قد يحصل Bitcoin على دعم أكبر من الذهب مع تراجع التحوط في صناديق ETF: JPMorgan

تأثير السوق: صعودي بدرجة طفيفة بالنسبة إلى BTCUSD، لكنه مشروط للغاية.

الاستنتاج الأساسي يتعلق بالتموضع وليس بتغير في أساسيات بيتكوين. يشير ارتفاع الفائدة على المكشوف في IBIT وارتفاع نسبة خيارات البيع إلى الشراء إلى أن المستثمرين يحتفظون بقدر كبير من الحماية من الهبوط أو بالتعرض الهبوطي حول صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة. وإذا تراجع الطلب على التحوط، فإن الانخفاض الناتج في خيارات البيع ومراكز البيع على المكشوف قد يزيل ضغط البيع ويخلق طلباً إضافياً في السوق الفورية—ولا سيما إذا ظلت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة إيجابية. وتشير مقارنة JPMorgan إلى أن بيتكوين قد تكون لديها مساحة أكبر لارتداد مدفوع بالتموضع مقارنة بالذهب، الذي تبدو فيه الفائدة على المكشوف والتحوط عبر صناديق الاستثمار المتداولة أقل تمدداً.

ولا ينبغي التعامل مع هذا التأثير باعتباره ضغطاً تلقائياً على مراكز البيع على المكشوف. فمن الناحية النظرية، لا تتطلب قاعدة مراكز البيع على المكشوف المعلنة سوى نحو 0.6 يوم من متوسط حجم تداول IBIT لتغطيتها، ولذلك قد تكون المشتريات القسرية محدودة ما لم تترافق مع عمليات إنشاء قوية لوحدات صناديق الاستثمار المتداولة، أو تحسن في الإقبال على المخاطرة، أو كسر في التموضع الكلي الهبوطي. وقد تمثل الفائدة على المكشوف أيضاً عمليات مراجحة محايدة للسوق أو تحوطاً، بدلاً من قناعة اتجاهية صريحة.

على المدى القريب:

يدعم هذا الوضع BTCUSD إذا استقرت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أو تحولت إلى الإيجابية بشكل مستمر. وسيعزز انخفاض التقلب الضمني والطلب على خيارات البيع والفائدة على المكشوف في IBIT التفسير الصعودي. وقد تستفيد بيتكوين أيضاً مقارنة بالذهب إذا حوّل المستثمرون مراكزهم من التحوطات الدفاعية إلى الأصول النادرة ذات بيتا الأعلى.

على المدى المتوسط:

تظل الإشارة معتمدة على السيولة الكلية. وقد يؤدي ارتفاع عوائد السندات المعدلة حسب التضخم إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد، وتقويض كل من صفقة التحوط من تآكل قيمة العملة وتقييمات العملات المشفرة. ويشير المقال أيضاً إلى أن تدفقات صناديق بيتكوين المتداولة لم تستعد سوى جزء من خسائرها السابقة، في حين كانت التدفقات شديدة التقلب على نحو غير معتاد.

مخاطر التفسير الصعودي:

قد يؤدي تجدد التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة، وارتفاع العوائد الحقيقية، وقوة الدولار، وتراجع الإقبال على المخاطرة في سوق الأسهم، أو المزيد من خيبات الأمل التنظيمية، إلى استمرار التحوط أو زيادته. وفي هذه الحالة، ستكون الفائدة المرتفعة على المكشوف تأكيداً لاستمرار التوزيع، لا وقوداً لارتفاع الأسعار.

ما ينبغي على المتداولين مراقبته تالياً:

صافي التدفقات اليومية إلى صناديق بيتكوين الفورية المتداولة، ومعدلات اقتراض IBIT والتغيرات في الفائدة على المكشوف، ونسب خيارات البيع إلى الشراء، وأساس عقود بيتكوين الآجلة والفائدة المفتوحة، والعوائد الحقيقية، والدولار الأمريكي، وما إذا كانت بيتكوين تبدأ في التفوق على الذهب مع التدفقات الإيجابية بدلاً من مجرد انخفاضها بدرجة أقل. وبوجه عام، فإن الخبر إيجابي بالنسبة إلى BTCUSD باعتباره محفزاً محتملاً للتموضع، لكنه غير كافٍ بمفرده لتأكيد انعكاس مستدام في الاتجاه.