الذهب ينتعش مع تلاشي صدمة النفط واستقرار العوائد

تأثير السوق: صعودي بشكل معتدل بالنسبة إلى XAU/USD، لكنه عرضة لانعكاس جديد مدفوع بأسعار الفائدة.

تتمثل الآلية الرئيسية في السوق في انحسار صدمة النفط والتضخم. ومع تراجع النفط الخام بأكثر من 8% من أعلى مستوياته الشهرية، تراجعت توقعات التضخم الفورية ومخاطر تعرض عوائد سندات الخزانة لمزيد من الضغوط الصعودية. ويقلل ذلك من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب، ويسمح بتدفقات التخصيص الدفاعية وتدفقات الملاذ الآمن بالعودة إلى السبائك. وتشير التغطية الأخيرة للسوق أيضاً إلى أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات تراجع من مستويات تجاوزت 5%، في حين تعافى الذهب مقترباً من نطاق 4,300–4,400 دولار.

بالنسبة إلى XAU/USD، يشكل هذا وضعاً إيجابياً على المدى القصير: فأسعار الطاقة المنخفضة تضعف المبررات الداعية إلى اتباع سياسة تقييدية بشدة، في حين أن توقف ارتفاع العوائد يزيل أحد أقوى العوامل المعاكسة لأصل لا يدر عائداً. ومن شأن ضعف الدولار أن يعزز هذه الحركة، بينما قد يحد الدولار المستقر أو الأقوى من المكاسب حتى إذا ظلت العوائد تحت السيطرة.

لا يخلو التفسير الصعودي من التحفظات. فقد أقدم الاحتياطي الفيدرالي للتو على أول زيادة في أسعار الفائدة منذ عام 2023، وتشير التوقعات المحدثة، وفقاً للتقارير، إلى أن 16 مسؤولاً من أصل 18 يتوقعون زيادة أخرى واحدة على الأقل بحلول نهاية العام. ويبقي ذلك العوائد الحقيقية والدولار من بين أهم المخاطر الهبوطية. وإذا عاودت البيانات الأمريكية التسارع، أو ارتفعت توقعات التضخم مجدداً، أو استأنفت عوائد سندات الخزانة صعودها نحو أعلى مستوياتها الأخيرة، فقد يثبت أن تعافي الذهب الحالي تصحيحي وليس بداية لاتجاه مستدام.

التداعيات عبر فئات الأصول:

• الدولار الأمريكي: قد يتراجع إذا أدى انخفاض النفط إلى تقليص الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، لكنه قد يحظى بالدعم إذا ركزت الأسواق على التوجيه المتشدد من جانب الاحتياطي الفيدرالي.
• سندات الخزانة: سيكون استمرار انخفاض العوائد داعماً للذهب؛ ومن المرجح أن تؤدي عودة عمليات البيع في سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الضغط على XAU/USD.
• النفط: سيكون استمرار الضعف إيجابياً للذهب عبر قناة أسعار الفائدة، إلا أن عمليات بيع النفط الفوضوية الناجمة عن مخاوف النمو قد تزيد أيضاً من النفور العام من المخاطر.
• الأسهم: قد يدعم تراجع أسعار النفط والعوائد الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة ويحسن معنويات المخاطرة العامة، مما قد يقلل بعض الطلب على الذهب كملاذ آمن. ومع ذلك، يمكن للذهب أن يواصل الارتفاع إذا ظل المحرك المهيمن هو انخفاض العوائد الحقيقية.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقاً:

مدى استمرارية تراجع النفط، وعوائد السندات الأمريكية لأجل عامين وعشرة أعوام، واتجاه الدولار، وبيانات التضخم وسوق العمل، وتواصل الاحتياطي الفيدرالي. يظل الانحياز الفوري صعودياً ما دامت العوائد محدودة، لكن تأكيد ذلك سيتطلب أن يحافظ الذهب على تعافيه رغم استمرار النظرة المستقبلية للسياسة النقدية التقييدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي.