ما بعد إنفيديا: سهمان في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي للشراء لمزيد من فرص الصعود

المقالة إيجابية بشكل تدريجي تجاه الاتجاه الأوسع للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن من المرجح أن يكون تأثيرها المباشر في السوق محدوداً، لأنها تطرح أطروحة استثمارية بدلاً من تقديم إفصاح جديد من شركة أو مؤشر جديد على الطلب.

• VRT: تتمثل أقوى قراءة أساسية في البنية التحتية للطاقة والتبريد وإدارة الشبكات. وتؤدي رفوف خوادم الذكاء الاصطناعي إلى زيادة استهلاك الكهرباء ومتطلبات الإدارة الحرارية، لذلك يمكن لاستمرار توسع سعة شركات الحوسبة فائقة النطاق أن يدعم دفتر طلبات Vertiv بما يتجاوز دورة الإنفاق على وحدات معالجة الرسومات. ومن شأن الاستحواذ المقترح على UtilityInnovation Group أن يوسع نطاق تعرض Vertiv للشبكات المصغرة وحلول الطاقة خلف العداد، وقد يحسن موقعها الاستراتيجي في الحالات التي يكون فيها توفر الكهرباء، وليس عتاد الحوسبة، هو القيد الأساسي. غير أن الصفقة تضيف أيضاً مخاطر التنفيذ والتكامل وتخصيص رأس المال.

• ANET: تقدم Arista فرصة أكثر وضوحاً نسبياً للاستفادة من الرافعة التشغيلية المرتبطة بتوسع نطاق عناقيد الذكاء الاصطناعي. فالعناقيد الأكبر تحتاج إلى تحويل بسرعات أعلى وسعة أكبر للربط البيني، ما يسمح بزيادة محتوى الشبكات لكل مركز بيانات حتى في حال اعتدال أسعار المسرّعات أو الطلب على وحدات معالجة الرسومات. ويدعم نمو الإيرادات المعلن ومنتجات شبكات الذكاء الاصطناعي المخطط لها الرؤية القائلة إن الشبكات تستحوذ على حصة أكبر من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ويتمثل الخطر الرئيسي في تركّز العملاء؛ إذ يمكن لتوقف شركات الحوسبة فائقة النطاق عن الإنفاق أو إعادة ترتيب أولوياتها أن يؤثر سريعاً في توقعات نمو Arista.

• القراءة المتعلقة بـ NVDA: لا توحي المقالة بأن VRT أو ANET ستحلان محل NVIDIA. بل إنها تعزز تفسير اتساع الإنفاق الرأسمالي: فالإنفاق على الذكاء الاصطناعي ينتقل من المسرّعات إلى الشبكات والطاقة والتبريد وتكامل الأنظمة. ويدعم ذلك NVDA عموماً لأن الطلب على البنية التحتية يظل مكملاً لها، لكنه قد يؤدي إلى تدوير نسبي داخل منظومة الذكاء الاصطناعي إذا فضل المستثمرون تعرضاً أقل ارتباطاً بأشباه الموصلات. وقد تستفيد Broadcom وHPE وغيرهما من موردي مراكز البيانات أيضاً من تأثير سلسلة الإنفاق نفسه.

الأفق الزمني:

على المدى القريب، من المرجح أن يكون التأثير مدفوعاً بالمشاعر، وأن يكون أكثر صلة بسلال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛ إذ قد تستجيب ANET لتوقعات الطلب على الشبكات، بينما تستجيب VRT لتطورات الطاقة والتبريد وتنفيذ الاستحواذ. وعلى المدى المتوسط، تعتمد الأطروحة على بقاء الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة فائقة النطاق مرتفعاً وتحوله إلى طلبات فعلية وهوامش ربح وتدفقات نقدية.

التفسير الصعودي:

يتحول الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى دورة متعددة السنوات في البنية التحتية بدلاً من كونه صفقة ضيقة تقتصر على وحدات معالجة الرسومات، ما يقلل الاعتماد على مورد واحد للرقائق ويوسع نطاق المستفيدين من الأرباح.

التفسير الهبوطي:

قد يكون بناء مراكز البيانات متقدماً على تحقيق الإيرادات من المستخدمين النهائيين. وإذا أبطأت شركات الحوسبة فائقة النطاق إنفاقها الرأسمالي، أو واجهت مشاريع الطاقة قيوداً في الحصول على التصاريح، أو جاءت عوائد الذكاء الاصطناعي مخيبة للآمال، فقد تنكمش تقييمات البنية التحتية مرتفعة النمو معاً. كما تواجه VRT مخاطر مرتبطة بالاستحواذ والميزانية العمومية، في حين تظل ANET معرضة لتركّز إنفاق شركات الحوسبة فائقة النطاق.

ينبغي للمتداولين مراقبة توجيهات الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة فائقة النطاق، ودفتر طلبات VRT والتحديثات المتعلقة بإتمام الاستحواذ، ونمو الطلبات وهوامش ANET، وتوفر الطاقة لمراكز البيانات، وما إذا كان الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتوسع من دون تدهور مماثل في التدفق النقدي الحر.