سيتي يرفع توقعاته لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات

تأثير السوق: هبوطي بالنسبة للسندات طويلة الأجل، ومختلط إلى هبوطي بالنسبة للأصول الخطرة

يعزز توقع سيتي المعدّل البالغ 5.0% لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في نهاية العام الرؤية القائلة إن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر 2026 قد لا يكون كافيًا لاستعادة الثقة بأن التضخم يعود سريعًا إلى مستواه المستهدف. وتتوقع سيتي استمرار تسعير رفع أسعار الفائدة حتى يبدأ تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في التراجع نحو مستوياته الطبيعية في عام 2027، مع تحديد أسعار النفط وبيانات التضخم بوصفهما المحركين الرئيسيين على المدى القريب.

في وقت صدور تقرير WSJ، كان عائد السندات لأجل 10 سنوات يقترب بالفعل من 4.97%، ولذلك فإن التوقع لا يشير إلا إلى ارتفاع إضافي محدود في مستوى العائد المطلق. أما إشارة السوق الأهم فتتمثل في احتمال استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول واستمرار علاوة الأجل، وليس في إعادة تسعير كبيرة وجديدة.

• سندات الخزانة الأمريكية: التأثير سلبي على السندات طويلة الأجل، ولا سيما إذا عكست العوائد المرتفعة توقعات تضخم مستمرة أو زيادة في حالة عدم اليقين بشأن دالة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي. وقد يحدث انحدار لمنحنى العائد أو حركة تسطيح هبوطية، وذلك بحسب ما إذا كان السوق سيركز بدرجة أكبر على رفع أسعار الفائدة مستقبلًا في الطرف القصير، أم على مخاطر التضخم والمالية العامة في الطرف الطويل.
• الدولار الأمريكي: قد يستفيد، ولا سيما مقابل العملات التي يُتوقع أن تتجه بنوكها المركزية إلى التيسير في وقت أقرب. وستكون هذه المساندة أقوى إذا اقترنت عوائد سندات الخزانة المرتفعة بارتفاع العوائد الحقيقية، لا بمجرد ارتفاع تعويض التضخم.
• الأسهم: التأثير سلبي على أسهم النمو طويلة الأجل، والعقارات، والمرافق، وغيرها من القطاعات الحساسة للعوائد، لأن معدلات الخصم المرتفعة تضغط على التقييمات وظروف التمويل. وقد تصمد البنوك والقطاعات الموجهة نحو القيمة بشكل أفضل نسبيًا، إلا أن الارتفاع المستمر في العوائد الناجم عن ضعف النمو سيوسع نطاق التراجع.
• السلع والتحوطات من التضخم: النفط محوري في هذه الفرضية. وقد يؤدي ارتفاع النفط مجددًا إلى دفع توقعات التضخم وعوائد سندات الخزانة إلى مستويات أعلى، بينما سيقوض استمرار انخفاض النفط رؤية سيتي الهبوطية لأسعار الفائدة على المدى القريب. وقد يواجه الذهب ضغوطًا نتيجة ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار، لكنه قد يستفيد إذا عكس ارتفاع العوائد مخاطر التضخم أو المخاطر الجيوسياسية.
• الائتمان والأسواق الناشئة: تؤدي العوائد الأمريكية المرتفعة إلى زيادة تكاليف التمويل العالمية، وقد تضغط على المقترضين ذوي الرفع المالي المرتفع، وعملات الأسواق الناشئة، ومنتجات فروق العائد. وسيكون الأثر أشد إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة بالتزامن مع تدهور الإقبال على المخاطرة.

لا يمثل هذا التوقع بالضرورة محفزًا جديدًا للتداول، لأن عائد السندات لأجل 10 سنوات كان قريبًا بالفعل من 5%. ويتمثل الخطر الأكبر في أن تؤكد بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي الواردة، وتوقعات التضخم، وأسعار النفط، ورسائل الاحتياطي الفيدرالي سيناريو استمرار السياسة التقييدية لفترة طويلة. وعلى العكس، فإن ضعف النمو، أو استمرار تراجع النفط، أو تباطؤ التضخم بوتيرة أسرع، سيجعل بلوغ العائد 5% في نهاية العام أقل احتمالًا، وقد يؤدي إلى ارتفاع السندات طويلة الأجل.

ينبغي للمتداولين مراقبة التفاعل بين أسعار النفط، وبيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، والعوائد الحقيقية لسندات الخزانة مقارنةً بالتضخم التعادلي، وإعادة تسعير توقعات الاحتياطي الفيدرالي، ومنحنى 2s10s. وسيكون ارتفاع العوائد الاسمية مدفوعًا بالعوائد الحقيقية أكثر تقييدًا للأسهم بوضوح، في حين أن الارتفاع المدفوع أساسًا بتعويض التضخم سيحمل تفسيرًا سوقيًا أكثر ارتباطًا بالركود التضخمي.