الاحتياطي الفيدرالي في عهد وارش يُظهر أنه جاد بشأن كبح التضخم. لماذا تصدّق وول ستريت ذلك الآن؟

الانعكاس الأهم على السوق هو احتمال تبنّي الاحتياطي الفيدرالي دالةَ رد فعل أكثر تشددًا. فإذا اعتقد المستثمرون أن الاحتياطي الفيدرالي يستطيع إعادة التضخم إلى 2% بحلول عام 2029 مع زيادات محدودة فقط في أسعار الفائدة، فقد تبدأ الأسواق في تسعير قدر أقل من التسامح مع التضخم الذي يتجاوز المستهدف، واحتمال أقل لخفض أسعار الفائدة بسرعة. ومن شأن ذلك أن يدعم عادةً عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار، ولا سيما في الأجزاء القصيرة والمتوسطة من منحنى العائد.

التأثير قصير الأجل على الأصول:

• سندات الخزانة: سلبي على الأسعار، ولا سيما إذا أدت الرسالة إلى رفع أسعار الفائدة المتوقعة للسياسة النقدية أو خفض توقعات التيسير المستقبلي. وقد تكون آجال الاستحقاق الطويلة أكثر تباينًا: فخفض التضخم بصورة موثوقة قد يؤدي في نهاية المطاف إلى خفض علاوات مخاطر التضخم طويلة الأجل، لكن مسار سياسة نقدية عند مستويات أعلى لفترة أطول قد يدفع العوائد إلى الارتفاع في البداية.
• الدولار الأمريكي: سيحظى بدعم معتدل إذا اعتُبر الاحتياطي الفيدرالي أكثر مصداقية من البنوك المركزية الرئيسية الأخرى، وإذا ارتفعت توقعات أسعار الفائدة الحقيقية.
• الأسهم: التأثير مختلط. يمكن لانخفاض التضخم طويل الأجل أن يدعم مضاعفات التقييم، لكن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يضغط على القطاعات الحساسة للمدة، مثل التكنولوجيا والأسهم ذات النمو المرتفع والعقارات والمرافق. وقد تستفيد البنوك من أسعار الفائدة الأكثر قوة، شريطة بقاء النمو الاقتصادي متماسكًا.
• الذهب والعملات المشفرة: قد يتعرضان لضغوط قصيرة الأجل بسبب ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية وقوة الدولار. وسيكون التأثير السلبي أقل إذا نُظر إلى موقف السياسة النقدية باعتباره خفضًا موثوقًا للتضخم، لا استجابةً لتجدد الضغوط التضخمية.
• الأسهم الدورية والسلع: يُعد مسار خفض التضخم التدريجي والناجح إيجابيًا للأصول عالية المخاطر، لكن أي دليل على أن الاحتياطي الفيدرالي مضطر إلى تشديد السياسة النقدية بدرجة أكبر بكثير سيزيد مخاوف الركود ويضغط على السلع الصناعية والأسهم الحساسة للدورة الاقتصادية.

ويتمثل التمييز المهم بين خفض التضخم الموثوق والتشديد غير الكافي. وتشير فرضية المقال إلى أن وول ستريت تتقبل بصورة متزايدة التزام الاحتياطي الفيدرالي، لكن الوصول إلى تضخم عند 2% بحلول عام 2029 يظل توقعًا طويل الأجل، وليس تغييرًا وشيكًا في السياسة النقدية. وإذا ظلت توقعات التضخم راسخة وكان تباطؤ سوق العمل منظمًا، فقد تتلقى الأسواق الرسالة في نهاية المطاف باعتبارها إيجابية للنمو. أما إذا ظل تضخم الخدمات أو الأجور أو توقعات التضخم مرتفعًا، فقد يستنتج المتداولون بدلًا من ذلك أن أسعار الفائدة «الأعلى قليلًا» غير كافية، مما يؤدي إلى إعادة تسعير أكثر حدة نحو عوائد أعلى وضعف الأصول الحساسة لأسعار الفائدة.

وعليه، فإن التأثير الأولي هو تشدد طفيف بالنسبة لأسعار الفائدة والدولار، وتأثير مختلط على الأسهم، وتأثير سلبي على المعادن النفيسة وغيرها من الأصول الحساسة للمدة. وينبغي للمتداولين مراقبة التضخم الأساسي، وتوقعات التضخم، ونمو الأجور، وتدهور سوق العمل، وعلاوات آجال استحقاق سندات الخزانة، واتصالات الاحتياطي الفيدرالي بحثًا عن أدلة على أن هدف عام 2029 يتمتع بالمصداقية—أو أن تحقيقه سيتطلب سياسة نقدية أكثر تشددًا بكثير.