المستثمرون يعودون إلى أسهم الذكاء الاصطناعي وينتشِلون السوق من كآبة التضخم

تأثير السوق: إيجابي على الأسهم الأمريكية ذات النمو على المدى القصير، لكنه لا يمثل بعد دليلاً على تغير مستدام في نظام أسعار الفائدة.

كان التطور الرئيسي في السوق هو عودة التدفقات إلى الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بعد أن كان المستثمرون يركزون على التضخم والارتفاع الحاد في عوائد سندات الخزانة. وامتد الارتفاع ليشمل شركات أشباه الموصلات، و«السبعة العظماء» في قطاع التكنولوجيا، وشركات تخزين البيانات، ما دفع مؤشري S&P 500 وNasdaq Composite إلى تسجيل أقوى أداء ليوم واحد لهما منذ نحو ستة أسابيع.

لماذا يهم ذلك

• انفراج في تقييمات الأسهم طويلة الأجل: تتسم أسهم الذكاء الاصطناعي وشركات التكنولوجيا العملاقة بحساسية خاصة تجاه العوائد الحقيقية، لأن جزءاً كبيراً من تقييماتها يعتمد على الأرباح والتدفقات النقدية المستقبلية. ويمكن أن يؤدي توقف ارتفاع العوائد—أو تراجع القلق من المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة—إلى تحسين الطلب على هذه الأسهم بسرعة.
• احتمال انعكاس التموضع الدفاعي: تشير هذه الحركة إلى أن المستثمرين كانوا مستعدين لتجاوز صدمة التضخم الأخيرة وإعادة الانكشاف على أقوى موضوعات السوق من حيث الأرباح والإنفاق الرأسمالي. ويدعم ذلك مؤشر ناسداك، وأسهم أشباه الموصلات، والبنية التحتية السحابية، والأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
• مخاطر التركّز القطاعي: إذا كان الارتفاع تقوده أساساً مجموعة صغيرة من المستفيدين من الذكاء الاصطناعي، فقد لا تعكس مكاسب المؤشرات تحسناً واسع النطاق في التوقعات الاقتصادية. ولذلك قد يكون الارتفاع عرضة للخطر إذا ظلت المشاركة محدودة.

تداعيات الأصول

• الأكثر إيجابية مباشرة: شركات أشباه الموصلات الأمريكية، وشركات التكنولوجيا فائقة النطاق والعملاقة، والبنية التحتية لمراكز البيانات، والشبكات، وشركات تخزين البيانات.
• إيجابية محتملة: البرمجيات عالية النمو وغيرها من الأسهم طويلة الأجل إذا استقرت عوائد سندات الخزانة.
• أكثر اختلاطاً: الشركات الصغيرة، والبنوك، والشركات الصناعية، والقطاعات الحساسة اقتصادياً. فالارتفاع الذي تقوده التكنولوجيا لا يشير بالضرورة إلى نمو أقوى للاقتصاد ككل.
• سندات الخزانة: تشير استجابة الأسهم إلى أن مخاوف أسعار الفائدة فقدت تأثيرها مؤقتاً، لكن استمرار التضخم أو ارتفاع عائد السندات لأجل 10 سنوات من جديد سيظل يشكل عائقاً. ويشير المقال إلى أن عائد السندات لأجل 10 سنوات بلغ مؤخراً أعلى مستوى له منذ عام 2007، ما يجعل خلفية أسعار الفائدة اختباراً رئيسياً لهذا الارتفاع.
• الدولار الأمريكي والسلع: سيتوقف اتجاه الدولار أساساً على ما إذا كانت الحركة تعكس تراجع توقعات أسعار الفائدة أم تجدد الثقة في النمو الأمريكي. وقد يدعم ارتفاع مدفوع بنمو الذكاء الاصطناعي السلع الصناعية، في حين أن عودة ارتفاع العوائد بسبب التضخم ستكون أكثر دعماً للدولار، وقد تكون سلبية لأسهم الشركات ذات مضاعفات التقييم المرتفعة.

التفسير الصعودي

قد يكون السوق بصدد إعادة تقييم ما إذا كانت دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا تزال قوية بما يكفي لتعويض الضغوط الاقتصادية الكلية قصيرة الأجل. ويمكن أن يؤدي استمرار إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى، وتحسن تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي، واستقرار عوائد السندات إلى تمديد هذا التحول والسماح بعودة ريادة قطاع التكنولوجيا.

التفسير الهبوطي

قد يعكس الارتداد بشكل أساسي تغطية مراكز البيع على المكشوف أو الشراء التكتيكي عند الانخفاض بعد موجة البيع الأخيرة. وإذا ظلت بيانات التضخم قوية، أو حافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقفه التقييدي، أو استأنف عائد السندات لأجل 10 سنوات صعوده، فقد تواجه أسهم الذكاء الاصطناعي ضغوطاً جديدة على التقييمات. كما أن التوقعات المرتفعة تجعل القطاع عرضة لخيبات الأمل المتعلقة بالأرباح، أو الطلب على الخدمات السحابية، أو الإنفاق الرأسمالي، أو ظهور أدلة على أن نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي لا يواكب الإنفاق على البنية التحتية.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقاً

1. عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات والعوائد الحقيقية—وهو الاختبار الفوري الأهم لاستمرار الارتفاع.
2. اتساع السوق ومشاركة القطاعات—وما إذا كانت المكاسب ستتجاوز مجموعة محدودة من قادة الذكاء الاصطناعي.
3. توجيهات الأرباح لشركات أشباه الموصلات والشركات فائقة النطاق، ولا سيما الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي والطلب على مراكز البيانات.
4. بيانات التضخم وسوق العمل، التي ستحدد ما إذا كان السوق قادراً على الحفاظ على توقعات أكثر تيسيراً لأسعار الفائدة.
5. الأداء النسبي للمؤشرات متساوية الأوزان والأسهم الصغيرة—وهو ما سيؤكد أن هذه الحركة تعكس شهية أوسع للمخاطرة، لا ارتداداً تكنولوجياً آخر يتركز في عدد محدود من الأسهم.