رالي بيتكوين في أكتوبر يواجه مخاوف من عائد بنسبة 6% – أي الطرفين سيفوز في الربع الرابع؟

تأثير السوق: هبوطي إلى مختلط بالنسبة إلى BTCUSD، مع احتمال هيمنة الظروف الكلية على التفاؤل الموسمي لشهر أكتوبر.

يتمثل التغير الرئيسي في السوق في تدهور خلفية السيولة؛ إذ يربط المقال بين رفع الاحتياطي الفيدرالي الأخير لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وتوقعات رفع آخر في أكتوبر، وارتفاع عوائد سندات الخزانة، وقوة الدولار. وتؤدي هذه العوامل مجتمعة إلى رفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل غير مدر للعائد مثل البيتكوين، وقد تقلل السيولة الدولارية المتاحة للأصول المضاربية. كما أن الارتفاع المُبلغ عنه في عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى 4.734%، وتجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات مستوى 5%، يعززان تفسير سياسة الولايات المتحدة النقدية باعتبارها «معدلات فائدة أعلى لفترة أطول».

بالنسبة إلى BTCUSD، يخلق ذلك تعارضًا بين الموسمية ومعدلات الخصم. وقد تجذب السمعة التاريخية الإيجابية لشهر أكتوبر عمليات بناء مراكز استباقية، لكنها لن تؤدي على الأرجح إلى ارتفاع مستدام إذا واصلت العوائد ارتفاعها وظل الدولار قويًا. وفي هذه البيئة، قد تصبح الارتفاعات أكثر عرضة لجني الأرباح، في حين ستكون الأصول ذات بيتا العملات المشفرة والمراكز شديدة الرفع المالي معرضة بشكل خاص للتقلبات.

يحدد المقال نحو 70,000 دولار باعتباره أساس تكلفة حاملي الأجل القصير. وسيكون الاختراق المستمر إلى ما دون هذه المنطقة هبوطيًا بشكل جوهري، لأن الحائزين الموجودين حاليًا بالقرب من نقطة التعادل قد ينتقلون إلى خسائر غير محققة، ما يزيد الحافز لتقليص الانكشاف. ومع ورود تقارير عن ارتفاع الفائدة المفتوحة بعد قرار FOMC، قد يؤدي الاختراق الهبوطي أيضًا إلى تصفية المراكز ذات الرفع المالي وتضخيم الحركة.

ويتمثل التفسير الصعودي في أن الأسواق ربما سعّرت بالفعل جزءًا كبيرًا من المخاطر المتشددة. فإذا استقرت عوائد سندات الخزانة، أو فقد الدولار زخمه، أو خفّضت اتصالات الاحتياطي الفيدرالي اللاحقة احتمال رفع آخر، فقد تدعم الزيادة في الفائدة المفتوحة ضغطًا صعوديًا نحو الأعلى خلال أكتوبر. وفي هذا السيناريو، ستستعيد الرواية الموسمية تأثيرها. ومع ذلك، فإن ارتفاع الفائدة المفتوحة من دون طلب فوري مماثل يزيد أيضًا من خطر أن يصبح السوق مزدحمًا بدلًا من أن يصبح أقوى من الناحية الأساسية.

الأفق الزمني:

يتمثل الخطر الفوري في ارتفاع التقلبات والضغط الهبوطي حول أسعار الفائدة الأمريكية وتحركات الدولار. وتعتمد التوقعات متوسطة الأجل على استمرار اختراق عائد السندات لأجل 10 سنوات، وعلى ما إذا كانت توقعات السياسة النقدية ستواصل تشددها. ولا يزال تحرك عائد السندات لأجل 10 سنوات نحو 6% سيناريو وليس توقعًا راسخًا، لكن حتى مجرد توقع ارتفاع العوائد طويلة الأجل بشكل ملموس قد يضغط على تقييمات العملات المشفرة من خلال تشديد الأوضاع المالية.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي:

• عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين و10 سنوات واتجاه الدولار.
• تصريحات الاحتياطي الفيدرالي وتسعير السوق لاجتماع أكتوبر.
• ما إذا كان BTC سيحافظ على منطقة أساس التكلفة المُبلغ عنها عند 70,000 دولار أو سيفقدها.
• الطلب في السوق الفورية مقارنةً بالمزيد من الزيادات في الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة.
• نشاط التصفية بعد أي تحرك حاسم خارج النطاق الأخير.

في الوقت الحالي، تدعم خلفية المخاطر والعوائد التعامل مع ارتفاع أكتوبر باعتباره مشروطًا وليس تلقائيًا: يلزم استقرار العوائد وتحسن السيولة حتى تتمكن الفرضية الموسمية الصعودية من التغلب على الرياح المعاكسة الكلية.