مؤشر داو يغلق منخفضًا 110 نقاط مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة وبقاء النفط فوق 100 دولار

تشير الجلسة إلى تهيئة سوقية تضخمية ركودية: فبقاء النفط فوق 100 دولار يُبقي توقعات التضخم مرتفعة، في حين يقترب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5%، ما يرفع معدلات الخصم وتكاليف التمويل. ويكون هذا المزيج هبوطيًا عمومًا بالنسبة للأسهم واسعة النطاق، ولا سيما أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة، والعقارات، والمرافق، والشركات ذات الرافعة المالية المرتفعة.

كان التأثير الفوري على الأسهم مختلطًا، وليس دفاعيًا بشكل موحد. ويشير انخفاض مؤشر داو وخسارته الأسبوعية الثالثة على التوالي إلى ضغوط على الأسهم الحساسة للظروف الاقتصادية والتقييمات، في حين ساعدت قوة أسهم أشباه الموصلات مؤشري S&P 500 وNasdaq على الإغلاق عند مستويات أعلى. ويشير ذلك إلى أن المستثمرين كانوا يعيدون توزيع مراكزهم داخل سوق الأسهم بدلًا من التخلي عن الأصول عالية المخاطر بالكامل. ومع ذلك، فإن استمرار العوائد قرب 5% سيجعل هذه المرونة أكثر عرضة للخطر إذا بدأت تقديرات الأرباح في الضعف.

أما بالنسبة إلى أدوات الدخل الثابت، فما زال الميل سلبيًا تجاه سندات الخزانة طويلة الأجل. ويعزز رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وارتفاع الاحتمالات التي يسعّرها السوق لزيادة أخرى في أكتوبر، سردية «أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول»، ما يدعم عوائد الآجال القصيرة، ويرجح أن يبقي منحنى العائد تحت الضغط. وقد يتلقى الدولار دعمًا أيضًا من اتساع توقعات أسعار الفائدة الأمريكية، رغم أن تدهور النمو العالمي الناجم عن النفط قد يؤدي لاحقًا إلى زيادة الطلب على الدولار وسندات الخزانة باعتبارهما ملاذين آمنين.

يفرض النفط انقسامًا أكثر تعقيدًا بين فئات الأصول المختلفة. إذ يستفيد منتجو الطاقة والأسهم المرتبطة بالنفط من تدفقات نقدية أقوى، في حين تواجه قطاعات النقل والزراعة والكيماويات والسلع الاستهلاكية الاختيارية وغيرها من القطاعات كثيفة استهلاك الوقود مخاطر تتعلق بالهوامش والطلب. وقد تؤدي أسعار الديزل القياسية إلى توسيع نطاق التأثير التضخمي ليتجاوز النفط الخام نفسه، ما يزيد خطر بقاء الاحتياطي الفيدرالي متشددًا لفترة أطول.

ويتمثل التفسير الصعودي الرئيسي في أن ارتفاع أسعار الطاقة يواصل دعم أرباح شركات الطاقة، وأن الطلب على التكنولوجيا—كما يتضح من قوة أسهم أشباه الموصلات—يمكنه تعويض بعض ضغوط أسعار الفائدة. أما التفسير الهبوطي فيتمثل في أن النفط لا يزال مرتفعًا بسبب ضغوط العرض والتوترات الجيوسياسية، وليس بسبب قوة الطلب، ما يخلق تضخمًا من دون دعم مماثل للنمو.

ينبغي للمتداولين مراقبة قدرة عائد السندات لأجل 10 سنوات على البقاء قرب 5% أو فوقه، وإعادة تسعير توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر أكتوبر، وتوقعات التضخم، والتطورات في سوقي الديزل والنفط الخام، ومراجعات تقديرات الأرباح المستقبلية. ومن شأن انخفاض أسعار النفط أو العوائد أن يخفف الضغط على الأسهم الحساسة للمدة؛ أما الارتفاع المستمر في كليهما فسيرفع احتمال اتساع نطاق الضعف في أسواق الأسهم والائتمان.