خبير بشأن رد الفعل على رفع أسعار الفائدة: الأمور في كل مكان وفوضوية تمامًا

تأثير السوق مختلط لكنه سلبي تجاه المخاطر في البداية. كانت الزيادة البالغة 25 نقطة أساس متوقعة إلى حد كبير، ولذلك لا يكمن الخطر الرئيسي لإعادة التسعير في الخطوة نفسها، بل في إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى أن السياسة النقدية قد تظل تقييدية لفترة أطول. وتشير التقارير إلى أن التوقع الوسيط للاحتياطي الفيدرالي يتضمن زيادة أخرى هذا العام، بينما لا يزال التضخم أعلى بكثير من هدف 2%.

الآلية الرئيسية للسوق:

تؤدي ارتفاعات أسعار الفائدة المتوقعة إلى رفع معدل الخصم المطبق على الأسهم وزيادة عوائد سندات الخزانة، ما يضغط على الأصول طويلة الأجل مثل أسهم التكنولوجيا، والأسهم ذات النمو المرتفع، والائتمان المضاربي والعملات المشفرة. ومن المفترض أن يتلقى الدولار دعماً إذا زاد المتداولون توقعاتهم لمزيد من التشديد، رغم أن التدهور الحاد في توقعات النمو قد يعوض هذه الفائدة في نهاية المطاف من خلال الطلب على الملاذات الآمنة ومخاوف الركود.

تشير ردة فعل الأسهم المعلنة—الضعف في S&P 500 وداو جونز، مع صمود ناسداك نسبياً—إلى أن الاستجابة الأولية كانت حذرة وليست موجة بيع واسعة وغير منظمة. وتتمثل المسألة الأهم بالنسبة للأسهم في ما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة ستترافق مع نمو قوي بما يكفي في الأرباح. وقد تصمد الأسهم الدورية والمالية والحساسة للطاقة بشكل أفضل إذا فُسرت رسالة الاحتياطي الفيدرالي على أنها تأكيد على قوة الزخم الاقتصادي؛ بينما تواجه أسهم النمو الحساسة للتقييم ضغوطاً أكبر إذا واصلت العوائد الحقيقية الارتفاع.

وبالنسبة إلى أدوات الدخل الثابت، فإن الوضع هبوطي بالنسبة إلى الجزء القصير من منحنى العائد إذا قامت الأسواق بتسعير زيادة أخرى، لكن آجال الاستحقاق الأطول قد تتحرك بصورة غير متسقة. وتتأثر العوائد طويلة الأجل ليس بالسياسة النقدية فحسب، بل أيضاً بقوة الاقتصاد، والإنفاق الرأسمالي الكبير، والمخاوف المالية، والمخاطر الجيوسياسية. ويخلق ذلك خطر حدوث منحنى عائد أكثر انحداراً أو تقلباً، بدلاً من مجرد ارتفاع متوازٍ في أسعار الفائدة.

لذلك، فإن وصف الأسواق بأنها «تتحرك في كل الاتجاهات» مهم: فالأسواق توازن بين مخاطر التضخم ومرونة النمو. ومن شأن التفسير المتشدد أن يدعم الدولار والعوائد قصيرة الأجل الأعلى، وأن يضغط على الأسهم مرتفعة التقييم. أما التفسير الأكثر إيجابية فيتمثل في أن الاحتياطي الفيدرالي قادر على التشديد لأن التوظيف والإنفاق والاستثمار لا تزال قوية، ما قد يحد من الأضرار التي تلحق بالأسهم الحساسة للظروف الاقتصادية.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقاً:

• بيانات CPI وPCE وسوق العمل المقبلة، ولا سيما الأدلة على اتساع نطاق التضخم ليتجاوز قطاع الطاقة.
• تواصل الاحتياطي الفيدرالي بشأن ما إذا كانت الزيادة التالية مشروطة أم أنها تمثل فعلياً السيناريو الأساسي.
• رد فعل عوائد سندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام؛ إذ سيكون الارتفاع المستمر في العوائد الحقيقية أكثر ضرراً بتقييمات الأسهم من حركة مدفوعة بتوقعات التضخم وحدها.
• فروق الائتمان واتساع السوق، اللذان سيوضحان ما إذا كان التعديل سيظل مجرد إعادة ضبط للتقييمات أم سيتحول إلى مخاوف أوسع بشأن النمو.
• أسعار الطاقة والتطورات الجيوسياسية، إذ إن تجدد تضخم الوقود قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على مزيد من التشديد، مع إضعاف طلب المستهلكين في الوقت نفسه.

بوجه عام، الخبر هبوطي بالنسبة إلى الأصول الحساسة لأسعار الفائدة على المدى القصير، وداعم للدولار إذا جرى تسعير زيادات إضافية، ومختلط بالنسبة إلى الأسهم. ويتوقف الاتجاه المتوسط الأجل على ما إذا كان التضخم المستمر أم النمو المرن سيصبح الرواية المهيمنة في السوق.