم النمو طويلة الأجل.

يتمثل التفسير الأكثر تشاؤماً في أن المستثمرين المؤسسيين بدأوا في خفض انكشافهم بعد فترة من تفوق أداء الولايات المتحدة وارتفاع تركز السوق. أما التفسير الأكثر إيجابية فهو أن هذه العملية تمثل تناوباً وليس استسلاماً للمخاطر: إذ ينتقل رأس المال من الأسهم الأمريكية إلى أسهم أخرى وأصول حقيقية، مع الحفاظ على المشاركة الإجمالية في السوق.

ومن ثم، يُرجح أن يكون الأثر الأولي نسبياً ومتوسط الأجل، وليس حدثاً فورياً ينطوي على مخاطر نظامية. وينبغي للمتداولين مراقبة التدفقات الفعلية للأموال، وأرباح الشركات الأمريكية العملاقة والإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وأداء عملات الأسواق الناشئة، وعوائد سندات الخزانة، وأسعار السلع، وما إذا كانت بيانات تخصيص الأصول اللاحقة تؤكد أن نوايا المشاركين في الاستطلاع تتحول إلى مراكز منفذة. وقد يؤدي تصعيد التوترات الجيوسياسية أو الارتفاع الحاد في التضخم إلى تسريع التحول الدفاعي؛ في حين قد تحد العوائد المنخفضة، أو الأرباح الأمريكية الأقوى، أو تجدد الحماس للذكاء الاصطناعي من التأثير على الأسهم الأمريكية.