معنويات المستهلكين في الحضيض رغم قوة الاقتصاد. غولدمان ساكس يلقي باللوم على «انخفاض السعادة»

تأثير السوق: هبوطي على الأصول الحساسة للمستهلك، لكنه ليس بالضرورة إشارة إلى ركود واسع النطاق.

تتمثل المشكلة الرئيسية في السوق في الانفصال الواضح بين النشاط الاقتصادي المتين نسبياً ومعنويات المستهلك الضعيفة للغاية. وإذا كانت هذه المعنويات تعكس ضغوطاً مالية حقيقية أو تراجعاً في الثقة بالدخل المستقبلي، فإن ذلك يزيد خطر أن تصبح الأسر أكثر حذراً، فترفع مدخراتها وتخفض مشترياتها التقديرية. وسيكون ذلك سلبياً لتجار التجزئة، والسفر، والمطاعم، والسيارات، والترفيه، وائتمان المستهلك، وغيرها من القطاعات الحساسة اقتصادياً.

ويجعل تفسير «انخفاض السعادة» هذه الإشارة أكثر التباساً. فإذا كان الاستياء مدفوعاً بعوامل اجتماعية أو نفسية بدلاً من تدهور العمالة والدخل، فقد تكون المعنويات مؤشراً استباقياً ضعيفاً للاستهلاك الفعلي. ووفقاً لهذا التفسير، ينبغي أن يكون التأثير الفوري على الأسهم وأسعار الفائدة محدوداً، لا سيما إذا ظلت البيانات الفعلية المتعلقة بالإنفاق والرواتب وأداء الائتمان قوية.

التداعيات المحتملة عبر فئات الأصول:

• الأسهم الأمريكية: سلبية بشكل معتدل في البداية، مع حساسية هبوطية أكبر في أسهم السلع والخدمات الاستهلاكية التقديرية والأسهم صغيرة القيمة مقارنة بالقطاعات الدفاعية.
• سندات الخزانة الأمريكية: قد تتلقى دعماً، إذ تعزز المعنويات الضعيفة التوقعات بضعف الطلب المستقبلي، وقد تدفع توقعات أسعار الفائدة إلى الانخفاض. وسيكون التأثير أقوى إذا تبعتها بيانات أضعف عن مبيعات التجزئة أو العمالة أو التضخم.
• الدولار الأمريكي: مختلط. فقد تؤدي مخاوف النمو إلى إضعاف الدولار عبر انخفاض العوائد، بينما قد يؤدي النفور الأوسع من المخاطر إلى زيادة الطلب على الملاذات الآمنة.
• أسهم ائتمان المستهلك والأسهم المالية: ستكون عرضة للضعف إذا تحول التشاؤم إلى انخفاض الاقتراض، أو ارتفاع حالات التعثر، أو تراجع الطلب على القروض.
• القطاعات الدفاعية: ستكون في وضع أفضل نسبياً إذا اعتبر المستثمرون التقرير دليلاً على تباطؤ في مرحلة متأخرة من الدورة الاقتصادية.

يتمثل الخطر الرئيسي على التفسير الهبوطي في أن تظل المعنويات منفصلة عن السلوك. فالتوظيف القوي، ونمو الدخل الحقيقي، والإنفاق المتين في قطاع التجزئة من شأنها أن تقوض الحجة القائلة إن المسح يشير إلى تراجع وشيك في الاستهلاك. وعلى العكس، فإن تأكيد ذلك من خلال ضعف الإنفاق، وارتفاع حالات التعثر، وتراجع توقعات الأمان الوظيفي، أو توجيهات أكثر ضعفاً من الشركات، سيجعل الإشارة أكثر أهمية بشكل ملموس، وقد يحول تسعير السوق نحو نمو أبطأ وسياسة نقدية أكثر تيسيراً.

ينبغي للمتداولين مراقبة بيانات مبيعات التجزئة المرتقبة، والاستهلاك الشخصي، ومؤشرات سوق العمل، واتجاهات التعثر في بطاقات الائتمان، وتوقعات التضخم، وتعليقات الشركات الصادرة عن كبار تجار التجزئة. وبمفرده، من الأفضل النظر إلى التقرير باعتباره مؤشراً سلبياً على المخاطر وتحذيراً بشأن أرباح قطاع المستهلك، وليس دليلاً حاسماً على حدوث ركود.