قد تتجاوز الخسائر غير المحققة لبنك أوف أميركا من السندات 90 مليار دولار مع ارتفاع العوائد

لا تتمثل القضية الرئيسية في السوق في رقم الخسارة المعلن بحد ذاته، بل في ما إذا كان هذا التدهور يشير إلى مشكلة أوسع في رأس المال أو السيولة أو التمويل لدى بنك أوف أمريكا (BAC). وتفيد Barron’s بأن الخسائر غير المحققة في محفظة سنداته ربما تجاوزت 90 مليار دولار خلال الربع الحالي، مع دفع موجة بيع أدوات الدخل الثابت للعوائد إلى الارتفاع.

الانحياز الأولي: هبوطي بالنسبة إلى BAC، لكنه ليس نظامياً تلقائياً. تؤدي العوائد المرتفعة إلى خفض القيمة السوقية للأوراق المالية الحالية طويلة الأجل، ما يفرض ضغوطاً على القيمة الدفترية الملموسة، وربما على الدخل الشامل الآخر المتراكم. إلا أن الخسائر غير المحققة لا تتحول عموماً إلى خسارة فورية في الأرباح أو التدفقات النقدية إذا احتُفظ بالأوراق المالية حتى تاريخ الاستحقاق وظل التمويل مستقراً. لذلك سيركز السوق بدرجة أقل على الخسارة الاسمية، وبدرجة أكبر على تكوين المحفظة ومدتها وسيولتها ومعالجتها المحاسبية.

بالنسبة إلى أسهم BAC، يتمثل الخطر في خصم على التقييم وتجدد المخاوف بشأن حساسية الميزانية العمومية لأسعار الفائدة. ويمكن للخسائر المستمرة في السندات أن تقيد مرونة رأس المال، وتقلل ثقة المستثمرين، وتجعل البنك أكثر عرضة للخطر إذا احتاجت الودائع إلى الاستبدال بتمويل جملة أعلى تكلفة. وتعزز ملاحظة المقالة بأن المحفظة أثرت في الأرباح لعدة سنوات احتمال أن يكون هذا عبئاً هيكلياً، لا مجرد تقلب في التقييم وفق أسعار السوق خلال ربع واحد.

كما أن الخبر مهم بالنسبة إلى أسهم البنوك الأمريكية والأداء النسبي للقطاع المالي. وقد يعيد المستثمرون تقييم بنوك أخرى تمتلك محافظ كبيرة من الأوراق المالية، ولا سيما تلك المعرضة لسندات الخزانة طويلة الأجل، أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، أو الودائع غير المؤمَّنة المركزة. وقد تتفوق البنوك التي تتمتع بمراكز أقوى في الأوراق المالية، أو بإيرادات رسوم أكثر تنوعاً، أو بتمويل أقل حساسية لأسعار الفائدة، على BAC من منظور الأداء النسبي. وتقارن Barron’s تحديداً بين BAC وJPMorgan، ما يجعل صفقة BAC/JPM النسبية محوراً مهماً لاهتمام السوق.

أما بالنسبة إلى سندات الخزانة وأسعار الفائدة، فالعلاقة متبادلة الاتجاه. فاستمرار ارتفاع العوائد سيؤدي إلى تفاقم خسائر تقييم السندات لدى البنوك، ما يخلق خطر حلقة تغذية عكسية سلبية عبر الثقة وتكاليف التمويل. وفي المقابل، سيؤدي انخفاض العوائد ميكانيكياً إلى تخفيف بعض الضغوط على تقييمات الأوراق المالية، وقد يدعم القيمة الدفترية لـ BAC. غير أن الارتفاع الحاد في سندات الخزانة، مدفوعاً بمخاوف الركود، قد يضر بالبنوك رغم ذلك من خلال ضعف الطلب على القروض، وتدهور الائتمان، وانخفاض صافي دخل الفائدة.

ما قد يبطل التفسير الهبوطي:

وجود أدلة على أن الأوراق المالية محتفظ بها في معظمها حتى تاريخ الاستحقاق، وأن الودائع والسيولة لا تزالان مستقرتين، وأن رأس المال التنظيمي يتجاوز المتطلبات بفارق مريح، وأن الإدارة قادرة على استيعاب الخسائر من دون مبيعات قسرية أو إصدار أسهم. وتتمثل أهم المؤشرات التي ينبغي متابعتها في مدة استحقاق أوراق BAC وإفصاحاتها عن الخسائر غير المحققة، واتجاهات الودائع، وتكاليف التمويل بالجملة، وتغطية السيولة، وإجمالي حقوق الملكية الملموسة، وتعليقات الإدارة بشأن إعادة تموضع محفظة الأوراق المالية.

وعموماً، فإن الأثر الفوري سلبي على BAC ويستدعي الحذر بالنسبة إلى البنوك الحساسة لأسعار الفائدة، في حين تعتمد التداعيات النظامية الأوسع على ما إذا كانت العوائد المرتفعة ستؤدي فقط إلى خسائر محاسبية، أم ستبدأ في تحفيز خروج الودائع أو مبيعات الأصول القسرية أو ضغوط رأس المال.