أقوى ارتفاع لبيتكوين خلال عامين جرى تقريبًا بالكامل بسبب تصفية مراكز البيع على المكشوف

تأثير السوق: مختلط، مع دفعة صعودية قصيرة الأجل، لكن مع أدلة أضعف على وجود طلب مستدام على BTCUSD.

كانت الزيادة المُعلنة بنسبة 24.6% خلال خمسة أيام ناتجة أساسًا عن ضغط مراكز البيع على المكشوف، وليس عن تراكم مراكز شراء جديدة: فقد انخفضت الفائدة المفتوحة المقاسة بعدد العملات بنسبة 12.6%، وأُغلقت مراكز تعادل نحو 64,000 BTC، وشكّلت مراكز البيع على المكشوف 89% من القيمة الاسمية للمراكز التي تمت تصفيتها. ويخلق ذلك ضغطًا صعوديًا ميكانيكيًا مع قيام المشترين القسريين بتغطية مراكزهم، لكنه لا يثبت بحد ذاته وجود طلب قوي تقوده السوق الفورية أو المؤسسات أو المستثمرون.

وبالنسبة إلى BTCUSD، فإن التداعيات الفورية تشير إلى أن الزخم الصعودي قد يظل غير مستقر. وبعد إزالة مراكز البيع على المكشوف الهشة، يتطلب استمرار ارتفاع السعر وجود مشترين جدد ليحلوا محل الطلب الناجم عن التصفية. وإذا أعيد بناء الفائدة المفتوحة بالتزامن مع حجم تداول فوري قوي ومعدلات تمويل منضبطة، فقد يتحول الضغط القصير إلى اتجاه أكثر إيجابية. أما إذا ظل الرفع المالي منخفضًا بينما توقف السعر عن الارتفاع، فمن المرجح أن تدخل الارتفاعات في مرحلة تماسك أو تراجع بدلًا من مواصلة الصعود في خط مستقيم.

وتبدو الأدلة المستمدة من سوق المشتقات مختلطة بالقدر نفسه. فقد ابتعد سوق الخيارات لفترة وجيزة عن هيمنة تكلفة خيارات البيع التي استمرت فترة طويلة، بينما أعادت السوق تسعير الجزء القريب من منحنى العقود الآجلة بشكل حاد، في حين تحركت الآجال الأطول قليلًا. ويشير هذا المزيج إلى تعديل سريع في التموضع على المدى القريب، وليس إلى تأكيد حدوث تغير في توقعات السوق طويلة الأجل.

التفسير الصعودي:

أزال الضغط القصير قدرًا كبيرًا من الرفع المالي الهبوطي، وخفّض التموضع الهبوطي المزدحم، وربما حسّن هيكل السوق من خلال إجبار المتداولين على خفض الرفع المالي. وسيؤدي استمرار انحراف تسعير الخيارات لمصلحة خيارات الشراء، إلى جانب معدلات تمويل إيجابية ولكن معتدلة، وارتفاع أحجام التداول الفوري، وتجدد الفائدة المفتوحة بقيادة مراكز الشراء، إلى دعم استمرار صعودي أوسع.

التفسير الهبوطي:

ربما كان الارتفاع ناتجًا إلى حد كبير عن نشاط تصفية ذاتي التعزيز. ومع تغطية مراكز البيع على المكشوف بالفعل، يفقد السوق مصدرًا مهمًا من الطلب القسري؛ ومن شأن عودة علاوة خيارات البيع، أو انخفاض معدلات التمويل، أو ضعف المشاركة في السوق الفورية، أو الزيادة السريعة في مراكز الشراء عالية الرفع المالي، أن ترفع مخاطر الانعكاس بعد الضغط القصير.

كما يستبعد التقرير بورصة CME ويركز على أربع منصات أصلية للعملات المشفرة، ولذلك قد لا يعكس الصورة الكاملة لمشتقات المؤسسات. وينبغي للمتداولين مراقبة حجم التداول الفوري مقارنةً بحجم العقود الدائمة، والفائدة المفتوحة الإجمالية، ومعدلات التمويل، وانحراف تسعير الخيارات، وأساس العقود الآجلة قصيرة الأجل، وما إذا كان التموضع الجديد مدفوعًا بمراكز الشراء أم أنه مجرد جولة أخرى من تغطية مراكز البيع على المكشوف.