عوائد سندات الخزانة البالغة 5% قد تدفع المستثمرين للابتعاد عن البيتكوين والذهب

تأثير السوق: هبوطي بالنسبة إلى BTCUSD، لكن بشكل مشروط.

إن استمرار عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بالقرب من 5% يرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ ببيتكوين؛ إذ يستطيع المستثمرون الحصول على دخل اسمي كبير من الدين الحكومي من دون تحمل مخاطر تقلبات الأصول المشفرة أو سيولتها. وإذا ارتفعت العوائد لأن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال متمسكًا بسياسة تقييدية، فمن المرجح أن يؤدي تشديد الأوضاع المالية الناتج إلى تقليص المراكز المضاربية وإضعاف زخم السيولة الذي دعم تاريخيًا الأصول ذات بيتا المرتفع مثل BTC.

أبرز قنوات الانتقال المباشرة هي:

• ارتفاع العوائد الحقيقية ودعم الدولار: يمكن لعوائد سندات الخزانة الجذابة أن تجذب رؤوس الأموال نحو أدوات الدخل الثابت الأمريكية والدولار، ما يقلل الطلب على BTCUSD.
• إعادة توزيع المحافظ: قد يقلل المستثمرون المؤسسيون مخصصاتهم للأصول غير المدرة للعائد أو شديدة التقلب لصالح سندات الخزانة، لا سيما إذا ظلت عوائد السندات مرتفعة بدلًا من أن ترتفع لفترة وجيزة فقط.
• انخفاض الرافعة المالية والإقبال على المخاطر: يمكن أن تضغط تكاليف الاقتراض المرتفعة على الرافعة المالية في سوق العملات المشفرة، ومراكز المشتقات، والطلب الهامشي على بيتكوين والأصول الرقمية الأوسع نطاقًا.
• ضغط الأداء النسبي: سيحتاج بيتكوين إلى تبنٍ أقوى، أو طلب على صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، أو عودة رواية السيولة، لتعويض ميزة العائد التي توفرها سندات الخزانة.

الإشارة ليست هبوطية بشكل قاطع. فقد يؤدي ارتفاع العوائد نحو 5%، إذا عكس مخاوف بشأن التضخم أو المخاطر المالية، في نهاية المطاف إلى تقويض الثقة في الدين الحكومي طويل الأجل وإحياء جاذبية بيتكوين كأصل نقدي بديل أو كأصل للتحوط من المخاطر السيادية. وبالمثل، إذا تسببت العوائد المرتفعة في تباطؤ اقتصادي ملموس وأجبرت الاحتياطي الفيدرالي على تغيير مساره، فقد يصبح انخفاض العوائد وتجدد السيولة عاملين داعمين لـ BTC. وتبرز المقالة نفسها خطر هذا التحول في السياسة؛ فقد يستمر التشديد في البداية، لكن الضعف الاقتصادي قد يؤدي في نهاية المطاف إلى انخفاض أسعار الفائدة.

الأفق الزمني:

يظل الميل على المدى القريب سلبيًا ما دامت العوائد ترتفع والسيولة تتشدد. وتعتمد النتيجة على المدى المتوسط على ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة البالغة 5% تمثل نظامًا مستدامًا لأسعار الفائدة المرتفعة، أم المرحلة الأخيرة من التشديد قبل انعكاس مسار النمو والسياسة.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقًا:

اتجاه العوائد الحقيقية لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والدولار الأمريكي، والطلب في مزادات سندات الخزانة، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات التضخم وسوق العمل، وتدفقات الأموال إلى صناديق العملات المشفرة، وما إذا كان BTC سيتخلف عن أداء الأصول الأخرى عالية المخاطر خلال المزيد من الارتفاع في العوائد. وسيؤدي انخفاض العوائد من دون تدهور حاد في معنويات المخاطرة إلى إضعاف الفرضية الهبوطية؛ بينما ستعززها الزيادات المستمرة في العوائد المصحوبة بقوة الدولار.