تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مع ثقة الأسواق في مكافحة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم

الإشارة الفورية للسوق إيجابية لسندات الخزانة وداعمة بدرجة متواضعة للأصول ذات المخاطر الأوسع، لكن هذه الحركة تتعلق باستعادة الثقة في مصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر مما تعكس تحولًا واضحًا نحو خفض وشيك لأسعار الفائدة.

يبدو أن رفع الفائدة الأخير من جانب الاحتياطي الفيدرالي قد خفف المخاوف من بقاء التضخم خارج نطاق السيطرة أو من تحول عمليات بيع السندات إلى حركة فوضوية. ويدعم ذلك الطرف الطويل من منحنى سندات الخزانة، حيث انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات قليلًا إلى 4.935%، بينما تراجع عائد السندات لأجل عامين إلى 4.681%. ويشير تسطح المنحنى المُبلغ عنه إلى أن المستثمرين يتقبلون تشدد السياسة النقدية على المدى القريب، في حين أصبحوا أقل قلقًا إلى حد ما بشأن استمرار التضخم أو ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل بصورة خارجة عن السيطرة.

تداعيات السوق:

• سندات الخزانة الأمريكية: يُعد الدعم على المدى القريب إيجابيًا للأصول طويلة الأجل، ولا سيما إذا واصلت بيانات التضخم وسوق العمل الواردة تأكيد موقف الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن محدودية انخفاض العوائد تشير إلى استقرار لا إلى انعكاس حاسم للاتجاه.
• الدولار الأمريكي: التأثير مختلط. فالثقة في الاحتياطي الفيدرالي قد تدعم الدولار من خلال ارتفاع العوائد الحقيقية وانخفاض حالة عدم اليقين بشأن السياسة، لكن تراجع عوائد سندات الخزانة قد يقلص ميزة العائد التي يتمتع بها الدولار. وسيتوقف اتجاه الدولار على ما إذا كانت الأسواق ستفسر الحركة باعتبارها نجاحًا في خفض التضخم أو علامة على تباطؤ النمو الأمريكي.
• الأسهم: يمكن لانخفاض العوائد طويلة الأجل أن يخفف ضغوط التقييم على أسهم النمو وأسهم شركات التكنولوجيا. ويتمثل التفسير الأكثر إيجابية في احتواء التضخم دون حدوث ركود حاد. أما التفسير المتشائم فهو أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي التقييدية ستضعف في نهاية المطاف الطلب وأرباح الشركات.
• الذهب: قد يواجه الذهب بعض الضغوط إذا تعززت مصداقية الاحتياطي الفيدرالي وظلت العوائد الحقيقية مرتفعة. وفي المقابل، فإن ارتفاعًا أكبر في أسعار السندات مدفوعًا بمخاوف النمو أو بتوقعات التيسير في نهاية المطاف سيكون داعمًا للذهب.
• السندات العالمية: يساعد استقرار سندات الخزانة في احتواء الضغوط في أسواق السندات الأخرى بالدول المتقدمة. وقد وُصفت عوائد منطقة اليورو بأنها لا تزال أدنى من أعلى مستوياتها الأخيرة المسجلة خلال عدة سنوات، في حين ساعد انخفاض أسعار النفط وتراجع معنويات قطاع الأعمال أيضًا. ويقلل ذلك من خطر حدوث عمليات بيع متزامنة في أسواق أسعار الفائدة العالمية.
• اليابان: يسلط نقاش التقرير حول السندات الحكومية اليابانية الضوء على خطر مختلف: إذ تظل العوائد اليابانية حساسة لزيادات أسعار الفائدة المستقبلية من جانب بنك اليابان ولأسعار النفط الخام. وقد يدعم مستوى العائد الياباني الجذاب نسبيًا الطلب المحلي على السندات إذا اعتُبر أن سعر الفائدة النهائي لبنك اليابان سيظل محدودًا، لكن تجدد التضخم أو قوة أسعار النفط سيشكلان تحديًا لهذا الرأي.

يتمثل عامل عدم اليقين الرئيسي في ما إذا كانت العوائد المنخفضة تعكس نجاح خفض التضخم أم تزايد القلق بشأن النمو. وسيصب التفسير الأول في مصلحة تعافٍ مضبوط للأصول ذات المخاطر؛ أما الثاني فقد يؤدي إلى ارتفاع دفاعي في أسعار السندات بالتزامن مع ضعف الأسهم والعملات الدورية.

ينبغي للمتداولين مراقبة قراءات التضخم المقبلة، وبيانات سوق العمل، واتصالات الاحتياطي الفيدرالي، وأسعار النفط، ومزادات سندات الخزانة، وما إذا كان عائد السندات لأجل 10 سنوات سيواصل الانخفاض من دون تدهور حاد في اتساع سوق الأسهم أو أوضاع الائتمان. ومن شأن تجدد ارتفاع توقعات التضخم، أو صدور بيانات نشاط اقتصادي أقوى من المتوقع، أو ضعف الطلب في مزادات سندات الخزانة طويلة الأجل، أن يقوض رواية الاستقرار الحالية.