قد تصل أسعار الفائدة إلى 4.5% مع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وتحصل أشباه الموصلات على الأولوية في المدفوعات

تأثير السوق: مختلط، مع ميل صعودي للقطاع، لكنه قد يحمل إشارة سلبية على صعيد الاقتصاد الكلي.

يتمثل الاستنتاج المحوري للمقال في أن الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يكون كبيرًا بما يكفي للإبقاء على سعر الفائدة المحايد للاقتصاد الأمريكي عند مستوى مرتفع. وإذا بدأت الأسواق في تسعير سعر فائدة للسياسة النقدية أعلى هيكليًا على المدى الطويل—قد يقترب من 4.5%—فإن التأثير سيتجاوز أشباه الموصلات: إذ قد تظل عوائد سندات الخزانة مرتفعة، وقد يُعاد تسعير منحنى العائد صعودًا، وقد تواجه أسهم النمو الحساسة للتقييم ضغطًا أكبر من معدلات الخصم. هذا تفسير وليس توقعًا راسخًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

وبالنسبة إلى أشباه الموصلات، فإن القراءة قصيرة الأجل بنّاءة. إذ يوجّه الإنفاق على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي رأس المال نحو المعالجات والذاكرة ومعدات الشبكات والمعدات ذات الصلة، في حين قد تحظى شركات توريد أشباه الموصلات بالأولوية في ميزانيات الاستثمار المؤسسية لأنها توفر المدخلات الأساسية لهذا التوسع. ويدعم ذلك وضوح الأرباح، وقد يتيح للقطاع التفوق على قطاع التكنولوجيا الأوسع إذا ظل الطلب على الذكاء الاصطناعي مقيدًا بالقدرة الاستيعابية. ويُعد SOXX وSMH أوضح صندوقي ETF للتعبير عن هذه الفكرة، رغم أن أداءهما لا يزال حساسًا لتركّز الاستثمارات في المستفيدين الكبار من الذكاء الاصطناعي.

يتمثل التوتر الأهم بين فئات الأصول في النمو الأقوى بقيادة الذكاء الاصطناعي مقابل ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية. فالإنفاق الرأسمالي الأعلى قد يدعم النشاط الصناعي وإيرادات أشباه الموصلات وبعض موردي البنية التحتية المختارين، لكنه يستنزف أيضًا التدفقات النقدية للشركات ويزيد الطلب على تمويل الائتمان والأسهم. وإذا أدى ذلك إلى رفع علاوات الأجل أو تأخير خفض أسعار الفائدة، فقد تتعرض الأصول طويلة الأجل—بما في ذلك البرمجيات ذات التقييمات المرتفعة، والتكنولوجيا المضاربية، وأسهم النمو للشركات الصغيرة، وأجزاء من مؤشر ناسداك—لأداء أضعف، حتى مع استمرار استفادة شركات تصنيع الرقائق.

التفسير الصعودي:

الطلب على الذكاء الاصطناعي مستدام، والعقود متعددة السنوات، ويمكن لنمو أرباح شركات أشباه الموصلات أن يعوض بعض ضغوط التقييم الناتجة عن ارتفاع العوائد. ولذلك قد يعمل القطاع كصفقة نمو نسبي بدلًا من كونه صفقة قائمة على المدة وحدها.

التفسير الهبوطي:

قد تُموَّل دورة الإنفاق بدرجة متزايدة عبر الديون، وقد تكون التقييمات قد عكست بالفعل نموًا قويًا للذكاء الاصطناعي، كما قد يطور العملاء في نهاية المطاف أجهزة منافسة داخليًا. ومن شأن تباطؤ الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة، أو ضعف تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي، أو ظهور أدلة على فائض طاقة في أشباه الموصلات، أن يتحدى هذه الفرضية. ويحدد المصدر نفسه التقييمات وفجوات التمويل ومنافسة العملاء باعتبارها مخاطر رئيسية.

ينبغي للمتداولين مراقبة العوائد الحقيقية لسندات الخزانة وعلاوات الأجل، وتصريحات الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة المحايد، وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي من شركات الحوسبة السحابية العملاقة، والطلبيات المتراكمة والمخزونات لدى شركات أشباه الموصلات، وتسعير رقائق الذكاء الاصطناعي، والأداء النسبي لـ SOXX/SMH مقارنةً بمؤشر ناسداك ومؤشرات التكنولوجيا ذات الأوزان المتساوية. ومن المرجح أن يكون التأثير قصير الأجل إيجابيًا على أسهم وصناديق أشباه الموصلات الرائدة، لكنه سيصبح سلبيًا على نحو متزايد بالنسبة إلى الأسهم الواسعة الحساسة للمدة إذا أصبحت توقعات ارتفاع أسعار الفائدة هي العامل المهيمن.