اختناق الطاقة للذكاء الاصطناعي أصبح واقعًا؛ وتحقيق الأرباح هو الجزء الأصعب

الخلاصة الأساسية للسوق هي التحول منテーマ الطاقة الواسع المرتبط بالذكاء الاصطناعي نحو الانتقائية ووضوح التدفقات النقدية. يصف المقال إعادة ضبط في التقييمات: فقد شهد موردو الطاقة ومصنعو المعدات انكماشاً في مضاعفات التقييم رغم تحسن الأرباح والتوقعات. ويشير ذلك إلى أن المستثمرين يخصمون بصورة متزايدة مخاطر التنفيذ، وتأخيرات المشاريع، وكثافة رأس المال، وعدم اليقين بشأن أي من مشاريع مراكز البيانات المُعلنة سيتم بناؤه فعلياً.

الميل القريب: من متباين إلى هبوطي بالنسبة لأسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذات التقييمات المرتفعة. لا يزال اختناق الطاقة إيجابياً من الناحية الاستراتيجية، لأن محدودية إمدادات الكهرباء والمحولات ومحطات التحويل والعمالة الماهرة قد ترفع قيمة الطاقة الاستيعابية النادرة. إلا أن الندرة وحدها لا تضمن عوائد للمساهمين. فالمهل الزمنية الطويلة والتزامات العملاء غير المؤكدة قد تؤخر الاعتراف بالإيرادات، وتزيد احتياجات رأس المال العامل، وتمنع الموردين من تحويل توقعات الطلب إلى تدفقات نقدية حرة. ويسلط المقال تحديداً الضوء على أن مهلة توريد المحولات تتجاوز 160 أسبوعاً، ويتساءل عما إذا كان ينبغي اعتبار مشاريع الذكاء الاصطناعي المُعلنة طلباً مؤكداً.

ومن المرجح أن يكون التمايز في سوق الأسهم على النحو التالي:

• قد تكون أكثر صموداً: شركات المرافق الخاضعة للتنظيم التي تمتلك استثمارات معتمدة في قاعدة الأصول الخاضعة للتسعير، ومزودو الطاقة بموجب عقود، وموردو المعدات الذين لديهم طلبات مؤكدة أو انكشاف على مشاريع ما وراء العداد.
• مخاطر أعلى: مولدو الطاقة التجاريون، والشركات الأصغر في مجال المعدات أو خلايا الوقود، التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على النمو السريع للطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي، أو أسعار الطاقة المواتية، أو استمرار توسع المضاعفات.
• المستفيدون الأوسع من الذكاء الاصطناعي: قد تواجه أسهم أشباه الموصلات والبنية التحتية لمراكز البيانات رياحاً معاكسة ثانوية إذا أدى توافر الطاقة إلى تأخير زيادات السعة، حتى مع بقاء الطلب على الرقائق قوياً. وقد يبدأ السوق في الفصل بين «الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي» و«سعة الذكاء الاصطناعي التي يمكن تزويدها بالطاقة فعلياً».

بالنسبة إلى شركات المرافق ومولدي الطاقة، تتمثل القضية المحورية في ما إذا كان طلب الذكاء الاصطناعي سينتج تدفقات نقدية تعاقدية مستدامة أم مجرد إعلانات مضاربية عن السعة. وقد تستفيد شركات المرافق الخاضعة للتنظيم على مدى متوسط من خلال استثمارات البنية التحتية ونمو قاعدة الأصول، لكنها تواجه أيضاً رقابة تنظيمية، ومخاطر تركّز العملاء، وقيود النقل، واحتمال تجاوز التكاليف. ويمكن لمولدي الطاقة التجاريين الاستفادة من التسعير الناجم عن الندرة، إلا أن أرباحهم تظل أكثر حساسية لأسعار الطاقة وتكاليف الوقود والطقس وتوقيت إضافة أحمال مراكز البيانات.

لذلك، لا يمثل المقال إشارة هبوطية صريحة بشأن موضوع الطاقة. والأدق أنه تحذير من أن الاختناقات الأساسية تتحول إلى مشكلات في التقييم والتنفيذ. وقد يصب رد الفعل الأولي في مصلحة شركات المرافق الراسخة والبنية التحتية المتعاقد عليها، مع الضغط في الوقت نفسه على الشركات ذات التقييمات المزدحمة والمدفوعة بالسرديات. وستعتمد النتيجة متوسطة الأجل على وجود أدلة تفيد بأن مراكز البيانات المُعلنة تحصل على التصاريح، وتوقع عقود الطاقة، وتؤمّن الربط بالشبكة، وتقدم طلبات شراء المعدات.

ينبغي للمتداولين متابعة خطط الإنفاق الرأسمالي لشركات المرافق، والجداول الزمنية لبناء مراكز البيانات وتزويدها بالطاقة، وتراكم طلبات المحولات ومعدات المفاتيح الكهربائية، واتفاقيات شراء الطاقة، وأسعار الطاقة التجارية، وتركيز العملاء، وما إذا كانت فرق الإدارة تحول التوجيهات الأعلى إلى تدفقات نقدية تشغيلية. ومن شأن موجة جديدة من أعمال البناء المؤكدة أو العقود طويلة الأجل أن تدعم التفسير الصعودي؛ بينما ستعزز إلغاءات المشاريع، أو تأخر توصيلات الشبكة، أو ارتفاع تكاليف التمويل مخاطر انكماش التقييمات.