تراجع عوائد سندات الخزانة مع انخفاض تكاليف الاقتراض العالمية بشدة

تأثير السوق: صعودي بدرجة طفيفة بالنسبة إلى الأصول الحساسة للمدة، لكن الإشارة ليست إيجابية للمخاطر بشكل قاطع.

يشير انخفاض عوائد سندات الخزانة وتكاليف الاقتراض العالمية إلى أن الأسواق تعمل على تخفيف المسار المتوقع لأسعار الفائدة و/أو تسعّر مخاوف أكبر بشأن النمو المستقبلي. ويتمثل الأثر الميكانيكي الفوري لذلك في أنه إيجابي بالنسبة إلى السندات الحكومية القائمة: فانخفاض العوائد يعني ارتفاع أسعار السندات، مع تسجيل أعلى حساسية في آجال الاستحقاق الأطول. كما تميل عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى خفض تكاليف التمويل القياسية للرهون العقارية وديون الشركات.

التأثيرات المحتملة بين فئات الأصول

• سندات الخزانة الأمريكية: إيجابية، ولا سيما لآجال الاستحقاق الممتدة من 10 إلى 30 عاماً، شريطة أن تعكس الحركة انخفاض توقعات التضخم والسياسة النقدية، لا اندفاعاً فوضوياً نحو الأمان.
• الدولار الأمريكي: مختلطة. يؤدي انخفاض العوائد الأمريكية إلى تقليص ميزة العائد المرحّل للدولار وقد يضغط على USD، لكن مخاوف النمو أو العزوف العالمي عن المخاطرة قد تولّد طلباً على الدولار باعتباره ملاذاً آمناً.
• الأسهم: قد تكون داعمة لأسهم النمو طويلة المدة، وقطاعات التكنولوجيا والمرافق العامة وصناديق الاستثمار العقاري وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، من خلال انخفاض معدلات الخصم. وستكون الفائدة أضعف إذا كان انخفاض العوائد مدفوعاً بمخاوف الركود.
• البنوك والأسهم الدورية: قد يتراوح أثرها بين المختلط والسلبي إذا عكس انخفاض العوائد تدهور النمو أو تقلص هوامش الإقراض. وتُعد تكاليف التمويل الأقل مفيدة، لكن ضعف الطلب على القروض وتراجع جودة الائتمان قد يعوضان هذه الميزة.
• الذهب والعملات المشفرة: ستكون العوائد الحقيقية المنخفضة والسيولة المتوقعة الأكثر تيسيراً داعمتين عموماً، رغم أن قوة الدولار أو التصفية الواسعة للأصول عالية المخاطر قد تطغى على هذا الأثر.

المسألة الأساسية هي سبب انخفاض العوائد. فمن شأن إعادة التسعير المنظمة باتجاه أسعار فائدة أقل للسياسة النقدية أن تدعم السندات والأسهم الحساسة لأسعار الفائدة والأصول عالية المخاطر. أما الانخفاض الحاد الناجم عن مخاوف الركود، فسيدعم الأصول الدفاعية بدلاً من ذلك، وقد يضغط على الأسهم الحساسة للدورة الاقتصادية والائتمان والسلع. وتجعل عبارة «تكاليف الاقتراض العالمية تنهار» هذا التمييز مهماً بصفة خاصة: فقد تعكس التحركات المتزامنة انخفاضاً منسقاً في التضخم، لكنها قد تشير أيضاً إلى تدهور واسع في توقعات النمو.

التركيز التداولي:

راقبوا شكل منحنى العوائد، وتوقعات التضخم، وتوجيهات البنوك المركزية، وفروق الائتمان، ورد فعل العملات، والبيانات الاقتصادية المرتقبة. سيكون انخفاض العوائد الاسمية المصحوب باستقرار أو ارتفاع التضخم التعادلي أقل دعماً للأصول طويلة المدة من انخفاض مدفوع بتراجع العوائد الحقيقية وضعف توقعات التضخم. وينبغي أن تحدد الاتصالات المقبلة للسياسة النقدية وبيانات النمو ما إذا كان هذا اتجاه تيسير مستداماً أم مجرد تراجع قصير الأجل عن إعادة تسعير أسعار الفائدة في الأسبوع الماضي.