التحوط المكثف في صناديق Bitcoin المتداولة قد يدفع إلى ارتفاع أكبر من الذهب: والتر بلومبرغ

تأثير السوق: صعودي بدرجة متوسطة بالنسبة إلى BTCUSD، ولكن بشكل مشروط.

لا تتمثل إشارة السوق المهمة في استمرار تدفقات الأموال إلى صناديق ETF فحسب، بل في الحجم الكبير من التحوط من الهبوط ومراكز البيع المرتبطة بصناديق ETF الخاصة ببيتكوين مقارنةً بصناديق ETF الخاصة بالذهب. ويرى JPMorgan أن بيتكوين لا تزال تتمتع بتحوط أكبر وتخضع لمراكز أكثر تشككًا، في حين استفاد كلا الأصلين من تجدد الطلب المرتبط بالمخاوف بشأن السياسة المالية الأمريكية وانخفاض قيمة العملة.

إذا استقرت BTC أو ارتفعت، فقد يقلل المستثمرون من الحماية عبر خيارات البيع ويغلقون مراكز البيع. وقد يؤدي ذلك إلى عمليات شراء آلية من خلال تغطية مراكز البيع وفك التحوطات، ما قد ينتج عنه رد فعل صعودي أقوى في BTC مقارنةً بالذهب. وتكتسب هذه المسألة أهمية خاصة لأن سوق بيتكوين أكثر تقلبًا، كما أن التحولات في التموضع قد يكون لها تأثير أكبر على السعر وتسعير المشتقات مقارنةً بالتدفقات المماثلة في الذهب.

وبالتالي، فإن الانحياز على المدى القريب بنّاء بالنسبة إلى BTCUSD، مع إمكانية حدوث ارتفاع غير متماثل إذا:

• ظلت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF إيجابية؛
• حافظت بيتكوين على مكاسبها الأخيرة بدلًا من التسبب في تجدد التحوط؛
• انخفض التقلب الضمني والطلب على خيارات البيع؛
• زاد التموضع في العقود الآجلة من دون رافعة مالية مفرطة؛
• واصل المستثمرون في الاقتصاد الكلي تفضيل تداولات «انخفاض قيمة العملة» أو «مخزن القيمة البديل».

ومع ذلك، فإن حجة التموضع ليست صعودية تلقائيًا. فقد تعكس المستويات المرتفعة من مراكز البيع على صناديق ETF وارتفاع نسب خيارات البيع إلى الشراء تحوطًا مؤسسيًا مشروعًا، أو نشاط صناعة السوق، أو تداولات الأساس، وليس بالضرورة قناعة هبوطية صريحة. وإذا ضعفت بيتكوين، فقد يتبين أن تلك التحوطات كانت مبررة، وقد تؤدي إلى تضخيم الهبوط مع إضافة المستثمرين مزيدًا من الحماية أو تقليص تعرضهم. كما يشير تعافي الذهب الأقوى إلى أن رأس المال الدفاعي قد يظل يفضل الأصل الأقل تقلبًا.

أما انتقال التأثيرات الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقًا فهو مختلط. فمن شأن المخاوف بشأن التدهور المالي وتوقعات تيسير السيولة أن تدعم بيتكوين عمومًا، لكن ارتفاع العوائد الحقيقية، أو قوة الدولار، أو تشدد الأوضاع المالية، أو صدمة واسعة النطاق للعزوف عن المخاطرة، قد تطغى على تأثير التموضع في صناديق ETF. ومن المرجح أن تكون بيتكوين أكثر حساسية من الذهب لمثل هذا الانعكاس بسبب تقلبها الأعلى واعتمادها الأكبر على شهية المخاطرة.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقًا:

التدفقات اليومية إلى صناديق ETF الفورية لبيتكوين، ومراكز البيع على IBIT وعلى صناديق ETF عمومًا، والفائدة المفتوحة على خيارات البيع والشراء لـ BTC، والتقلب الضمني، وتمويل العقود الآجلة والأساس، وعوائد سندات الخزانة، والدولار الأمريكي، وما إذا كانت بيتكوين ترتفع جنبًا إلى جنب مع الذهب أو تبدأ في التفوق عليه. وتتعزز النظرية الصعودية إذا ارتفع السعر بينما تراجعت مؤشرات التحوط؛ وتضعف إذا تراجعت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF أو استمر الطلب على الحماية في الازدياد أثناء محاولات الارتفاع.