أصبحت المصافي الآن عنق الزجاجة الرئيسي لإمدادات الطاقة العالمية

يتمثل التحول الرئيسي في السوق في الانتقال من مخاوف إمدادات النفط الخام إلى اختناق في المنتجات المكررة. فالأضرار أو الاضطرابات التي تلحق بمصافي التكرير في روسيا والشرق الأوسط تقلص صادرات الديزل، حتى عندما يظل النفط الخام متاحاً، ما يؤدي إلى تشديد سوق الوقود المستخدم في النقل والزراعة والتعدين والصناعة. وتفيد صحيفة وول ستريت جورنال بأن أسعار الديزل في الولايات المتحدة ارتفعت إلى أكثر من 6 دولارات للغالون، لتصل إلى 6.45 دولار، في حين ظهرت حالات نقص في أجزاء من البرازيل وليبيا وأفريقيا.

التداعيات الرئيسية على السوق

• الديزل ومنتجات التقطير المتوسطة: ذات اتجاه صعودي من الناحية الأساسية. ويتركز التعرض المباشر على الديزل وزيت التدفئة والغاز أويل وفروق أسعار التكرير الإقليمية. ويمكن أن يؤدي نقص المنتجات إلى إبقاء أسعار المنتجات المكررة مرتفعة حتى إذا استقرت أسعار النفط الخام.
• هوامش التكرير: قد تكون إيجابية لمصافي التكرير التي تمتلك طاقة فائضة ومدخلات مناسبة من النفط الخام وإمكانية الوصول إلى أسواق التصدير. غير أن المصافي في المناطق التي تفتقر إلى نفط خام مناسب لإنتاج الديزل أو إلى طاقة النقل أو تصاريح التصدير، قد لا تستفيد بالقدر نفسه.
• النفط الخام: التأثير مختلط. فقد تؤدي أعطال المصافي إلى إضعاف الطلب مؤقتاً على أنواع النفط الخام المتضررة، لكن النقص الناتج في الديزل قد يرفع قيمة النفط الخام الذي يمكن تحويله بسهولة إلى منتجات التقطير المتوسطة. ولذلك قد يدعم شح المنتجات مؤشرات النفط الخام بشكل غير مباشر، ولا سيما إذا انخفضت المخزونات.
• التضخم وأسعار الفائدة: الديزل يمثل تكلفة مدخلات واسعة النطاق، وليس مجرد مسألة تخص وقود المستهلكين. ومن شأن استمرار الأسعار المرتفعة أن يزيد تكاليف الشحن والغذاء والبناء والتصنيع، ويعقد عملية خفض التضخم، وربما يؤخر التيسير النقدي.
• أسهم قطاعات النقل والزراعة والكيماويات والصناعة: من المرجح أن تتعرض الشركات كثيفة استخدام الوقود لضغوط على هوامشها، ولا سيما شركات النقل بالشاحنات وشركات الطيران ذات التحوط المحدود والزراعة والخدمات اللوجستية والبناء. وقد تستفيد شركات الطاقة المتكاملة ومصافي التكرير نسبياً، إلا أن التعرض الجيوسياسي ومخاطر فرض ضرائب على الأرباح الاستثنائية قد يعوضان هذه الأفضلية.
• عملات الدول المعتمدة على الاستيراد والأسواق الناشئة: تواجه الدول المعتمدة على استيراد الديزل عجوزات تجارية أكبر وتكاليف دعم أعلى وضغوطاً محتملة على عملاتها. ويكون الأثر أشد سلبية حيث تضطر الحكومات إلى وضع سقف لأسعار التجزئة أو حيث يكون التمويل بالدولار مقيداً بالفعل.

الأفق الزمني

من المرجح أن يكون التأثير الأولي إيجابياً على الديزل وفروق أسعار التكرير على المدى القصير، لكن التأثير المتوسط الأجل يعتمد على سرعة ظهور طاقات التكرير البديلة أو المخزونات أو الموردين البديلين أو عمليات الإفراج عن المخزونات الحكومية. وإذا استمر الضرر الذي لحق بالمصافي، فإن الصدمة ستتحول من حدث مؤقت في سوق الطاقة إلى خطر أوسع على التضخم والنمو.

ما قد يبطل التفسير الصعودي للديزل

قد يؤدي وقف سريع لإطلاق النار، أو استعادة صادرات روسيا أو الشرق الأوسط، أو الإفراج المنسق عن المخزونات، أو ضعف الطلب الصناعي العالمي، أو التحول إلى أنواع وقود أخرى، إلى تخفيف النقص. وعلى العكس، فإن شن هجمات إضافية على المصافي أو فرض قيود على التصدير أو حدوث اضطرابات في الشحن أو قيود مرتبطة بالتأمين والعقوبات، من شأنه زيادة خطر حدوث صدمة أوسع في الطاقة والتضخم.

ينبغي للمتداولين مراقبة مخزونات منتجات التقطير المتوسطة، ومعدلات تشغيل المصافي وحالات التوقف، وفروق أسعار الديزل مقارنة بالنفط الخام، وتدفقات الصادرات من روسيا والخليج العربي، وأسعار الشحن، وقرارات الحكومات بشأن الدعم، وتعليقات البنوك المركزية حول الآثار التضخمية من الجولة الثانية.